但是，日本雖然抱有巨額財(cái)政赤字，長(zhǎng)期利率卻穩(wěn)定在較低水平。日本國(guó)債持有者中約有94%為日本本國(guó)的投資者，這可能是因?yàn)閲?guó)民對(duì)日本政府還持有較強(qiáng)信心，覺(jué)得“政府應(yīng)該不會(huì)不還錢吧”。日本的個(gè)人金融資產(chǎn)有1
500萬(wàn)億日元，所以宏觀上政府債務(wù)返還問(wèn)題可以在國(guó)內(nèi)得到解決。不會(huì)像南美或是俄羅斯那樣出現(xiàn)國(guó)家無(wú)力償還外債的情況，不至于落到國(guó)家破產(chǎn)的地步。
但要注意的是償還能力是以征稅能力做保證的。從這個(gè)層面看，日本政府的償還能力就存在問(wèn)題了。在日本，消費(fèi)稅2%的提升就可以擊垮內(nèi)閣，增稅幾十個(gè)百分點(diǎn)或是削減年支出幾十個(gè)百分點(diǎn)，這在政治上幾乎是不可能完成的任務(wù)�？涩F(xiàn)在如果把這些問(wèn)題擱置不理的話，本就背負(fù)著退休金沉重債務(wù)的日本國(guó)庫(kù)負(fù)擔(dān)會(huì)越來(lái)越重，債務(wù)像滾雪球一樣越來(lái)越多，最后很有可能發(fā)展到無(wú)法收拾的局面。
這種情形之下，唯一能做的就是由日本銀行來(lái)承購(gòu)這筆國(guó)債，通過(guò)增加貨幣發(fā)行量引發(fā)通貨膨脹。粗略計(jì)算，如果5年連續(xù)3%的通貨膨脹率，可以減少15%的實(shí)際債務(wù)。雖然財(cái)政法規(guī)定日本銀行不能承購(gòu)國(guó)債，但是如果國(guó)會(huì)決議通過(guò)，那就還是有可能的。
但是，這又涉及對(duì)通貨膨脹的控制問(wèn)題了。能否有效處理，還是一個(gè)未知數(shù)。國(guó)債的持有者看著資產(chǎn)縮水很有可能會(huì)拋售國(guó)債，那時(shí)就會(huì)引起利率飛漲（國(guó)債價(jià)格狂跌）。貨幣的信任度下降后，人們就會(huì)轉(zhuǎn)向黃金等實(shí)物資產(chǎn)，將有可能導(dǎo)致通脹的進(jìn)一步擴(kuò)大以致最后陷入惡性通脹的危險(xiǎn)之中�，F(xiàn)在日本正處于通貨緊縮，所以還沒(méi)有這方面的擔(dān)心，但是今后如果出現(xiàn)了通貨膨脹的征兆，就得多加注意了。
也不知是幸還是不幸，現(xiàn)在日本沒(méi)什么可投資的機(jī)會(huì)，所以會(huì)感到資金剩余。銀行的國(guó)債持有值也達(dá)到了史上最高水平，所以不必?fù)?dān)心利率上漲。但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期緩慢，低水平的年收入都意味著政府債務(wù)的增多。我們需要注意的是，從世界范圍來(lái)看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)往往伴隨著長(zhǎng)期利率增長(zhǎng)。
李嘉圖的中立命題認(rèn)為，當(dāng)人們預(yù)期到政府為償債實(shí)行增稅時(shí)，他們會(huì)將減稅所得用于儲(chǔ)蓄而不是消費(fèi)。的確，真到了實(shí)際情況時(shí)，人人都會(huì)變成近視眼，只關(guān)注眼前利益，所以實(shí)踐上財(cái)政支出并非沒(méi)有效果。不過(guò)像日本現(xiàn)在這樣，在財(cái)政面臨危機(jī)的情況之下，中立命題的效應(yīng)將會(huì)增大，財(cái)政支出的效果就會(huì)受到一定的限制。
接著就是最大的問(wèn)題，代際差距、退休金問(wèn)題給國(guó)家財(cái)政帶來(lái)的負(fù)擔(dān)正在以加速度增重，并且全部落在了日本下一代人的肩上。針對(duì)代際不公的問(wèn)題，有很多計(jì)算模式，由于設(shè)定的條件不同，計(jì)算的結(jié)果也不等。但是日本的代際差距世界第一，在這一點(diǎn)上大家都達(dá)成了一致。按照鈴木亙的計(jì)算，一個(gè)人一生中退休金、健康保險(xiǎn)等返還和繳納的差額，20世紀(jì)40年代出生的這批人是正4
850萬(wàn)日元，但是2005年出生的這批人就變成了負(fù)3 490萬(wàn)日元。這兩代人的差額達(dá)到了8 340萬(wàn)日元。（《不騙你的退休金、醫(yī)療、護(hù)理入門(mén)》）
鈴木的提案是將確定支付型企業(yè)年金制度換成確定交納型企業(yè)年金制度，并且將消費(fèi)稅作為退休金的財(cái)源，這個(gè)提案考慮到了日本的實(shí)際情況。但是仍遭到了厚生勞動(dòng)省官僚的反對(duì)。因?yàn)檫@涉及厚生省和財(cái)務(wù)省的權(quán)限范圍之爭(zhēng)，退休金是屬于厚生勞動(dòng)省的權(quán)力范圍，而稅是屬于財(cái)務(wù)省的管轄范圍。雖說(shuō)退休金和健康保險(xiǎn)本來(lái)就是和稅收差不多性質(zhì)的東西，由稅務(wù)署總攬就好。但是厚生勞動(dòng)省一直堅(jiān)決反對(duì)一元化的管理。
因?yàn)榘凑战?jīng)濟(jì)學(xué)家的這種理論，停止公共養(yǎng)老金，停止公共健康保險(xiǎn)，社會(huì)福利=所得再分配，最后社會(huì)福利的實(shí)現(xiàn)形式就全部通過(guò)稅收進(jìn)行了。