在目前我國(guó)證券市場(chǎng)的大格局中，上海主板市場(chǎng)和深圳中小板市場(chǎng)已經(jīng)初具規(guī)模，但是作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，如何早日形成全國(guó)性的三板市場(chǎng)正在成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
    最近，借助于“新三板”市場(chǎng)開通一周年的時(shí)機(jī)，北京中關(guān)村正在加緊醞釀對(duì)三板市場(chǎng)跨區(qū)域的更大發(fā)展。與此同時(shí)，最近上海市人大代表提出上海爭(zhēng)建全國(guó)性三板市場(chǎng)的主張，以及天津申請(qǐng)建立三板市場(chǎng)已經(jīng)得到有關(guān)部門會(huì)簽的消息，都讓國(guó)內(nèi)主要城市在這場(chǎng)對(duì)三板市場(chǎng)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中繃緊了神經(jīng)。

三板市場(chǎng)上演“三城記”

    根據(jù)專家的解釋，我國(guó)非上市企業(yè)股權(quán)交易市場(chǎng)，就是俗稱的三板市場(chǎng)。北京晟龍?zhí)烊A投資有限公司副總經(jīng)理夏研程向記者表示，未來我國(guó)資本市場(chǎng)的理想模式，就是從三板市場(chǎng)到中小板市場(chǎng)或者創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，再到主板市場(chǎng)的金字塔形狀。三板市場(chǎng)作為金字塔結(jié)構(gòu)的底座，其交易規(guī)模理論上應(yīng)該超過主板和中小板，這無疑是一塊“十分誘人的肥肉”。
    目前，對(duì)這一新興市場(chǎng)的爭(zhēng)奪正在逐步進(jìn)入“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”，其中北京、上海和天津三大城市之間的競(jìng)爭(zhēng)顯得格外引人注目。
    中國(guó)目前的三板市場(chǎng)起源于2001年。早在2001年7月16日，三板市場(chǎng)已經(jīng)成立。該市場(chǎng)依托深圳證券交易所和中央登記結(jié)算公司的技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)行，由證券公司代理買賣掛牌公司股份。彼時(shí)的三板市場(chǎng)一方面為退市后的上市公司股份轉(zhuǎn)讓提供繼續(xù)流通的場(chǎng)所，另一方面也解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問題。但這也讓三板市場(chǎng)獲得了“垃圾桶”的稱號(hào)，以至于后來幾乎從人們的視野中消失。
    后來，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司從2006年1月開始進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，至此，“新三板”作為三板市場(chǎng)的一部分，開始吸引眾多科技型中小企業(yè)的關(guān)注。截至2006年年底，已有10家中關(guān)村企業(yè)在此掛牌�！澳壳�，中關(guān)村正在總結(jié)試點(diǎn)一年多來的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，從報(bào)價(jià)制度、上市時(shí)間和結(jié)算方式等方面加以改進(jìn)，以謀求將來更大的發(fā)展�！敝嘘P(guān)村管委會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示。
    “上海也完全有條件建設(shè)一個(gè)全國(guó)性的三板市場(chǎng)�！鄙虾Ｊ腥舜蟠�表、上海海事大學(xué)顧益鳴教授最近直陳其主張。顧益鳴向記者表示，這個(gè)想法早在去年已經(jīng)提出過，不過目前的反響尤為熱烈。三板市場(chǎng)如果在其他城市掛牌，將不利于上海資本市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)而影響到上海金融中心的地位。
    另?yè)?jù)國(guó)家發(fā)展改革委權(quán)威人士透露，天津市申請(qǐng)?jiān)O(shè)立柜臺(tái)交易市場(chǎng)(即Over-The-Counter，簡(jiǎn)稱OTC)一事，已由發(fā)展改革委20個(gè)司會(huì)簽完畢，目前正在等待進(jìn)一步審批�！癘TC要解決的是非上市公眾公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，它的建立可以使中國(guó)資本市場(chǎng)更加完善�！碧旖蚴腥嗣裾�府副秘書長(zhǎng)陳宗勝?gòu)?qiáng)調(diào)。

打開三板到主板的通道

    在近期召開的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林明確指出，今年推進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的任務(wù)之一，就是要推進(jìn)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)。
    所謂“多層次資本市場(chǎng)體系”，指的是交易所市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)、區(qū)域性市場(chǎng)、無形市場(chǎng)等多個(gè)層次的市場(chǎng)體系，用以滿足不同層次的直接融資需求以及不同偏好的投資者需求。由于有關(guān)部門對(duì)于是否推出創(chuàng)業(yè)板仍存爭(zhēng)議，建設(shè)全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)有望先行一步。
    業(yè)內(nèi)人士表示，三板市場(chǎng)即為場(chǎng)外交易市場(chǎng)，作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的一個(gè)重要組成部分，它是主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前臺(tái)。根據(jù)北京、上海和天津目前的思路，三大城市的目標(biāo)大致相同，都是想建立連接主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。
    顧益鳴建議，上海一定要積極爭(zhēng)取設(shè)立三板市場(chǎng)。三板市場(chǎng)的定位是：一是為解決達(dá)不到主板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市條件的企業(yè)提供股票托管流通場(chǎng)所；二是為主板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的退出提供接納場(chǎng)所；三是為國(guó)有銀行消化不良資產(chǎn)以及進(jìn)行資產(chǎn)證券化提供一個(gè)場(chǎng)所。
    陳宗勝也表示，“即將在天津落戶的柜臺(tái)交易市場(chǎng)，主要涉及非上市公眾公司的股權(quán)交易�！彼�說，從OTC到中小板，再到主板市場(chǎng)，這是一個(gè)從低到高的層次遞進(jìn)過程。
    另?yè)?jù)了解，目前在中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的企業(yè)都是經(jīng)營(yíng)情況不錯(cuò)的企業(yè)，而且大多數(shù)企業(yè)是以此為跳板，為未來的IPO進(jìn)行熱身。首家掛牌企業(yè)世紀(jì)瑞爾已于2006年11月發(fā)布了公司IPO申請(qǐng)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理的重大提示性公告，有望成為首家從此轉(zhuǎn)板的公司。

誰(shuí)將成為最后的贏家

    “新三板”在中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)初顯成效，已經(jīng)引起了國(guó)內(nèi)其他高新區(qū)的關(guān)注。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)鄧映翎曾明確表示，中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將擴(kuò)大試點(diǎn)，逐步推廣到其他52個(gè)高新區(qū)，成為全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。有學(xué)者指出，僅從形式上而言，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)展到一定程度就是一個(gè)全國(guó)性的OTC市場(chǎng)。
    多位專家表示，像中關(guān)村這樣由券商主辦的代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓，具有更好的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，可以讓有股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向的非上市公司實(shí)現(xiàn)溢價(jià)發(fā)行，這與各種產(chǎn)權(quán)交易所、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的按股權(quán)凈資產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)讓具有很大不同。
    “天津OTC的定位是全國(guó)市場(chǎng)，將來在這個(gè)市場(chǎng)交易的，會(huì)是來自全國(guó)各地的企業(yè)。”陳宗勝表示。當(dāng)被問及OTC與中關(guān)村股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)的區(qū)別時(shí)，陳宗勝認(rèn)為，后者目前仍然是一個(gè)區(qū)域性的、小量的交易平臺(tái)。
    “目前我國(guó)證券市場(chǎng)格局中還沒有形成一個(gè)全國(guó)性的三板市場(chǎng)。雖然深圳證券交易所和北京中關(guān)村已經(jīng)運(yùn)行了一個(gè)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，但其影響力和競(jìng)爭(zhēng)力還有限�！鳖櫼骧Q也作出如此評(píng)價(jià)。
    在多個(gè)城市對(duì)三板市場(chǎng)的集體沖動(dòng)下，這一全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)究竟花落誰(shuí)家，目前尚存懸念。有關(guān)人士對(duì)此指出，考慮到管理層的整體思路是要建立全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管下的三板市場(chǎng)，那么最后將會(huì)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)此作出定奪。而場(chǎng)外交易市場(chǎng)歸證監(jiān)會(huì)管理，產(chǎn)權(quán)交易所歸國(guó)資委管理，證監(jiān)會(huì)即使批準(zhǔn)上海設(shè)立全國(guó)性三板市場(chǎng)，也不會(huì)將其放在產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行，而會(huì)依托證券交易所來做，從而跟證券交易市場(chǎng)連成全國(guó)性市場(chǎng)。
    夏研程認(rèn)為，從發(fā)展三板市場(chǎng)這個(gè)角度看，北京、上海和天津三個(gè)城市各有自己的優(yōu)勢(shì)：北京的科技集中度優(yōu)勢(shì)明顯，上海有主板市場(chǎng)作為依托，而天津?qū)儆谛屡d金融試點(diǎn)區(qū)。至于哪個(gè)城市最后能夠脫穎而出，成為區(qū)域市場(chǎng)甚至全國(guó)市場(chǎng)的引導(dǎo)者和領(lǐng)導(dǎo)者，還需要等待時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn)。當(dāng)然，我國(guó)將來若有多個(gè)同類三板市場(chǎng)同時(shí)并存，這種狀況也很正常。