近日，多家媒體報(bào)道“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營改革方案目前已經(jīng)制定，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)后將對外發(fā)布”，引發(fā)市場強(qiáng)烈反應(yīng)。中國社會養(yǎng)老金正在經(jīng)歷前所未有的制度性變革，不僅體現(xiàn)在養(yǎng)老金籌資環(huán)節(jié)的繳費(fèi)并軌等改革措施，還表現(xiàn)在養(yǎng)老金穩(wěn)健增值的空間將穩(wěn)步開拓，以徹底解決養(yǎng)老金收支長期失衡的財(cái)政難題。

　　社會基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營方案推出節(jié)奏的加快，對于管理方式轉(zhuǎn)型和資本市場承接準(zhǔn)備的要求變得更加迫切，其中首要任務(wù)是對風(fēng)險(xiǎn)的把控。即將出臺的養(yǎng)老金投資運(yùn)營方案主要針對的是社會基本養(yǎng)老保險(xiǎn)這部分，相對于企業(yè)年金等補(bǔ)充養(yǎng)老資金，其對投資的穩(wěn)健性要求更高。根據(jù)以往國際經(jīng)驗(yàn)，債券市場最受基本養(yǎng)老金投資的青睞，但是從技術(shù)策略上實(shí)現(xiàn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)可控的相對平衡，需要建立完整的基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營系統(tǒng)，這并非一個(gè)簡單的選擇投資產(chǎn)品的問題。

　　首先是增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的識別和規(guī)避能力?；攫B(yǎng)老金投資運(yùn)營的核心技術(shù)不是盈利而是風(fēng)控，不僅要甄別所投項(xiàng)目的外部市場風(fēng)險(xiǎn)，更要規(guī)避運(yùn)營體系內(nèi)部制度設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，克服寧可閑置貶值也不投資的懶政風(fēng)險(xiǎn)。對于投資管理過程中出現(xiàn)的團(tuán)隊(duì)能力素質(zhì)的局限性要有充足的了解，并建立相應(yīng)的團(tuán)隊(duì)激勵(lì)淘汰機(jī)制。外部風(fēng)險(xiǎn)則主要來自于市場波動風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格、利率、通貨膨脹率的波動都讓養(yǎng)老金存在價(jià)值受損的可能性。盡管近年來我國資本市場發(fā)展迅速，但是金融投資工具匱乏與證券化率低等問題依然存在，制約了資本市場對養(yǎng)老金的吸納能力，現(xiàn)有債券市場的規(guī)模和完善程度尚不能有效分散養(yǎng)老金的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，專業(yè)化管理與立法監(jiān)管需同步推進(jìn)。市場化投資行為不是政府的特長，需要委托給特定的專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)，在現(xiàn)有社?；鹄硎聲谋尘跋?，制定嚴(yán)格的競標(biāo)資格，成立專項(xiàng)養(yǎng)老基金管理結(jié)構(gòu)，設(shè)計(jì)符合養(yǎng)老金特點(diǎn)的精算原則，設(shè)立盈余準(zhǔn)備金，同時(shí)從行政監(jiān)管為主全面轉(zhuǎn)向立法監(jiān)管，以社會保險(xiǎn)法為基本依據(jù)，守住違規(guī)操作的法律紅線，同時(shí)鼓勵(lì)管理層積極把握獲利機(jī)會。

　　第三，發(fā)揮市場化的力量，逐步形成多元化投資結(jié)構(gòu)。養(yǎng)老金需要借助市場化手段實(shí)現(xiàn)福利效應(yīng)的普及化，這是對資金流動的市場客觀規(guī)律的尊重。養(yǎng)老金的增值保值也存在不進(jìn)則退的問題。錢不投出去就等同于貶值，若投出去就需要遵循投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡概率。成熟的國際經(jīng)驗(yàn)顯示，養(yǎng)老金的投資結(jié)構(gòu)都需要經(jīng)歷從單一逐步放寬到多元的歷程，發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老金投資債券約占50％左右，權(quán)益性證券36％，其他不動產(chǎn)類投資占14％?；攫B(yǎng)老金投資既要發(fā)揮市場化的力量，同時(shí)更要量力而行，結(jié)合自身投資能力和外部市場環(huán)境變化推行漸進(jìn)式發(fā)展。

　　穩(wěn)健和收益并非天生悖論，養(yǎng)老金的安全性不會因?yàn)椴煌顿Y而增強(qiáng)，也不會因?yàn)橥顿Y而變得薄弱，而是取決于我們的制度設(shè)計(jì)是否到位。對于動輒過萬億的養(yǎng)老金結(jié)余，我們相信，資金的安全性、盈利性、社會效應(yīng)性等運(yùn)營問題，都會在基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營方案中得到體現(xiàn)。