今年一季度，高速公路板塊整體明顯活躍，大幅跑贏大盤14.94個百分點。但是進入二季度，板塊指數見頂回落，跌幅超出市場平均值。券商認為，鑒于高速公路行業(yè)基本面不錯，7月份可以關注超跌企穩(wěn)的個股。

　　二季度跑輸大盤

　　如果只看二季度，高速公路板塊表現可謂不盡如人意。“3月29日至6月28日，我們覆蓋的華泰高速公路板塊指數二季度下跌了24.28%，相較大盤下跌的18.86%多出5.42個百分點，我們認為板塊指數的相對下跌是對一季度非理性上漲部分的回歸�！比A泰聯合證券發(fā)布的報告這樣表示。
　　相對估值也有所回落。華泰聯合證券表示，該券商覆蓋的高速公路板塊對上證A股的相對估值在去年7月跌至谷底，約為0.68，隨后在今年一季度大幅上升，4月初達到了1.006左右的峰值。二季度以來，相對估值有所回落，但隨大盤大幅下探，高速公路行業(yè)板塊的防御剛性逐漸顯現，相對估值維持在0.9以上的高位�！案鶕�我們對行業(yè)的判斷，如果下半年大盤回升，高速公路板塊的相對估值還將進一步下探，對應上證A股指數3000左右的合理相對估值應該在0.8—0.85左右方能體現行業(yè)風險增大的影響�！眻蟾娣Q。

　　多元化經營是趨勢

　　作為傳統防御類板塊，二季度跑輸大盤原因何在？國泰君安證券認為在于“成長趨緩”。該券商發(fā)布的報告稱，公路為弱周期行業(yè)，主業(yè)基本面穩(wěn)定是防守制勝的關鍵。然而，路網擴建造成的分流效應，單車收入增長減緩、購建成本高企的現實背景，以及生命周期有限的行業(yè)特征，使行業(yè)陷入成長困境。導致公路板塊防御性弱化。
　　報告認為，公路公司要走出成長困境，需利用其充沛現金流及政府背景，參股經營資本密集型產業(yè)。目前17家上市公司中，已有9家著手拓展輔業(yè)，多元化經營成為行業(yè)發(fā)展趨勢。

　　車流增速超年初預期

　　與股市表現不盡相同的，是行業(yè)的實際運營情況還不錯。據方正證券介紹，5月公路旅客周轉量同比增長8.21%，增速回落10個百分點；貨物周轉量完成3489.436億噸公里，創(chuàng)歷史新高，同比增長19.03%。
　　該券商發(fā)布的報告表示，汽車以舊換新政策的實施期限由2010年5月31日延長至2010年12月31日，政策延續(xù)后，預計拉動新車消費300億元以上，汽車保有量持續(xù)增長將為公路旅客周轉量的穩(wěn)定增長提供有力支撐。2010年來固定資產投資增速維持在20%左右，5月進出口總額完成2439.86億美元，創(chuàng)歷史次高。經濟快速恢復為貨運需求帶來支撐，預計高速公路貨運周轉量將繼續(xù)快速回升。
　　高速公路的車流量和通行費收入也在持續(xù)增長。方正證券稱，5月份，高速公路公司車流量平均同比增長15.2%，東、中、西部地區(qū)分別為15.6%、16.1%、12.5%。東部地區(qū)，粵高速和深高速車流量增速仍然居前，反映了珠三角外貿的復蘇；中部地區(qū)，宜昌長江公路大橋橋面大修對楚天高速車流量有一定影響，但在滬蓉西貫通效應正面帶動下，5月漢宜高速車流量同比增速仍然維持了23%的較高水平，尤其貨車增速一月以來一直保持在35%以上，5月達到44.22%。伴隨著車流量的增長，高速公路通行費收入亦大幅增長，平均增速18.61%。
　　銀河證券發(fā)布的報告也表示：公路受益國內經濟增長，干線車流量穩(wěn)步提升。報告稱，隨著國內經濟穩(wěn)步增長，國道主干線車流量迅速恢復。2010年5月，京港澳高速河南境內的鄭漯段通行費收入同比增長8.26%，漯駐段同比增長5.65%；5月份，滬蓉高速安徽境內高界高速車流量同比增長55.29%；合寧高速車流量同比增長57.23%，東部地區(qū)車流量增速遠高于中西部地區(qū)。
　　持同樣觀點的還有國都證券。該券商發(fā)表的報告稱，綜合來看，公路行業(yè)車流增速超出年初預期，同比增速持續(xù)超過20%，部分公司受益于斷頭路通車增速明顯好于行業(yè)平均水平，如東莞控股、楚天高速，預計上半年行業(yè)通行費收入同比增長將超過20%，利潤增速將超過收入增速。

　　關注超跌個股

　　由于行業(yè)表現良好，股價卻下跌幅度較深，于是有券商認為7月份存在抄底機會。
　　銀河證券7月2日發(fā)布的“本期組合重心繼續(xù)向公路股傾斜”的報告表示，4月下旬以來，市場大幅向下調整，4月16日至6月30日的交易區(qū)間內，大盤指數下跌24.22%。期間部分公司股票的下跌幅度超過大盤，存在超跌反彈機會。下跌幅度較大的有現代投資(000900)，下跌31.59%；五洲交通(600368)下跌31.82%；贛粵高速(600269)、四川成渝(601107)和華北高速(000916)下跌幅度均在25%以上。我們認為，這些股票基本面沒有重大不良變化，股價隨大盤下跌過于猛烈，存在超跌反彈的交易性機會，建議關注。
　　銀河證券稱，收費公路行業(yè)可比公司2009年平均市盈率18.5倍，2011年平均市盈率12.8倍。目前，位于南北國道主干線、路產車流量增長明確的主流高速公路上市公司，其ROE水平普遍高于15%。我們認為，主流公路上市公司合理市盈率應該在13—15倍左右。收費公路行業(yè)2011年的平均市盈率僅有12.8倍(剔除后)，而那些成長良好的主流公路上市公司(如贛粵高速、現代投資)，其2011年動態(tài)市盈率只有9—13倍，估值偏低。按照行業(yè)主流公司15倍合理市盈率，相比目前12倍的市盈率，行業(yè)主流上市公司的估值水平還有25%的上升空間。
　　華泰聯合證券也表示，盡管行業(yè)指數二季度表現劣于大盤，我們認為這是基于行業(yè)一季度大幅透支區(qū)域規(guī)劃預期所致，目前已基本恢復到去年水平。從長期看高速公路板塊的防御價值仍然明顯，我們認為在三季度市場下行陰影仍存的情況下，板塊中業(yè)績增長明確，嚴重低于合理估值的公司不失為一種較好的選擇。值得注意的是，目前整個行業(yè)的相對估值仍沒有完全體現行業(yè)整體風險的增加，因此未來估值可能有分化的趨勢，一些巨量投資低收益率項目的公司缺乏估值基礎，存在大幅跑輸大盤和行業(yè)指數的可能，而行業(yè)內業(yè)績明確、管理透明，對現金流和對外投資節(jié)奏、數量把握較好的公司將享得相對較高的估值水平。

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