“沒有政客會(huì)說‘弱勢(shì)本幣符合自己的國(guó)家利益’，但市場(chǎng)會(huì)告訴你確切的事實(shí)�！敝Z貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克萊因教授并不諱言貶值對(duì)美國(guó)有利。在他看來，美國(guó)的貿(mào)易赤字從去年8月份開始逐步減少就是弱勢(shì)美元的結(jié)果。
　　現(xiàn)在，不僅僅在美國(guó)國(guó)內(nèi)，全球主要金融市場(chǎng)都開始擔(dān)心，美國(guó)是否將保持事實(shí)的弱美元政策，從而因美元的自主貶值導(dǎo)致美國(guó)主要貿(mào)易伙伴的幣值高估壓力。
　　雖然，美國(guó)總統(tǒng)布什和財(cái)長(zhǎng)保爾森都公開表示，美國(guó)仍奉行強(qiáng)勢(shì)美元政策，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)實(shí)際已放棄這一政策。因美元近期的持續(xù)貶值，包括中國(guó)在內(nèi)的許多國(guó)家面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，美國(guó)主要貿(mào)易伙伴也紛紛呼吁美國(guó)采取負(fù)責(zé)任的貨幣政策。而我國(guó)不少專家亦表示，因?yàn)橥獠拷?jīng)濟(jì)不確定性加劇，加之宏觀調(diào)控對(duì)內(nèi)需可能的沖擊，應(yīng)該謹(jǐn)慎平衡人民幣的匯率。

美元估值短期難言見底

　　與美元走勢(shì)息息相關(guān)的是，美國(guó)是否能夠迅速走出次貸危機(jī)的陰霾，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能夠快速走出衰退周期。克萊因認(rèn)為，美元現(xiàn)在處于相對(duì)的弱勢(shì)，但并不是百分之百的弱勢(shì)。美元由弱走強(qiáng)需要時(shí)間，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)之后，美元才會(huì)真正走強(qiáng)。
　　但是，國(guó)際社會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)進(jìn)程并不樂觀。國(guó)際貨幣基金組織日前的報(bào)告認(rèn)為，2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入“輕度衰退”，更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為美國(guó)或?qū)ⅰ皣?yán)重衰退”。
　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的根本因素在于房?jī)r(jià)下跌。而目前房?jī)r(jià)仍將面臨一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間和較大幅度的調(diào)整。在此背景下美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將持續(xù)下滑，2008年第一、二季度GDP將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2008年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0%至1%。且由于房?jī)r(jià)調(diào)整將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，美國(guó)GDP與私人消費(fèi)的復(fù)蘇也會(huì)較為緩慢，此次衰退將呈“U”形，而非20世紀(jì)90年代初的“V”形，2009年前難以明顯復(fù)蘇。
　　基于對(duì)美國(guó)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不樂觀，以及美國(guó)貨幣政策的自主選擇，國(guó)際市場(chǎng)上美元走勢(shì)仍然疲軟。不少機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的這一輪調(diào)整中，因?yàn)槊谰揞~經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字，美國(guó)將持續(xù)貶值從而平衡自身的貿(mào)易、財(cái)政和貨幣。
　　麥肯錫研究院最近一份報(bào)告甚至假設(shè)，如果美元比2007年1月的水平貶值30%，則美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目到2012年可完全實(shí)現(xiàn)平衡。不過，即便在美元貶值30%的假設(shè)下，美國(guó)商品貿(mào)易赤字仍然約為7200億美元，但貶值會(huì)帶來更多的海外投資收益，從而使海外資產(chǎn)加速升值。美國(guó)國(guó)內(nèi)也有不少聲音表示，應(yīng)該通過自主貶值調(diào)整貿(mào)易逆差，同時(shí)削減美國(guó)的財(cái)政赤字。

美元貶值中國(guó)受累

　　“美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退幾成定局。未來四到六個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)還可能至少減息100個(gè)基點(diǎn)。就美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而言，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策毫無疑問是恰當(dāng)?shù)摹Ｈ欢�，這一政策對(duì)其他一些國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)管理卻可能構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)�！蹦Ω�士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶說。
　　在解釋美貨幣政策對(duì)中國(guó)的影響時(shí)，王慶說，如果一國(guó)的貨幣盯住美元，那么該國(guó)就等于把其貨幣政策“外包”給美聯(lián)儲(chǔ)。當(dāng)美國(guó)通過大幅減息來貫徹?cái)U(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，該國(guó)的利率自然也就跟著降低，其貨幣政策環(huán)境也就變得和美國(guó)一樣寬松。如果該國(guó)經(jīng)濟(jì)也正在衰退，這樣的政策環(huán)境調(diào)整恰到好處。反之，如果該國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期正好相反，那問題就出現(xiàn)了。
　　中國(guó)銀行全球金融部高級(jí)分析師譚雅玲表示，作為美國(guó)金融綜合戰(zhàn)略的重要手段之一，美元的貶值給予美國(guó)經(jīng)濟(jì)自我調(diào)節(jié)帶來利益與收獲的機(jī)會(huì)，事實(shí)也證明這種調(diào)整已經(jīng)有所緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的壓力與矛盾，即美國(guó)雙赤字得到了一定程度的改善。2007年美國(guó)財(cái)政赤字達(dá)到2002年以來的相對(duì)低水平，同期美貿(mào)易赤字也出現(xiàn)了連續(xù)五年創(chuàng)高之后的首次下降。
　　中國(guó)銀行研究員王元龍認(rèn)為，作為一個(gè)大國(guó)，美國(guó)對(duì)美元持續(xù)貶值放任不管，對(duì)其他國(guó)家的損害和打擊很大。美元貶值給中國(guó)造成的損失不言而喻。光是外匯儲(chǔ)備一項(xiàng)，損失就可能要以百億美元計(jì)算。此外，美元貶值還通過推高商品價(jià)格等途徑，加重中國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹壓力。美元對(duì)其他國(guó)際貨幣快速下跌，還使得人民幣相對(duì)的升值速度大幅減慢，從而給中國(guó)帶來更大本幣升值壓力。
　　財(cái)政部副部長(zhǎng)李勇日前指出，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行應(yīng)敦促發(fā)達(dá)國(guó)家采取切實(shí)有效的措施消除金融危機(jī)，實(shí)施負(fù)責(zé)任的貨幣和匯率政策。從中長(zhǎng)期看，美國(guó)和其他幾大經(jīng)濟(jì)體旨在抑制信貸危機(jī)的降息舉措，可能會(huì)導(dǎo)致全球流動(dòng)性持續(xù)過剩。

客觀對(duì)待人民幣升值壓力

　　因?yàn)榻�期美元的持續(xù)大幅貶值，人民幣升值壓力越來越大。不少外資金融機(jī)構(gòu)建議，中國(guó)應(yīng)該加快人民幣升值速度，甚至建議中國(guó)再次對(duì)人民幣一次性升值，從而平衡中國(guó)的貿(mào)易順差。此外，從中國(guó)自身控制通貨膨脹角度考慮，中國(guó)也應(yīng)該加快人民幣升值步伐。
　　對(duì)于這種建議，不少專家認(rèn)為，美國(guó)通過自主貶值的方式平衡逆差和赤字，無異于采取以鄰為壑的方式解決自身的經(jīng)濟(jì)失衡。因?yàn)�，美�?guó)是惟一一個(gè)使用本國(guó)貨幣來支付對(duì)外債務(wù)的國(guó)家，美元的自主貶值嚴(yán)重地?fù)p害了債權(quán)國(guó)的利益，無異于美國(guó)人借債全世界人民“買單”。
　　央行行長(zhǎng)周小川日前出席國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)(IMFC)第十七屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議時(shí)即強(qiáng)調(diào)，匯率對(duì)調(diào)整失衡的作用有限，過分夸大其作用既不現(xiàn)實(shí)，也會(huì)誤導(dǎo)調(diào)整的方向。實(shí)踐證明，通過結(jié)構(gòu)改革來循序漸進(jìn)地糾正失衡是有效的。
　　對(duì)于外資機(jī)構(gòu)建議的人民幣升值可以抑制通脹的觀點(diǎn)，不少專家表示，以中國(guó)這樣規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體而言，匯率調(diào)整難以解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的通貨膨脹。簡(jiǎn)而言之，目前，國(guó)內(nèi)通脹壓力集中在糧食價(jià)格和資源價(jià)格方面。但是，出于自身的經(jīng)濟(jì)安全考慮，中國(guó)不可能大量進(jìn)口糧食，而且目前國(guó)際糧價(jià)也在不斷攀升。即使中國(guó)大量進(jìn)口糧食，國(guó)際糧價(jià)的上漲也將沖銷人民幣升值的幅度。同樣，對(duì)于資源產(chǎn)品而言，我們也面臨這樣的兩難選擇。
　　對(duì)于未來的人民幣走勢(shì)，譚雅玲認(rèn)為，人民幣升值并未推進(jìn)和保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定和持續(xù)，一定程度上拖累和阻礙了我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展與進(jìn)展。一方面是經(jīng)濟(jì)過熱、投資過熱、信貸過熱因此而加重；另一方面是金融資產(chǎn)升值導(dǎo)致傷害，主要體現(xiàn)在人民幣升值與股市低迷并存的反向價(jià)格運(yùn)行。她表示，人民幣單邊快速升值存有巨大風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)主動(dòng)調(diào)整應(yīng)對(duì)措施，其中最為重要的是打消預(yù)期。從國(guó)際趨勢(shì)對(duì)應(yīng)來看，似乎可以考慮采取主動(dòng)貶值的干預(yù)對(duì)策。
　　“中國(guó)名義上是有管理的浮動(dòng)匯率政策，但在實(shí)際執(zhí)行中是盯住美元緩慢爬行升值的政策，人民銀行執(zhí)行獨(dú)立貨幣政策的空間非常有限。所以，一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在承受著十幾年來最大的通貨膨脹壓力；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)大幅減息不可避免地對(duì)中國(guó)控制通貨膨脹帶來更大挑戰(zhàn)�！蓖鯌c說，以上所說的挑戰(zhàn)皆源于一個(gè)關(guān)鍵問題，人民幣與美元聯(lián)系太緊密，從而使中國(guó)的貨幣政策過多地受制于美國(guó)的貨幣政策。尤其是，當(dāng)前在中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期不同步時(shí)，這一矛盾就顯得更為突出。解決的辦法，就是松動(dòng)人民幣與美元的聯(lián)系。
　　譚雅玲表示，今年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨向下調(diào)整的可能，同時(shí)我國(guó)通貨膨脹壓力更難以在短期消除。因此人民幣升值已經(jīng)不是我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策調(diào)整意愿和需求的反應(yīng)，更大程度上來自外資預(yù)期人民幣升值幅度的作用。如果從發(fā)達(dá)國(guó)家來看，作為成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，他們并沒有對(duì)匯率水平的指標(biāo)預(yù)測(cè)，只有區(qū)間上下水平的估計(jì)，但他們的在華機(jī)構(gòu)卻不斷提出人民幣升值高漲的指標(biāo)預(yù)期，甚至從年初人民幣升值10%變?yōu)樯��?5%。這表明這些金融機(jī)構(gòu)偏離了市場(chǎng)責(zé)任與義務(wù)，而超出現(xiàn)實(shí)和實(shí)際狀況的預(yù)期目的何在，則值得我們深思。

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