首頁(yè)   >   正文

民生宏觀:庫(kù)存幽靈揮之不去 利潤(rùn)救援遲遲不來(lái)
2015-11-27 作者: 來(lái)源: 新浪財(cái)經(jīng)

  11月27日消息,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今日公布了前10個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)情況。民生宏觀解讀認(rèn)為,利潤(rùn)同比繼續(xù)下滑,原因仍舊是收入低迷,成本高企。預(yù)計(jì)貨幣政策仍會(huì)寬松,但以對(duì)沖為主,不再是主角。未來(lái)降息的空間不如降準(zhǔn)大。

  具體如下:

  【民生宏觀】庫(kù)存幽靈揮之不去,利潤(rùn)救援遲遲不來(lái)

  數(shù)據(jù):1-10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比1%(前值1.2%),利潤(rùn)同比-2%,跌幅繼續(xù)擴(kuò)大(前值-1.7%)。

  點(diǎn)評(píng):

 ?、倮麧?rùn)同比繼續(xù)下滑,原因仍舊是收入低迷,成本高企。從收入-成本=利潤(rùn)公式來(lái)看,只有成本的下降快于收入下降,利潤(rùn)才會(huì)有改善,因此只有成本下行收入改善才是利潤(rùn)的唯一救援。然而目前收入遭受量?jī)r(jià)雙壓持續(xù)下行,量受制于需求端萎靡抬不了頭,價(jià)受制于高庫(kù)存翻不了身;成本方面本身就有粘性,人力成本受制于老齡化和無(wú)法出清,管理費(fèi)用受制于庫(kù)存高企無(wú)法有效跟隨降低,繼續(xù)侵蝕利潤(rùn)。

 ?、诟邘?kù)存是利潤(rùn)背后的幽靈,庫(kù)存去化長(zhǎng)路漫漫。上中下游去庫(kù)存成果并不明顯,庫(kù)存不清,價(jià)格不起,利潤(rùn)與投資皆看不到轉(zhuǎn)機(jī)。上游來(lái)看,原材料存銷比(庫(kù)存/銷售動(dòng)態(tài)平均)位于高位,煤炭存銷比8月以來(lái)呈現(xiàn)明顯上行;中游鋼鐵總存銷比位于過(guò)去幾年高位,庫(kù)存細(xì)分來(lái)看,鋼貿(mào)商庫(kù)存走低(表明對(duì)于下游需求的不樂(lè)觀),鋼廠庫(kù)存高,未見(jiàn)明顯去化;下游終端需求來(lái)看,房地產(chǎn)庫(kù)存亞歷大山,銷售改善不可持續(xù)后存銷比有所上升,汽車受到減稅撤限政策利好,庫(kù)存邊際上有一定去化但仍位于高位。整體來(lái)看,庫(kù)存去化需要從終端需求庫(kù)存去化開(kāi)始傳導(dǎo)至地產(chǎn)投資,之后才是中上游原材料制造業(yè)去庫(kù)存,目前來(lái)看,第一步都尚未有明顯效果,房地產(chǎn)投資不見(jiàn)底,工業(yè)去庫(kù)存和去產(chǎn)能不完成,工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)都無(wú)從談起。

  ③行業(yè)結(jié)構(gòu)看整體不佳中,內(nèi)部呈現(xiàn)弱分化。上游資源開(kāi)采類行業(yè)以及黑色金屬加工業(yè)依然表現(xiàn)較差,中游制造業(yè)由于成本下行表現(xiàn)較好,下游終端也依舊承壓;企業(yè)類型來(lái)看,國(guó)有控股企業(yè)利潤(rùn)同比跌幅擴(kuò)大為-25%(前值-24.4%),目前正向貢獻(xiàn)只靠私營(yíng),但私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速小幅回落6.2%(前值7.1%),私營(yíng)恐將被拖下水。

 ?、苷咦邉?shì)?貨幣政策仍會(huì)寬松,但以對(duì)沖為主,不再是主角。長(zhǎng)期來(lái)看,通縮導(dǎo)致的實(shí)際利率攀升風(fēng)險(xiǎn),外匯占款收縮引起的基礎(chǔ)貨幣缺口都需貨幣寬松來(lái)對(duì)沖,降息降準(zhǔn)都還有空間。但短期看,利率已經(jīng)完全放開(kāi),降息的邊際作用在下降,而且利率已經(jīng)降至低位,降息的邊際空間受限,未來(lái)降息的空間不如降準(zhǔn)大。財(cái)政政策將逐步成為主角,預(yù)計(jì)明年財(cái)政赤字率至少會(huì)擴(kuò)大到2.5%,一方面減稅,降低企業(yè)稅收成本,激發(fā)居民消費(fèi)需求,另一方面增支,同時(shí)通過(guò)PPP和專項(xiàng)金融債等方式助力政府加杠桿,擴(kuò)大企業(yè)終端需求,從收入端改善企業(yè)利潤(rùn)。

凡標(biāo)注來(lái)源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社書面授權(quán),不得以任何形式刊載、播放。

1號(hào)店等電商退換貨限制多

1號(hào)店等電商退換貨限制多

在京東商城、蘇寧易購(gòu)、天貓、1號(hào)店和亞馬遜這5家綜合性購(gòu)物平臺(tái)購(gòu)買了智能手環(huán)和家庭裝洗衣液兩種商品。綜合來(lái)看, 1號(hào)店在退貨政策執(zhí)行上表現(xiàn)比較差。

椰島鹿龜?shù)?1家酒企陷“偉哥”門