話說(shuō)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)）的貨幣政策決策機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）28日結(jié)束了為期兩天的議息會(huì)議，忐忑不安的全球市場(chǎng)得到了是否加息的答案。其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)日無(wú)論做出什么決定，都改變不了其貨幣政策回歸正?；膽?zhàn)略思路，也動(dòng)搖不了全球貨幣政策分野而立的現(xiàn)實(shí)格局。

　　美聯(lián)儲(chǔ)選擇貨幣政策回歸正?；?，是伯南克時(shí)代定下的戰(zhàn)略方向，退出量化寬松（QE）只是第一步，將基準(zhǔn)利率水平推升至美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一直標(biāo)榜的中性水平——既不對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激作用，也不會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，才是美聯(lián)儲(chǔ)終極目標(biāo)，也是現(xiàn)任主席耶倫的第一要?jiǎng)?wù)。至于加息時(shí)點(diǎn)的確定，加息步調(diào)的籌劃，以及加息終點(diǎn)的抉擇，都是基于貨幣政策回歸正?；@一既定戰(zhàn)略做出的戰(zhàn)術(shù)安排。

　　在貨幣政策正?；@個(gè)問題上，眼下的美聯(lián)儲(chǔ)更加透明，至少要比格林斯潘那時(shí)候好猜得多，從戰(zhàn)略到戰(zhàn)術(shù)，可以說(shuō)都有據(jù)可循。其一，美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)略決心是堅(jiān)定的，因?yàn)槌?jí)寬松的貨幣政策被定義為非常時(shí)期的非常之舉，只可解燃眉之急卻并非長(zhǎng)久之策，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)也為美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者們提供了討論加息的勇氣和信心。反過(guò)來(lái)說(shuō)，加息正是美聯(lián)儲(chǔ)職責(zé)所在，在經(jīng)濟(jì)走入增長(zhǎng)軌道后，以確保充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定為己任的美聯(lián)儲(chǔ)有理由推動(dòng)貨幣政策回歸正常化。若放任過(guò)度寬松的貨幣政策造成美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹高企甚至將經(jīng)濟(jì)逼入滯漲邊緣，才是屆時(shí)政策空間有限的美聯(lián)儲(chǔ)的最大失職。其二，美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)術(shù)選擇是謹(jǐn)慎而靈活的。就謹(jǐn)慎而論，美聯(lián)儲(chǔ)一方面要從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)入手準(zhǔn)確判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì)，另一方面要對(duì)加息進(jìn)程產(chǎn)生的外溢效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估，既要把對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生何種影響納入考量，又要預(yù)測(cè)受到影響的經(jīng)濟(jì)體會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的沖擊。就靈活性來(lái)說(shuō)，包括耶倫在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員不止一次地表示，加息可能是漸進(jìn)的，也有可能時(shí)斷時(shí)續(xù)，而加息的幅度也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況而定。

　　最近一年來(lái)，全球資本市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)進(jìn)行了全方位的解讀，其他主要央行和國(guó)際機(jī)構(gòu)也心知肚明，在無(wú)法改變其戰(zhàn)略抉擇的前提下，只能更多地提醒美聯(lián)儲(chǔ)在戰(zhàn)術(shù)層面動(dòng)作精準(zhǔn)、不要傷及無(wú)辜。國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行在秋季年會(huì)期間，奉勸美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息、提示新興經(jīng)濟(jì)體注意美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)險(xiǎn)的言論就不絕于耳。

　　不過(guò)，從美聯(lián)儲(chǔ)退出QE來(lái)判斷，加息也不可能是無(wú)痛的。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，加息的副作用主要發(fā)作于外匯儲(chǔ)備低、經(jīng)常性賬戶赤字嚴(yán)重、過(guò)度依賴外部資本和大宗商品出口的新興經(jīng)濟(jì)體身上，對(duì)其他發(fā)達(dá)國(guó)家也會(huì)造成沖擊。正因如此，如何對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)的加息后果，就成為各國(guó)央行的主要課題。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍乏力、通脹水平偏低的背景下，繼續(xù)放寬貨幣政策，已經(jīng)成為不二選擇。還有降息空間的經(jīng)濟(jì)體紛紛降息，原本打算蕭規(guī)曹隨的英國(guó)央行駐足觀望，還有瑞典等國(guó)央行加大了購(gòu)債規(guī)模，而已經(jīng)無(wú)息可降的歐洲央行甚至表示對(duì)增大量寬“劑量”持開放態(tài)度。于是，全球貨幣政策的分化趨勢(shì)日趨明顯。

　　就未來(lái)數(shù)年而言，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策仍將相背而行，美聯(lián)儲(chǔ)與其他主要央行在寬松基調(diào)下的進(jìn)退攻守，將成為襲擾全球金融市場(chǎng)的“新常態(tài)”。在摸清美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)略意圖后，如何制定行之有效的戰(zhàn)術(shù)，就要看各國(guó)央行的修為以及各國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)稟賦了。此外，在這當(dāng)中的每次交鋒，都可能對(duì)全球資本流動(dòng)方向、大宗商品價(jià)格走勢(shì)以及很多經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程產(chǎn)生重要影響，世界經(jīng)濟(jì)版圖也因此有可能進(jìn)入重置模式。