權(quán)威人士:融券交易不等于“賣(mài)空交易”
    2008-10-17    作者:邵剛    來(lái)源:上海證券報(bào)

  證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)漸近。針對(duì)市場(chǎng)上出現(xiàn)的“融券交易=賣(mài)空交易”的理解,熟悉此項(xiàng)制度設(shè)計(jì)的有關(guān)權(quán)威人士表示,融資融券交易與賣(mài)空交易是有區(qū)別的,“融券交易”并不等于“賣(mài)空交易”,我國(guó)尚未建立一些境外市場(chǎng)上存在的賣(mài)空交易機(jī)制,F(xiàn)階段,我國(guó)市場(chǎng)上的融券規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于融資規(guī)模,融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出后,市場(chǎng)料將主要表現(xiàn)為資金量增加。

不可簡(jiǎn)單理解融券為賣(mài)空

  有關(guān)人士介紹說(shuō),一些國(guó)外市場(chǎng)上存在的“賣(mài)空”機(jī)制,含義是指投資者如預(yù)期未來(lái)證券價(jià)格將會(huì)下跌,則在手中沒(méi)有證券的情況下,先進(jìn)行賣(mài)出交易,而后再借入相關(guān)證券。而我國(guó)即將推出的業(yè)務(wù)試點(diǎn)中的融券交易,則要求投資者先借入股票再賣(mài)出,賣(mài)出的前提條件是投資者證券賬戶中要有真實(shí)股票,不得先賣(mài)空,再借入。
  同時(shí),一般意義上的賣(mài)空行為,必須得到交易機(jī)制的允許。目前我國(guó)尚未建立賣(mài)空交易機(jī)制,即使在融資融券試點(diǎn)推出后,暫時(shí)也不會(huì)建立這種交易機(jī)制!袄,按照上海證券交易所的規(guī)定,投資者從事證券賣(mài)出交易時(shí),其賬戶中一定要有真實(shí)的股票。在沒(méi)有真實(shí)股票的情況下,不能進(jìn)行賣(mài)出交易!薄拔覈(guó)的融券交易,要求投資者在有抵押、交納一定數(shù)額保證金的基礎(chǔ)上,按一定比例向證券公司借券賣(mài)出!庇嘘P(guān)人士指出,這種交易雖然存在一定的賣(mài)空特征,但因抵押擔(dān)保機(jī)制的存在,事實(shí)上類(lèi)似于信貸行為,與一般意義的“賣(mài)空”決不可同日而語(yǔ),也不意味著我國(guó)建立起賣(mài)空交易機(jī)制。

制度設(shè)計(jì)顯著區(qū)別于賣(mài)空

  我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的制度設(shè)計(jì),從標(biāo)的證券范圍、擔(dān)保品范圍到交易規(guī)則,均顯著區(qū)別于一般理解的賣(mài)空制度。有關(guān)人士表示,在現(xiàn)階段融券業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)的影響不大,不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模做空,融券規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于融資規(guī)模。如果將融券業(yè)務(wù)理解為看跌因素,將融資業(yè)務(wù)理解為看漲因素的話,那么融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出后,融資將遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于融券,看漲因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于看跌因素。
  具體來(lái)說(shuō),我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)制度設(shè)計(jì)中,對(duì)擔(dān)保品、標(biāo)的證券范圍和交易杠桿比例均有嚴(yán)格規(guī)定。其中,擔(dān)保品包括一部分可流通證券以及一定級(jí)別以上的債券等資產(chǎn),計(jì)算擔(dān)保品價(jià)值時(shí),需參照一定的折算率。就融券業(yè)務(wù)而言,可進(jìn)行融券交易的標(biāo)的證券范圍非常小,基本上限制在指數(shù)成分股之內(nèi)。在交易杠桿比例方面,相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則已經(jīng)確立了50%的初始保證金比例要求,同時(shí),隨著股票價(jià)格的波動(dòng),投資者還要滿足維持保證金比例130%的要求,在一定時(shí)期需追加保證金。另外,投資者向證券公司融券還要承擔(dān)利息,對(duì)融券者形成了一定的成本約束。上述制度設(shè)計(jì),均對(duì)交易杠桿比例形成了直接和間接控制,融券做空交易的杠桿比例“很可能不到一倍”。
  同時(shí),在對(duì)試點(diǎn)券商資質(zhì)進(jìn)行評(píng)估時(shí),監(jiān)管部門(mén)重點(diǎn)關(guān)注了券商的凈資本指標(biāo),這意味著試點(diǎn)券商的資金較為充裕,很大程度上可以滿足融資需求;同時(shí),由于在轉(zhuǎn)融通制度建立之前,只允許券商用自有證券開(kāi)展融券業(yè)務(wù),不允許券商相互借券,也不允許券商挪用客戶證券,因此,可用于融券的證券數(shù)量很少,客觀上也限制了融券業(yè)務(wù)的規(guī)模。

融券做空?qǐng)?bào)價(jià)須高于前日價(jià)格

  有關(guān)人士介紹說(shuō),為避免融資融券交易過(guò)程中出現(xiàn)市場(chǎng)操縱行為,監(jiān)管部門(mén)設(shè)定了比較嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)則,包括:融券做空的報(bào)價(jià)必須要高于前一交易日價(jià)格,交易所會(huì)對(duì)融券做空交易行為進(jìn)行前端控制;單只股票融資融券的交易金額超過(guò)股票成交量25%時(shí),要暫停該股票的融資融券交易,以限制投資者利用杠桿操縱股票價(jià)格;交易所可以在有明顯的市場(chǎng)操縱和賣(mài)空跡象的時(shí)候,自主調(diào)整保證金比例和擔(dān)保品折算率;監(jiān)管部門(mén)還可以通過(guò)對(duì)證券公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)發(fā)揮導(dǎo)向作用;單個(gè)投資者買(mǎi)賣(mài)股票超過(guò)5%,要舉牌并遵守信息披露等方面的相關(guān)規(guī)定。

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