在過去短短一周內(nèi),上證指數(shù)先揚后抑,在接連突破4700、4800、4900點整數(shù)關(guān)口、并在市場預期將要站上5000點時急轉(zhuǎn)直下,上演“528”暴跌。央行正回購、匯金減持、兩融收緊等一系列利空消息層出不窮,挑動著股民神經(jīng)。但在業(yè)內(nèi)人士看來,近期的暴跌僅僅是一次必要調(diào)整,在市場流動性格局等一系列核心因素沒有發(fā)生根本性變化的情況下,A股長期向上的趨勢并沒有改變。
調(diào)整 大盤單周巨振12%
剛剛過去的5月25日至5月29日一周,上證綜指的走勢可謂“驚心動魄”:25日滬指上漲3.35%,接連突破4700點、4800點整數(shù)關(guān)口,26日上漲2.02%,突破4900點,27日攻勢稍緩,上漲0.63%,28日則急轉(zhuǎn)直下,暴跌6.50%,回落至4600點一線,29日再度巨幅震蕩,收盤下跌0.18%。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,在過去一周中,滬指累計下跌0.98%,振幅則高達11.91%,累計成交金額高達5.54萬億元;深證成指累計上漲0.34%,振幅高達11.56%,成交金額高達2.71萬億元。
伴隨指數(shù)劇烈波動的是一系列利空消息。5月26日,中央?yún)R金在A股場內(nèi)減持建行和工行,涉及金額分別為19億和16億;央行則向部分機構(gòu)進行了定向正回購,期限包括7天、14天和28天;海通、長江、廣發(fā)上調(diào)兩融保證金比例及下調(diào)證券折算率,申萬宏源則在5月29日宣布暫停中國平安融資買入。另有消息傳出,中國年內(nèi)將擇機進行合格境內(nèi)個人投資者計劃(QDII2)試點,進一步放寬個人境外投資。
而即將到來的新股密集發(fā)行更是格外引人關(guān)注。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,本周(6月1日至6月5日),A股將迎來包括中國核電在內(nèi)的23只新股發(fā)行。其中,周二有11只新股發(fā)行,周三有12只新股發(fā)行。有券商預計,本輪23只新股的凍結(jié)資金規(guī)模將達到3.5萬億元,大大超出以往2萬億左右的規(guī)模。民生證券則預計,新一輪打新將凍結(jié)資金8.3萬億元,遠超前幾輪IPO。上述新股中,最引人注目的無疑是中國核電,它是近幾年來發(fā)行規(guī)模最大的一只新股。數(shù)據(jù)顯示,中國核電共計發(fā)行38.91億股,其中網(wǎng)上初始發(fā)行11.673億股,以3.4元的發(fā)行價預估,頂格申購預計需要將近400萬元資金。除了中國核電這個“巨無霸”之外,6月3日,國泰君安證券也將正式上會,計劃發(fā)行A股不超過15.25億股,以其2014年扣非后每股收益1.07元計,如新股發(fā)行量達到上限15.25億股,其發(fā)行后每股收益約為0.856元,按A股IPO的發(fā)行后市盈率約23倍計算,國泰君安發(fā)行價可達19.69元,其融資總額將達300億元,這將是2010年7月農(nóng)業(yè)銀行以來A股最大規(guī)模的IPO。
不過,針對上述一系列利空消息和A股近期的暴跌,多數(shù)市場人士和機構(gòu)仍然十分“淡定”。海通證券首席策略分析師荀玉根指出,轉(zhuǎn)型“中國夢”的牛市還很長,回調(diào)暫時定性為牛市急跌的短期波動,大幅急跌后短期管理層點剎車升級為急剎車的概率不大,歷史上牛市放量下跌后多次出現(xiàn)縮量新高。民生證券首席策略研究員李少君則表示,市場出現(xiàn)恐慌式暴跌的重要因素是前期累積的大批獲利盤兌現(xiàn),其中包括產(chǎn)業(yè)資本迫于實體流動性緊缺的減持,由此帶來當天下午巨量恐慌性拋售。國泰基金也認為,當天市場大跌屬于短期過于猛烈的上行之后風險的集中緩釋。
趨勢 流動性寬松格局未變
充裕的流動性、資金面的寬松是推動本輪牛市的核心力量之一,而誘發(fā)A股“528”暴跌的一系列利空消息,均或多或少指向了這一核心因素。那么,作為主導本輪市場的核心力量,流動性寬松的格局轉(zhuǎn)變了嗎?多數(shù)機構(gòu)對此給出了否定的回答。
在誘發(fā)“528”大跌的一系列利空消息中,央行進行正回購的傳言格外引人注目,甚至引發(fā)了市場對于央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的疑慮。5月29日,中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告(2015)》,對2014年我國金融體系的穩(wěn)健性狀況進行了全面評估。報告指出,今年繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,更加注重松緊適度適時適度預調(diào)微調(diào),保持流動性合理充裕,引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。
申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇對《經(jīng)濟參考報》記者表示,降準降息之后,銀行超儲率位于高位,銀行間資金面寬裕,短期資金價格不斷回落,R007最低降至2%以下水平。另一方面,信貸需求不足,融資成本回落不明顯。這次重啟正回購實際上是在銀行找不到交易對手的情況下,主動為銀行提供一個投資渠道。國泰君安證券研究所首席宏觀分析師任澤平則認為,流動性十分充裕,央行微調(diào)貨幣政策。降準降息后,銀行依然惜貸,超儲率較高,R001下降至1%,而實體經(jīng)濟貸款利率依然居高不下。超儲資金收益率極低,不排除部分銀行主動向央行申請正回購。他認為,經(jīng)濟下行和物價通縮背景下,貨幣政策寬松方向不變,豬價和大宗反彈尚不構(gòu)成對貨幣政策的制約。預計下一步如何壓低長端利率和傳導實體為貨幣政策主要目標,定向?qū)捤珊凸膭罟蓚苯尤谫Y可能成為重點方向。
機構(gòu)普遍認為,正回購并非寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向。華泰證券認為,正回購主要是流動調(diào)節(jié),寬松仍然是大方向。民生證券認為,正回購不代表央行主動緊縮,而是資金面寬松的結(jié)果,未來央行會維持寬松的貨幣環(huán)境,為地方債務置換和穩(wěn)增長保駕護航。
盡管如此,仍有一些變化值得警惕。光大證券首席經(jīng)濟學家徐高認為,寬松政策下需求面將持續(xù)改善,但由于向投資傳導的不確定性,經(jīng)濟下行壓力依然延續(xù),金融市場落入流動性陷阱,銀行間流動性難以進一步寬松。市場對未來貨幣寬松的預期會明顯下降,這對由流動性推動的牛市絕不是好消息。他認為,貨幣政策寬松將更多偏向于實體經(jīng)濟。金融市場落入流動性陷阱背景下,需要更多地把金融市場資金引向?qū)嶓w經(jīng)濟來穩(wěn)定增長。近期財政部加快地方政府債務置換,發(fā)改委放松地方政府融資平臺發(fā)債,銀監(jiān)會考慮允許房地產(chǎn)開發(fā)貸款延期等都是這一思路的落實。
效應 樓市難成股市“收割機”
作為中國居民資產(chǎn)配置的主戰(zhàn)場之一——房地產(chǎn)市場的變化一直以來同股票市場息息相關(guān)。近期,以深圳等地為代表的一線城市樓市出現(xiàn)了量價齊升的局面。有市場觀點認為,樓市的回暖將對股票市場產(chǎn)生資金擠出效應,使得大量資金重新回流到房地產(chǎn)市場。
種種跡象顯示,在穩(wěn)增長的政策前提下,全國一線城市房地產(chǎn)市場回暖跡象明顯。亞豪機構(gòu)5月29日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至5月28日,北京純商品住宅當月成交5160套,成交面積59.85萬平方米,成交套數(shù)、面積環(huán)比4月分別增加13.2%和18.8%。二手房成交同樣出現(xiàn)量價齊升。鏈家地產(chǎn)市場研究部數(shù)據(jù)顯示,截至5月28日,北京市二手住宅網(wǎng)簽量為15204套,成交量環(huán)比上升3.9%,同比上升150.1%。截至5月25日,深圳新房住宅當月已成交4753套,已超過4月的4071套,預計本月接近6000套。
一線城市樓市的回暖,再加上A股市場大幅上漲后不確定性的增加,有市場人士認為,這一變化將使得越來越多的投資者傾向于在股票市場“落袋為安”,兌現(xiàn)股票收益轉(zhuǎn)而投向樓市,從而使得A股市場面臨持續(xù)失血的危險。此前有媒體報道稱,在北京、上海等地,近期購房者中有不少是從股市中獲利轉(zhuǎn)投樓市的投資者。有業(yè)內(nèi)人士甚至表示,樓市是股市的“收割機”。
對此,民生證券認為,房地產(chǎn)近期的回暖是局部復蘇,不能理解為長期性的全面復蘇。如果說去年四季度回暖是首套剛需積壓之后的集中釋放,那么這一階段的回暖就是改善剛需積壓之后的集中釋放,持續(xù)性不強。更重要的是,深圳代表不了一線城市,一線城市代表不了全國,二三線城市房地產(chǎn)依然面臨庫存和人口的巨大壓力。申萬宏源證券研究所首席分析師桂浩明認為,除了現(xiàn)在有居住保障的個別城市以外,絕大多數(shù)地方都是供大于求。今后房地產(chǎn)會逐漸回暖到常規(guī)狀態(tài),解決剛需和改善性住房。居民的投資分配還需更高增幅,但恐怕不在房地產(chǎn)上。
大量污染企業(yè)“上山下鄉(xiāng)”同步轉(zhuǎn)移現(xiàn)象依然存在,東部地區(qū)部分淘汰的污染產(chǎn)業(yè)又被當作“香餑餑”大舉引入中西部地區(qū)。