我國金融期貨的推出已經(jīng)進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)階段。12月11日，中國證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋在出席財(cái)經(jīng)年會(huì)時(shí)透露，到今年年底，被譽(yù)為“中國資本市場(chǎng)第二次革命”的股權(quán)分置改革將基本結(jié)束，推出股指期貨的制度性障礙基本消除，預(yù)計(jì)在2007年年初，股指期貨作為金融期貨的“急先鋒”將會(huì)率先面世。
    業(yè)內(nèi)人士指出，股指期貨的推出，將會(huì)對(duì)其他金融期貨產(chǎn)品的陸續(xù)推出做出示范。以此為突破口，我國期貨市場(chǎng)可望迎來一個(gè)以金融期貨為主導(dǎo)的“大發(fā)展時(shí)期”。

建成以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)

圖為中國證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋在“財(cái)經(jīng)年會(huì)2007：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略”上發(fā)表講演。本報(bào)記者 張漢青 攝

    “當(dāng)前推出股指期貨的時(shí)機(jī)及條件已經(jīng)成熟，我國金融期貨市場(chǎng)要建成以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)。”姜洋說。
    與中小散戶相比，機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)控制水平高、資金實(shí)力雄厚，有利于市場(chǎng)功能的發(fā)揮和市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。在西方資本市場(chǎng)，金融期貨的使用者、參與者和交易者，主要還是機(jī)構(gòu)投資者。但是中國目前的股票市場(chǎng)開戶數(shù)是7000多萬戶，商品期貨市場(chǎng)的開戶數(shù)也有四五十萬戶，真正交易的可能有二三十萬戶，其中又以中小散戶居多。所以，機(jī)構(gòu)投資者的培育是一項(xiàng)非常重要的工作，因?yàn)橄窆芍钙谪涍@樣一個(gè)杠桿率高、可放大十多倍、甚至二十倍的交易品種，如果風(fēng)險(xiǎn)控制不好，讓大量散戶參與其中，市場(chǎng)是絕對(duì)不安全的。
    相關(guān)人士表示，證監(jiān)會(huì)目前正在積極進(jìn)行研究，把引入和培育機(jī)構(gòu)投資者，建立多層次的投資者結(jié)構(gòu)，作為促進(jìn)金融期貨市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展的一項(xiàng)重要工作來抓。

風(fēng)險(xiǎn)控制要放在第一位

    姜洋表示，對(duì)市場(chǎng)參與各方來說，股指期貨交易是一項(xiàng)專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)程度較高的嶄新業(yè)務(wù)，其交易結(jié)算和風(fēng)險(xiǎn)控制與股票市場(chǎng)有著本質(zhì)的區(qū)別。成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，投資者教育工作成功與否事關(guān)金融期貨成敗，因此，做好投資者教育工作，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期證監(jiān)會(huì)的一項(xiàng)重要工作。
    據(jù)了解，2006年9月，中國金融期貨交易所正式在上海掛牌成立，到10月份，金融期貨交易所已經(jīng)開展模擬交易。從模擬交易的運(yùn)行來看，每天的交易量大概是20多萬手，交易金額也比較大。
    “從模擬交易反映的情況來看，加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育也是一項(xiàng)重要工作，要讓股票市場(chǎng)的投資者認(rèn)識(shí)到期貨投資具有特殊性，與股票的現(xiàn)貨投資相比有根本區(qū)別，風(fēng)險(xiǎn)控制十分重要�！弊C監(jiān)會(huì)期貨部副主任黃運(yùn)成近日也特別強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。
    目前，中國金融期貨研究所已經(jīng)公開征求對(duì)股指期貨相關(guān)細(xì)則的修改意見，各公司對(duì)股指期貨相關(guān)規(guī)則已有了解，交易系統(tǒng)也在更新過程中，但全面交易結(jié)算系統(tǒng)的建設(shè)仍是一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。“風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)控制人員的培養(yǎng)也是需要重點(diǎn)加強(qiáng)的急迫工作之一。”黃運(yùn)成坦言。

金融期貨將成期貨發(fā)展突破口

    “股指期貨的推出，將會(huì)對(duì)其他金融期貨產(chǎn)品的陸續(xù)推出做出示范。至于其他金融期貨品種如國債期貨、利率期貨等何時(shí)推出，這還要根據(jù)市場(chǎng)的具體反應(yīng)相機(jī)而動(dòng)。”姜洋說。
    在他看來，發(fā)展一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、安全高效的金融期貨市場(chǎng)，其復(fù)雜性和對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)影響力不亞于股權(quán)分置改革。因此，發(fā)展金融期貨需要更加周密部署，精心籌劃，對(duì)可能面臨的困難和曲折要有充分的認(rèn)識(shí)。
    把推出金融期貨作為發(fā)展期貨市場(chǎng)的突破口，顯然是監(jiān)管層在深思熟慮后的選擇。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在金融期貨推出之前，世界期貨交易量以農(nóng)產(chǎn)品為主。但金融期貨自1972年推出之后，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。1990年后，國際期貨市場(chǎng)中金融期貨的交易額已經(jīng)大大超越了商品期貨，約占期貨交易總額的60%至80%。股指、利率、匯率期貨以及期權(quán)等金融衍生工具，改變了期貨市場(chǎng)面貌。亞洲新興市場(chǎng)國家和地區(qū)，如馬來西亞、韓國、新加坡、香港等紛紛以股指期貨等金融衍生品交易作為大力發(fā)展目標(biāo)。
    國外有研究指出，一個(gè)國家的期貨交易應(yīng)該是其GDP的30倍，而2005年中國期貨交易量只是GDP的80%左右。分析人士指出，由于期貨市場(chǎng)功能和作用沒有充分發(fā)揮，導(dǎo)致我國產(chǎn)品缺乏定價(jià)能力。與此同時(shí)，我國金融期貨自1995年的“3·27事件”停止交易后，至今仍是空白。但隨著前些年股市的大幅調(diào)整，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求大增，有關(guān)推出股指期貨、建立做空機(jī)制的呼聲日益強(qiáng)烈。推出金融期貨可謂眾望所歸。