■“錢去哪兒了”系列報(bào)道之三

　　一面是巨量資金輪番追捧股市、債市、樓市乃至期貨市場(chǎng)，一面是大量“僵尸企業(yè)”擠占信貸資源，資金輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)被打折扣。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩、面臨去產(chǎn)能去杠桿壓力、資金相對(duì)寬松的階段，資金“脫實(shí)向虛”和“無效沉淀”卻呈現(xiàn)日益明顯的趨勢(shì)。

　　記者近日獲悉，上述趨勢(shì)已經(jīng)引發(fā)相關(guān)部門的關(guān)注。接下來，包括投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)、信貸資產(chǎn)證券化、完善政策性擔(dān)保機(jī)制等一系列政策的組合拳將會(huì)密集發(fā)力，以引導(dǎo)資金流向，真正使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)從中獲益。

　　最近幾年尤其是去年以來，監(jiān)管層就在不斷出臺(tái)各類政策，試圖引導(dǎo)銀行信貸資源更多地流到對(duì)資金非?？是蟮膶?shí)體經(jīng)濟(jì)中去，這些政策包括定向降準(zhǔn)、推出支農(nóng)支小再貸款、對(duì)小微企業(yè)貸款“三個(gè)不低于”等等。業(yè)內(nèi)人士表示，這些政策在引導(dǎo)資金流向方面確實(shí)起到了積極的作用，但是，由于這些政策不能從根本上改變銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，作用可能仍然有限。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，我國的融資結(jié)構(gòu)是以間接融資為主，銀行的地位不言而喻。但是，從銀行本身的特點(diǎn)而言，出于對(duì)自身利益的考慮，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力有限，尤其在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的過程中，出于控制風(fēng)險(xiǎn)的目的，銀行貸款變得較為謹(jǐn)慎和保守。一些抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較差的企業(yè)想從銀行拿到融資更是難上加難。

　　中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，引導(dǎo)銀行資金更多流入到實(shí)體，可以從建立更多的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制入手，提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。

　　擔(dān)保機(jī)制就是目前監(jiān)管層正在推動(dòng)的一種常態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。國務(wù)院去年印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)融資擔(dān)保行業(yè)加快發(fā)展的意見》，其中著重明確了政府在融資擔(dān)保行業(yè)未來發(fā)展中發(fā)揮的作用，包括發(fā)展政府控股、參股的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，并以小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資擔(dān)保業(yè)務(wù)為標(biāo)準(zhǔn)和導(dǎo)向加大扶持力度；鼓勵(lì)有條件的地方設(shè)立政府性擔(dān)保基金，實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)在政府、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間的合理分擔(dān)；并首次提出研究設(shè)立國家融資擔(dān)?；鸬?。

　　與此同時(shí)，近兩年來，已有一些地區(qū)著手嘗試設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式的政府性擔(dān)?；?。曾剛認(rèn)為，政策性機(jī)構(gòu)介入后，資金實(shí)力更強(qiáng)，承受風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，銀行對(duì)利潤(rùn)追求反而沒那么迫切，從這角度來看，政策性機(jī)構(gòu)更為穩(wěn)定，不會(huì)因經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而過分波動(dòng)，減少現(xiàn)在這種“融資擔(dān)保跑路、企業(yè)跑掉、銀行不貸，融資環(huán)境更為惡化”的惡性循環(huán)。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，對(duì)于擁有大量信貸資產(chǎn)的商業(yè)銀行而言，通過證券化的形式盤活銀行的存量信貸資產(chǎn)，能加強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)“三農(nóng)”、中小企業(yè)的信貸投放力度，進(jìn)一步促進(jìn)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用。而根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行項(xiàng)目總額達(dá)到4056.33億元，是上年市場(chǎng)全年規(guī)模的1.44倍。停擺約八年的不良資產(chǎn)證券化重啟近期迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，六家銀行被監(jiān)管層選為首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，正在緊鑼密鼓地籌備產(chǎn)品。

　　拓展　擴(kuò)大銀行外“輸血”渠道

　　業(yè)內(nèi)人士表示，銀行本身對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力有限，因此，解決資金流不到實(shí)體中去的問題，除了從銀行角度入手，更重要也是更有效的是發(fā)展其他除銀行之外的融資渠道，來輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　“從直接融資方式來看，股權(quán)類融資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較高，目前應(yīng)該鼓勵(lì)這一融資的發(fā)展?！痹鴦偙硎?。聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春此前在接受記者采訪時(shí)也表示，社會(huì)總體的融資成本仍偏高，中小微民營企業(yè)尤甚，創(chuàng)新型企業(yè)融資非常困難。直接融資對(duì)這些企業(yè)的作用很大，要繼續(xù)大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)，如新三板、科創(chuàng)板以及股權(quán)交易市場(chǎng)等，為企業(yè)融資提供更多的機(jī)會(huì)。

　　而目前監(jiān)管層力推的“投貸聯(lián)動(dòng)”政策可謂是一種直接融資和間接融資相結(jié)合的制度創(chuàng)新。銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在兩會(huì)期間表示，支持銀行采用成立類似風(fēng)險(xiǎn)投資公司或基金的方式，對(duì)創(chuàng)新企業(yè)給予資金支持，并建立在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上，以實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)的資本性資金早期介入。業(yè)內(nèi)人士表示，商業(yè)銀行通過投貸聯(lián)動(dòng)，以“股權(quán)+債權(quán)”的方式，不僅能為種子期、初創(chuàng)期的科技型中小微企業(yè)提供有效的融資支持，更能以股權(quán)收益彌補(bǔ)信貸資金風(fēng)險(xiǎn)損失。

　　曾剛也表示，從除銀行之外的間接融資方式來看，可以發(fā)展融資租賃或金融租賃等融資方式。國務(wù)院去年9月印發(fā)《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于促進(jìn)金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，全面系統(tǒng)部署加快發(fā)展融資租賃業(yè)和金融租賃業(yè)。北京市租賃協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)張巨光對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，銀行業(yè)與融資租賃業(yè)應(yīng)該是互相補(bǔ)充的，融資租賃在解決中小企業(yè)融資難問題方面具有特有優(yōu)勢(shì)，尤其是廠商背景的融資租賃企業(yè)更是如此。我國融資租賃行業(yè)雖然發(fā)展速度很快，但是相比起發(fā)達(dá)國家仍有不小的差距，目前我國融資租賃的滲透率（通過融資租賃方式獲得的資產(chǎn)占所有采購資產(chǎn)的比重）只有5%左右，而美國等發(fā)達(dá)國家滲透率可以達(dá)到20%至30%。

　　“金融租賃和銀行不同，由于其物權(quán)在金融租賃公司手中，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力更強(qiáng)，一般金融租賃的融資周期也比較長(zhǎng)，這兩點(diǎn)都能克服現(xiàn)有銀行融資的缺陷?！痹鴦傉f。

　　治本　發(fā)力實(shí)體端促經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

　　接受本報(bào)記者采訪的專家紛紛表示，解決資金“脫實(shí)向虛”的核心不能只寄托在金融政策上，產(chǎn)業(yè)政策的完善更為關(guān)鍵，要以供給端結(jié)構(gòu)性改革等方式促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)的優(yōu)化?！耙粋€(gè)經(jīng)營困難的企業(yè)好比一個(gè)在手術(shù)臺(tái)上的病人，金融的支持只能是給他輸血，讓他不至于立馬死在手術(shù)臺(tái)上，但是這個(gè)病人本身身體太虛了，它緊靠輸血是不行的?！痹鴦偞蛄艘粋€(gè)形象的比喻。他說，實(shí)體經(jīng)濟(jì)要能自身實(shí)現(xiàn)改善，這樣才能獲得更多的外部融資支持。他表示，政府要更為系統(tǒng)地出臺(tái)一些降低稅費(fèi)成本和勞動(dòng)成本、扶持小微企業(yè)的政策，來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷也對(duì)記者表示，事實(shí)上現(xiàn)在出現(xiàn)的問題都是表象，背后是長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性問題。因此，解決起來也要長(zhǎng)期解決。比如說，要供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，將無效供給變成有效供給，壓縮產(chǎn)能去庫存。還要刺激需求，一方面是要提高中低收入階層的收入水平，改善福利，讓他們敢消費(fèi)。另一方面，要鼓勵(lì)高收入富裕群體的消費(fèi)和投資，推進(jìn)國企改革，推進(jìn)債轉(zhuǎn)股等，讓國內(nèi)和境外都有人有興趣來購買資產(chǎn)，以積極拉動(dòng)投資。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所研究員項(xiàng)安波對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，主要還是金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重失衡，金融業(yè)高利潤(rùn)率的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域多個(gè)行業(yè)低于平均利潤(rùn)率，這就導(dǎo)致了資金流入金融業(yè)“脫實(shí)向虛”。另外，他特別指出，我國產(chǎn)業(yè)政策仍缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性也是一個(gè)關(guān)鍵問題。

　　項(xiàng)安波建議，在我國從制造業(yè)大國向制造業(yè)強(qiáng)國轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，要調(diào)整好金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，避免進(jìn)一步失衡。貨幣政策與財(cái)稅政策配合，加強(qiáng)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，讓錢更多地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此外，產(chǎn)業(yè)政策要保持穩(wěn)定性和持續(xù)性，給企業(yè)穩(wěn)定的預(yù)期、安全感和信心，使得他們可以對(duì)生產(chǎn)活動(dòng)做出長(zhǎng)期的規(guī)劃，避免出現(xiàn)炒熱錢等現(xiàn)象。

　　他指出，在轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，要更加重視制造業(yè)，將制造業(yè)提升到國家戰(zhàn)略的高度，既要支持傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí)改造，又要發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，將二者融合起來。從制造業(yè)本身來說，也要避免產(chǎn)業(yè)過度金融化，在提升產(chǎn)品質(zhì)量、競(jìng)爭(zhēng)力方面實(shí)實(shí)在在地下功夫。