自去年國(guó)務(wù)院“54號(hào)文”正式發(fā)布以來(lái),已經(jīng)有30多家企業(yè)披露債轉(zhuǎn)股方案,涉及金額超過(guò)5000億元,其中多數(shù)為國(guó)有企業(yè),覆蓋的行業(yè)主要包括鋼鐵、煤炭、化工等產(chǎn)能過(guò)剩較為嚴(yán)重的行業(yè)。時(shí)隔17年后,債轉(zhuǎn)股重啟,社會(huì)各界對(duì)其抱有很高期望,但現(xiàn)實(shí)中操作困難重重,需要采取有效政策措施破解之。
當(dāng)前,各方對(duì)債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)企業(yè)、銀行、市場(chǎng)多贏寄予厚望。
從目前已落地的項(xiàng)目看,債轉(zhuǎn)股取得了初步成效。短期看,債轉(zhuǎn)股降低了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿,企業(yè)付息債務(wù)明顯下降。銀行通過(guò)發(fā)起基金進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,置換出企業(yè)的高息債務(wù),降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本,提升了企業(yè)的效益。長(zhǎng)期看,銀行作為實(shí)施主體成為股東后,將參與轉(zhuǎn)股企業(yè)的決策,提升轉(zhuǎn)股企業(yè)的公司治理水平,既有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,又保證了銀行的自身權(quán)益。
從銀行角度看,隨著息差的收窄和中間業(yè)務(wù)利潤(rùn)的平均化,銀行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型發(fā)展,需要尋找新的業(yè)務(wù)模式。債轉(zhuǎn)股為銀行混業(yè)發(fā)展開(kāi)了一個(gè)口子,為銀行獲取豐厚股權(quán)增值溢價(jià)收益提供了可能。商業(yè)銀行換成投行的角色,將實(shí)現(xiàn)與轉(zhuǎn)股企業(yè)共成長(zhǎng)。
不過(guò),也應(yīng)該看到,在實(shí)際操作過(guò)程中,債轉(zhuǎn)股也面臨重重困難。
多數(shù)項(xiàng)目簽訂合作框架后停滯不前,真正落地的少之又少。究其原因,主要有以下幾個(gè)方面:
一是退出機(jī)制不健全。銀行參與債轉(zhuǎn)股,目的不是長(zhǎng)期持有,待企業(yè)盈利情況好轉(zhuǎn)后,退出以實(shí)現(xiàn)超額投資收益才是目的。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股要求退出也要市場(chǎng)化。對(duì)于債轉(zhuǎn)股后實(shí)現(xiàn)上市的股權(quán),退出不存問(wèn)題,難的是非上市債轉(zhuǎn)股股權(quán)的退出,畢竟我國(guó)多層次產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)還不健全。
二是持有期間收益難以確認(rèn)。債轉(zhuǎn)股后,企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況存在不確定性,業(yè)績(jī)波動(dòng)是常態(tài),未必能達(dá)到銀行的預(yù)期收益率,股權(quán)投資能否實(shí)現(xiàn)溢價(jià)要在最終退出時(shí)才能確認(rèn)。銀行以基金方式參與債轉(zhuǎn)股后,收取的管理費(fèi)費(fèi)率很低,持有期間面臨收益測(cè)算和利潤(rùn)考核的難題。
三是資金來(lái)源的局限性。目前債轉(zhuǎn)股的資金主要來(lái)自銀行理財(cái)資金和市場(chǎng)化募集兩個(gè)方面。銀行的理財(cái)產(chǎn)品到期后要償付本息,而股權(quán)退出周期不確定、回報(bào)不確定,從而加劇了銀行資金的錯(cuò)配。而對(duì)于社會(huì)資金,由于回報(bào)率要求較高,參與的規(guī)模十分有限。
四是轉(zhuǎn)股企業(yè)積極性不高。納入債轉(zhuǎn)股范圍的大多是央企、大型國(guó)企和地方龍頭企業(yè),債轉(zhuǎn)股后,由于股東增多、股權(quán)稀釋,企業(yè)受到的制約增加、話語(yǔ)權(quán)下降,自然轉(zhuǎn)股動(dòng)力受影響。
五是加速消耗銀行資本?!渡虡I(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定,對(duì)于銀行被動(dòng)持有股權(quán)的資本占用,兩年內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%,兩年后是1250%。雖然銀行參與債轉(zhuǎn)股是通過(guò)設(shè)立專門(mén)的實(shí)施機(jī)構(gòu),作為獨(dú)立的市場(chǎng)主體運(yùn)行,表面上與銀行實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離,但是,在新的管理辦法未出臺(tái)之前,仍是穿透式納入銀行并表管理,大大占用了銀行資本金。銀行債轉(zhuǎn)股落地金額越大,其資本消耗越大,資本考核時(shí)壓力就越大,從而影響了銀行的積極性。
六是目標(biāo)企業(yè)難選擇。理想情況下,債轉(zhuǎn)股企業(yè)應(yīng)為發(fā)展前景好、但暫時(shí)財(cái)務(wù)有困難的企業(yè),特別是一些處于周期性行業(yè)或者財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重、需要資金進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)的企業(yè)?,F(xiàn)實(shí)中,這類企業(yè)數(shù)量有限,前景難以甄別。銀行若選擇不慎,債轉(zhuǎn)股后企業(yè)未能如期脫困,銀行可能要承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。
要克服當(dāng)前困難,穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股,需要采取有針對(duì)性的政策措施。
第一,建立債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)交易市場(chǎng),豐富債轉(zhuǎn)股股權(quán)退出方式。債轉(zhuǎn)股企業(yè)為非上市公司的,可以通過(guò)證券交易所上市或大股東回購(gòu)等渠道實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出,也可以利用并購(gòu)、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出。除此之外,還可以建立債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)交易市場(chǎng),專門(mén)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股股權(quán)的交易,為債轉(zhuǎn)股股權(quán)退出提供新的、更直接的路徑。
第二,培育合理的投資文化,有序打破剛兌,解決債轉(zhuǎn)股募集資金難題。本輪債轉(zhuǎn)股鼓勵(lì)銀行撬動(dòng)社會(huì)資本,采取市場(chǎng)化方式募集資金。保本理財(cái)投資、信托、基金等收益較高,應(yīng)當(dāng)承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn),但由于當(dāng)前投資環(huán)境中,剛性兌付并未真正打破,造成高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的局面。建議有序打破剛兌,使風(fēng)險(xiǎn)和收益真正匹配起來(lái),培育合理的投資文化,從根源上解決債轉(zhuǎn)股的融資難題。
第三,設(shè)立債轉(zhuǎn)股企業(yè)白名單,解決目標(biāo)企業(yè)選擇難問(wèn)題。“54號(hào)文”只從原則上明確了正面清單和負(fù)面清單,標(biāo)準(zhǔn)難以把握。建議地方政府列出債轉(zhuǎn)股企業(yè)白名單,鎖定債轉(zhuǎn)股企業(yè)范圍,從白名單中選擇目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,避免為僵尸企業(yè)輸血。
第四,完善債轉(zhuǎn)股相關(guān)法律法規(guī)。雖然已有較為完備的公司法、證券法、企業(yè)破產(chǎn)法、公司注冊(cè)資本登記管理規(guī)定等法律法規(guī),為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股提供了重要制度保障,但也有一些跟不上業(yè)務(wù)創(chuàng)新需求、對(duì)新業(yè)務(wù)規(guī)定不明確、束縛實(shí)踐的規(guī)定,需要進(jìn)行完善。比如,國(guó)家工商總局對(duì)以債權(quán)作為出資的方式是否合理沒(méi)有明文規(guī)定,需要明確,否則在股權(quán)變更登記時(shí)可能會(huì)有障礙。又如,關(guān)于《商業(yè)銀行資本管理辦法》對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施主體持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的占比,可以根據(jù)例外原則,單獨(dú)設(shè)置權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)。
第五,建議對(duì)符合條件的債轉(zhuǎn)股企業(yè)給予企業(yè)所得稅、增值稅、土地流轉(zhuǎn)稅、印花稅、契稅等稅收優(yōu)惠政策支持。
第六,加快各項(xiàng)配套政策落地。建議財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、稅務(wù)總局等相關(guān)部門(mén)加快落實(shí)相關(guān)政策,并密切跟蹤、關(guān)注這些政策的執(zhí)行情況,針對(duì)實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題,及時(shí)調(diào)整相關(guān)政策,完善相關(guān)配套。建議組建債轉(zhuǎn)股巡視組,規(guī)范政府行為,避免地方政府政策性干預(yù)債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)化,變相進(jìn)行“拉郎配”,確保債轉(zhuǎn)股在市場(chǎng)化、法治化的軌道上平穩(wěn)有序推進(jìn)。(作者單位:中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃部)
近年來(lái),隨著我國(guó)制造業(yè)水平不斷提升,對(duì)于高級(jí)技工的渴求日益迫切。但在現(xiàn)實(shí)中,高級(jí)技工缺口卻高達(dá)千萬(wàn)人。
電信網(wǎng)絡(luò)詐騙團(tuán)伙引誘手機(jī)網(wǎng)游用戶到假冒的游戲裝備網(wǎng)站進(jìn)行交易,從而實(shí)施詐騙。