東航與南航憑什么獲得注資
    2008-11-18    作者:葉檀    來源:每日經(jīng)濟新聞

   不是好公司卻能漲停的公司,這樣的悖論在A股市場比比皆是。最新的消息是,部分央企將獲得國家有關部門的注資,中國東航與中國南航將分別獲得30億元的注資。

  給央企補貼我們并不陌生,中石油與中石化就獲得過補貼,但當時起碼給納稅人理由,如補貼中石油、中石化成品油不漲價為國民甘愿犧牲的虧損。即便如此,還引起了軒然大波,有關方面質(zhì)疑不該給賬目未經(jīng)審核的壟斷企業(yè)如此高的補貼。
  東航與南航獲得注資理由是什么?是虧損。東航的資產(chǎn)負債率已經(jīng)達到了98%以上,而南航也達到了83%。當然,公司管理層可以尋找理由,人民幣匯率上升時用油價上漲作為要求補貼的理由,油價下跌時用人民幣貶值作為理由,總而言之,這些企業(yè)永遠可能向財政伸手。
  國有航空公司的虧損有金融危機沖擊的客觀原因,但難道全部是這些原因造成的嗎?在此次匯率下跌、油價下跌之前,面對全球增長最快的市場,照樣是虧損沒商量。東航、南航等公司被踢爆管理亂相。2006年東方航空虧損27.8億元,每股虧損高達0.57元,創(chuàng)下了虧損記錄。該公司同年還被曝出內(nèi)部管理混亂,東方航空下屬的專業(yè)航空貨運公司——中貨航的多位高管因涉嫌千萬元級受賄被捕;今年3月31日,云南分公司共有18個架次相繼返航,又創(chuàng)下世界之最。南航同樣如此,過去數(shù)年,南航集團下屬多個部門都曾通過南航財務大舉涉入委托理財,2004年中,南方航空一度以5億元巨資直接投向委托理財,損失慘重。
  航空公司外有追兵,在國際航線上面臨國外航空公司的嚴酷競爭;內(nèi)有堵截,國內(nèi)一些支線面臨民營航空公司的競爭,而飛機采購權、自由買油權、期貨套期保值權、股權期權、并購權、困難時期裁員權……所有這些全部受到制約,與民營航空公司比,成本又高到嚇人。按理,壟斷航油的中航油應該贏利了吧?不料也是虧損。這些錢到底去了哪里?納稅人出錢,總得看看報表,問問為什么?問問這些企業(yè)在高價時購入大批大宗商品、原材料到底虧損了多少?問問注資之后,航空公司成本降低多少?是否像目前西方航空公司一樣進入大并購時期?是否能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰?這些才是關鍵問題。否則,不過是讓央企模式重回大而不倒、越窮越光榮的反向激勵模式。
  還有多少央企需要注資?今年前三季度央企實現(xiàn)利潤6413億元,同比減少1071億元,下降14.3%。航運、船舶、鋼鐵、汽車等企業(yè)受到?jīng)_擊較大。前三季度,有47家央企的累計利潤出現(xiàn)同比下滑,占全部央企的32%。一些投資者已經(jīng)把目光瞄向虧損較大的電力、鋼鐵、航運等企業(yè),等著天上掉餡餅。2008年是央企分紅第一年,納稅人沒看到錢,反而得從腰包里拿出錢來,為虧損央企買單,這給東航、南航的60個億顯然不是底線,那些鋼鐵企業(yè)、化肥企業(yè)、航運企業(yè)怎么辦?國企管理者豈能厚此薄彼,坐視央企困境不管?
  筆者曾經(jīng)說過,中國資本市場惟一屹立不倒的只有央企,就像格林斯潘賦予華爾街看跌期權,我國央企也被賦予了國資委看跌期權,和內(nèi)需看漲期權。如新近獲得16億元大單的中國南車,已突破A股上市以來的股價最高點。這還不是全部,鐵道部11月10日表示,明后兩年計劃安排機車車輛購置投資3000億元左右。中鐵二局上周上漲42%,東航、南航本周一開盤直奔漲停。
  這邊廂股市漲得歡,那邊大小非減持如沐甘霖,控股股東接二連三地躋身減持大軍。上周,滬綜指大漲15%,大小非減持進入佳境,在11月3日至7日的一周中,法人股東賬戶凈賣出的金額只有20.18億元,而11月10日至14日,法人股東賬戶凈賣出的金額飆升到37.35億元。央企得到大餡餅,連南車網(wǎng)下配售6億股解禁股都沒有嚇退熱情高漲的投資者。
  如此補貼,實際上是用政府之手對財富直接進行重新分配,是讓經(jīng)濟結(jié)構(gòu)向央企主導的方向上飛奔。這樣下去,我國資本市場將成為鼓勵虧損企業(yè)的市場,成為投資者逆向選擇的市場。最終,投資者購買央企股票,實際上是購買財富重新分配的紅利,也就是獲得了一份中國式華爾街大鱷的紅利。
  投資者在搶反彈之余,應該問問自己,難道市場規(guī)律如此不堪一擊?

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