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缺口高達(dá)4.42億 珠海中富宣布債券違約
2015-05-27 作者: 記者 鐘源/北京報道 來源: 經(jīng)濟(jì)參考報

  繼湘鄂債和天威債之后,又一只公募債轟然倒地。珠海中富實(shí)業(yè)股份有限公司(簡稱“珠海中富”)26日發(fā)布公告稱,該公司2012年公司債券(第一期)(簡稱“12中富01債”)本月28日到期日將無法按時足額兌付本金。與此同時,公司另一支將于2017年到期的中票“12中富MTN001”已公告擬于6月5日召開持有人會議。

  “12中富01債”于2012年5月28日獲準(zhǔn)在深交所發(fā)行,募集資金5.9億元,發(fā)行利率5.28%。2015年5月28日,公司應(yīng)償還利息和本金合計(jì)62115.2萬元,但截至5月21日,償債專戶資金余額17915.2萬元(扣除應(yīng)計(jì)利息),與應(yīng)付金額差距4.42億元。

  對于巨額的債務(wù)缺口,珠海中富在當(dāng)天公告中給的解釋是,公司未能及時將償債款項(xiàng)存入賬戶的原因主要為銀團(tuán)基于實(shí)際控制人變更而采取暫不抽貸、保留存量余額不新增貸款、不釋放抵押物的態(tài)度,同時部分銀行采取限制性措施使公司不能正常調(diào)用賬面資金,導(dǎo)致公司流動性受到很大限制。2012年,公司與7家銀行簽訂銀團(tuán)貸款協(xié)議,將大部分資產(chǎn)抵押給銀團(tuán)以獲取20億元的流動資金貸款額度,截至2015年4月30日,公司銀團(tuán)貸款余額7.6億元,估算抵押物(包括土地及附著建筑物、機(jī)器設(shè)備、應(yīng)收賬款、存貨、下屬公司股權(quán)等)價值超過60億元,除去上述抵押物外,公司基本無其他可抵押資產(chǎn),故銀團(tuán)不新增貸款、不釋放抵押物導(dǎo)致公司流動性迅速惡化。

  對此,中信建投宏觀債券首席分析師黃文濤表示,鑒于其有息債務(wù)規(guī)模不大、資產(chǎn)質(zhì)量較好,后續(xù)其本金全額支付概率仍然很高。

  “行業(yè)競爭壓力和‘兩易其主’造成的管理層穩(wěn)定性和持續(xù)性較差導(dǎo)致公司經(jīng)營狀況持續(xù)弱化?!敝袀Y信評估有限責(zé)任公司分析師唐晶瑩表示。她認(rèn)為,珠海中富的資產(chǎn)存在升值潛力,但抵押比例很高,流動性很差,未受限資產(chǎn)能夠提供的流動性支持非常有限;下游客戶回款較好,但短期內(nèi)大規(guī)模回收應(yīng)收賬款以支持流動性的可能性不大;公司盈利水平較差,且侵蝕權(quán)益導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿大幅加大,短期償債指標(biāo)表現(xiàn)不佳,結(jié)合資產(chǎn)質(zhì)量看整體流動性風(fēng)險很高;股東可提供的外部財(cái)務(wù)支持有限。

  根據(jù)公告,追加給公司在的擔(dān)保資產(chǎn)也是未抵押給銀團(tuán)的五塊土地和廠房,因此將為本期公司債提供擔(dān)保的資產(chǎn)應(yīng)該就是之前未能成功抵押獲得2億元貸款的資產(chǎn),公告稱該資產(chǎn)變現(xiàn)價值仍存在不確定性。

  “雖然公司總資產(chǎn)對總負(fù)債的覆蓋程度尚可,但不同債權(quán)人對于公司資產(chǎn)的優(yōu)先占有比例很不平衡,擁有大量資產(chǎn)抵質(zhì)押的銀團(tuán)銀行明顯占優(yōu)?!睂Υ?,一長期關(guān)注“12中富01債”的債券人士坦言。他表示,如果考慮全部資產(chǎn)清算的情景,即使存在一定的變現(xiàn)價值不確定性,假以時日后,負(fù)債總體違約后損失率應(yīng)該不高。但目前的問題是,不同債權(quán)人對公司資產(chǎn)的優(yōu)先占有比例很不平衡。公司絕大部分資產(chǎn)都已被銀團(tuán)通過抵質(zhì)押獲取了優(yōu)先受償權(quán)。

  “目前來看,留給2017年到期中票的可抵押變現(xiàn)資產(chǎn)可能已經(jīng)所剩無幾。由于抵質(zhì)押權(quán)設(shè)置和債務(wù)到期日的不同,債券投資者可能被動位于相對次級的位置,而且對到期較晚的債券可能更為不利?!睂Υ耍鲜鰝耸空f。

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