2009年中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司公司債券(簡稱“09蘇創(chuàng)投債”)日前正式獲準發(fā)行，這是國內創(chuàng)投企業(yè)首次獲批以債券方式融資。

　　蘇州創(chuàng)投“試水”債券融資

　　“09蘇創(chuàng)投債”發(fā)行主體為蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司，它于2007年9月正式成立，其前身是中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司。中新創(chuàng)投成立于2001年11月，主要向具有高成長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是中小高新技術企業(yè)進行權益性投資。
　　蘇州創(chuàng)投發(fā)行企業(yè)債的時機和創(chuàng)業(yè)板的推出時間可謂是“前后腳”，蘇州創(chuàng)投財務總監(jiān)盛剛笑稱，“這只是個巧合，但對我們來說也是機會�！�
　　“實際上，發(fā)行企業(yè)債的想法去年5、6月份時我們就有了，后來和國家發(fā)改委溝通，他們也非常支持。”盛剛表示。
　　根據(jù)募集說明書，本期債券募集資金5億元，將用于神州數(shù)碼信息技術服務有限公司(簡稱“神州數(shù)碼ITS”)股權投資項目、GDS HOLDINGS LIMITED(簡稱“GDS”)股權投資項目以及補充營運資金，改善債務結構等。其中，“神州數(shù)碼ITS”項目蘇州創(chuàng)投將投資3.4億元，擬使用本期債券募集資金2億元；“GDS”股權投資項目蘇州創(chuàng)投將投資3334萬元，擬使用本期債券募集資金2000萬元�！百Y金一募集到我們就立刻開始投資�！笔�剛說。

　　創(chuàng)投企業(yè)債券風險幾何

　　募集說明書顯示，“09蘇創(chuàng)投債”發(fā)行人主體信用等級為A+，本期債券信用等級為AA。擔保人為蘇州工業(yè)園區(qū)國有資產(chǎn)控股發(fā)展有限公司。債券采取“5+2”模式發(fā)行，即本期債券在債券存續(xù)期內前五年票面年利率為6.70%，在債券存續(xù)期限前五年內固定不變。在本期債券存續(xù)期的第五年末，發(fā)行人可選擇上調票面利率0至100個基點(含本數(shù))，并在債券存續(xù)期后兩年固定不變。
　　那么，蘇州創(chuàng)投是否會因為其從事的是“創(chuàng)業(yè)投資”而加大其債券風險呢？招商證券債券分析師陳寶強對本報記者表示，從該證券的利率與期限來看，其風險性不會很高。一般而言，債券期限越長，其潛在的風險越高。但該債券的期限是“5+2”模式，債券持有人在五年后可要求發(fā)行人上調利率或者選擇提前兌現(xiàn)，這在一定程度上降低了風險性。他還說，創(chuàng)投企業(yè)發(fā)行的債券，其風險性高低有相當一部分取決于其債券擔保方。“有國資公司作擔保，問題應該不大。”他說。
　　股權投資的投資總周期和債券的還本付息周期之間的差異會產(chǎn)生現(xiàn)金流風險嗎？面對記者的問題，盛剛表示，之前其曾經(jīng)進行過這方面的估算，“神州數(shù)碼ITS和GDS項目大概投資回收周期在三至四年，而且我們手上還有很多其他投資項目在陸續(xù)取得收益，資金鏈應該問題不大�！彼�說。
　　“但創(chuàng)投企業(yè)債券的風險問題要依不同企業(yè)的具體情況而定，實際上監(jiān)管部門對這方面也不是沒有擔心�！币晃粯I(yè)內人士對本報記者表示。北京大學金融與產(chǎn)業(yè)研究中心主任何小鋒則表示，“對于創(chuàng)投企業(yè)的風險也不必過分夸大，任何企業(yè)從事投資都可能產(chǎn)生一定風險�！�

　　“債權融資”VS“股權融資”

　　一般而言，創(chuàng)投企業(yè)都是以非公開募集投資人的資金這種“股權融資”的方式來為自身覓得資金，“債權融資”方式似乎較少見�！皩嶋H上，在歐美，創(chuàng)投企業(yè)也運用債權的方式融資，但是因為美國等國的債券發(fā)行方式比起我國的制度要寬松許多，所以可能不太被大家注意。”何小鋒表示。
　　盛剛也直言，股權融資的優(yōu)勢在于它的成本很低。如果投資成功，就能給投資人相應回報；如果沒有賺到錢，也不必非要給予其分紅。但是債權融資不同，需要給予債券持有人固定的回報，到期要還本付息，而且債權融資也要承擔公開發(fā)行、信息披露的成本。
　　“但是，我們選擇發(fā)行企業(yè)債融資，主要考慮國內缺乏合格的股權投資機構投資者。”盛剛表示。他說，歐美大型的養(yǎng)老基金、大學基金等是創(chuàng)投基金主要的機構投資者，但是國內的資金募集環(huán)境就差很多。目前，很多大型金融機構都不能直接投資于股權投資基金，地方的社�；�金也不允許投資其中。
　　“國內的募資環(huán)境差”也許是很多創(chuàng)投企業(yè)面臨的共同問題，對于急需資金的創(chuàng)投企業(yè)來說，債權融資為他們開辟了一條新路。據(jù)上述業(yè)內人士透露，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)債權融資管理辦法》目前正在醞釀之中�！斑@在我國是一種新的嘗試，但是監(jiān)管部門對于創(chuàng)投企業(yè)債券可能產(chǎn)生的風險有所顧慮，要是辦法真正出臺的話，一定要在門檻上嚴格把關�！痹撊耸勘硎�。