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經(jīng)濟(jì)重回升勢(shì)要避免穿舊鞋走老路
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2010-09-03 作者：東航金融注冊(cè)金融分析師 姜山 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)
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忽如一夜春風(fēng)來(lái)，周三公布的各國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幾乎無(wú)一例外地好于市場(chǎng)預(yù)期，中國(guó)8月PMI指數(shù)回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到51.7%，在連續(xù)三個(gè)月的回落之后首度出現(xiàn)回升，顯示經(jīng)濟(jì)增速回落勢(shì)頭開(kāi)始放緩；澳大利亞統(tǒng)計(jì)局公布的二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比第一季成長(zhǎng)1.2%，相較一年前擴(kuò)張3.3%，創(chuàng)出三年來(lái)的最快成長(zhǎng)速度；而后是歐元區(qū)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值達(dá)到55.1，好于市場(chǎng)55.0的預(yù)期；而7月以來(lái)大多下滑的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)晚間亦出現(xiàn)好消息，8月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)56.3，大幅強(qiáng)于預(yù)期的53.0。
一系列強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緩解了投資者此前的緊張情緒，在萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口盤(pán)桓數(shù)日的道指當(dāng)日晚間高開(kāi)高走，全天漲幅超過(guò)2.5%，非美貨幣借機(jī)反彈，歐元一度升破1.2850，原油突破74美元，周四的亞太股市也是一片漲升之聲。
對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的再度走軟這一趨勢(shì)，市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上已無(wú)太多異議，投資者更為關(guān)心的是這次的走軟究竟會(huì)是如同20世紀(jì)30年代般的二輪衰退，還是一輪經(jīng)濟(jì)快速反彈之后的正常回落過(guò)程，而判斷重要依據(jù)是逐月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在此前中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確立了下行趨勢(shì)之后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的環(huán)比是出現(xiàn)快速的深度下行還是緩慢走低甚至間或反彈，無(wú)疑是投資者作出判斷最為有力的依據(jù)。由此，周三的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)就顯得十分重要，至少?gòu)倪@樣的月度數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，可以看出經(jīng)濟(jì)的下滑并非末日論者所認(rèn)為的那樣會(huì)成為無(wú)法逆轉(zhuǎn)的自由落體運(yùn)動(dòng)，接下來(lái)投資者將會(huì)更關(guān)心在這種經(jīng)濟(jì)回落之中，各國(guó)的政府究竟能否采取有效的政策措施來(lái)使這一次的二度回落成為一次正常的經(jīng)濟(jì)調(diào)整過(guò)程。
中國(guó)是全球關(guān)注的焦點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果能夠重新恢復(fù)上升趨勢(shì)，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)會(huì)有著明顯的提振作用。幸運(yùn)的是，中國(guó)上半年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，其主要因素在于自身有意識(shí)地為了避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而采取主動(dòng)的調(diào)整措施，盡管沒(méi)有采取加息之類的極端緊縮舉動(dòng)，但對(duì)于信貸和地方融資平臺(tái)的控制顯著的使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫，因此，一旦未來(lái)政策放松，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)重新回到快速增長(zhǎng)軌道應(yīng)無(wú)太多的疑義。
影響未來(lái)政策走向的，目前看起來(lái)主要還是通脹數(shù)據(jù)，由于農(nóng)產(chǎn)品在7月以來(lái)出人意料的大幅飆升，使得原本預(yù)期在三季度就明顯回落的CPI可能持續(xù)盤(pán)桓于高位，部分機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)8月的CPI將達(dá)到3.5%以上的高位，從而帶來(lái)不對(duì)稱升息的可能性。不過(guò)，基于環(huán)比因素和政府對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的有力控制，以及大宗商品的價(jià)格回落所帶來(lái)的工業(yè)品出廠價(jià)格下滑，我們認(rèn)為CPI持續(xù)高漲的可能性并不算大，至遲到四季度，CPI的下降就將為政策上的放松開(kāi)啟大門。
令人擔(dān)憂的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未找到一個(gè)新的穩(wěn)定增長(zhǎng)模式，金融放松，很大程度上仍將是投資增長(zhǎng)來(lái)起到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，而這一行為很難長(zhǎng)期持續(xù)。此外，房地產(chǎn)調(diào)控初見(jiàn)成效，但一旦金融出現(xiàn)放松，調(diào)控的作用能否持續(xù)尚存疑問(wèn)，如若房?jī)r(jià)因此大幅反彈甚至再度走升，政策上又將重新面臨兩難局面。因此，完善相關(guān)制度，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。
顯然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康成長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)調(diào)整是非常關(guān)鍵的一步，去年以來(lái)，政府做出了大量的努力，也取得了一定的成效，但距離真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型仍有相當(dāng)大的差距。而通過(guò)提升居民收入來(lái)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)上的升級(jí)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，也依然是一項(xiàng)十分艱巨的任務(wù)，個(gè)稅改革、提高居民收入比重等牽涉面極廣，無(wú)法在短期之內(nèi)快速解決，需要既得利益各方做出艱苦的讓步，而這些問(wèn)題的進(jìn)展速度無(wú)疑直接影響到轉(zhuǎn)型速度。
外圍方面，我們依然無(wú)法忽視美國(guó)因素，而這也同樣考驗(yàn)美聯(lián)儲(chǔ)和奧巴馬政府的政策智慧，在做出再度放松貨幣政策這一姿態(tài)的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)能否有新的有效舉措改善金融市場(chǎng)環(huán)境，而奧巴馬政府是否可以在國(guó)會(huì)面臨中期選舉的困難時(shí)期推出新的有力度的經(jīng)濟(jì)刺激舉措，也將是未來(lái)市場(chǎng)的看點(diǎn)所在。
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