票據(jù)融資到期后被置換成一般性貸款，被期望是提高銀行凈息差，以及維持一般性貸款較快增長的重要因素。七月過后，考慮到銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)需要和流動(dòng)性管理，預(yù)計(jì)有約1.5萬億元的票據(jù)置換空間。
　　近年發(fā)生的一次大規(guī)模票據(jù)置換出現(xiàn)在2007年下半年。隨著信貸政策的變化，當(dāng)年下半年各月新增票據(jù)融資額全部為負(fù)，其中9月份負(fù)增長1436億元。受此影響，盡管中長期貸款并未出現(xiàn)明顯下降，但是各月新增貸款總額呈不斷下降趨勢(shì)。彼時(shí)，票據(jù)融資余額為1.8萬億元；今日，這一數(shù)字?jǐn)U大了一倍。今年6月底，票據(jù)融資余額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的3.6352萬億。
　　在2007年下半年和2008年上半年，在經(jīng)歷過一輪大規(guī)模置換后，票據(jù)融資余額下降到1.3萬億元左右，減少了27.8%；如果能夠按照這一比例實(shí)現(xiàn)票據(jù)置換，僅此一項(xiàng)，下半年將可以在每月不新增貸款的情況下提供1萬億元的一般貸款額度。
　　本輪票據(jù)融資熱從去年11月開始。當(dāng)月，票據(jù)融資新增額陡然上升，從前月的608億元上升到當(dāng)月的2105億元，在新增貸款中比例也開始飆升至44%。今年2月，這一比例達(dá)到最高點(diǎn)45.51%，而在去年10月之前，這一比例最高為20.06%。出現(xiàn)這一現(xiàn)象有兩個(gè)原因，一是大中型企業(yè)直接貼現(xiàn)利率降到1.6%-1.8%，已經(jīng)低于3月期定存利率1.71%和6月期定存利率1.98%，套利空間顯現(xiàn)；另一方面是銀行希望做大信貸規(guī)模，增加票據(jù)融資是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)較弱時(shí)比較穩(wěn)妥的一種選擇。
　　3月以后，票據(jù)融資逐漸退潮，在新增貸款中所占比例不斷下降。7月份，票據(jù)融資凈減少1982億元，新發(fā)票據(jù)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于到期票據(jù)，為7月份的一般性貸款騰挪出較大空間。如果假設(shè)7月票據(jù)融資零增長，那么7月新增信貸額度也將達(dá)到5541億，這無疑會(huì)增加有關(guān)部門的擔(dān)憂。
　　年初票據(jù)融資劇增時(shí)，來自銀行的“沖規(guī)�！卑l(fā)揮了重要作用。目前，這一動(dòng)力已經(jīng)被“置換”成銀行加強(qiáng)流動(dòng)性管理的深思熟慮。由于擔(dān)心政策的不確定性，銀行不會(huì)大幅度削減票據(jù)融資，這會(huì)壓縮票據(jù)融資置換空間。
　　由于信貸的迅猛增加，監(jiān)管部門加強(qiáng)信貸控制的風(fēng)聲日緊，成為隨時(shí)可能砍下來的“達(dá)摩克利斯之劍”�？诚聛淼姆绞街辽儆校簻p少次級(jí)債和混合資本債計(jì)入資本充足率的比例；不確定的資本充足觸發(fā)率等等。
　　由于票據(jù)融資具有期限短、周轉(zhuǎn)快、風(fēng)險(xiǎn)可控、成本收益穩(wěn)定等特點(diǎn)，它成為商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)的重要手段。而增加期限較短的短期貸款和票據(jù)融資，加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性管理，在可能出現(xiàn)政策變動(dòng)的形勢(shì)下，能為銀行贏得較大的主動(dòng)權(quán)。
　　根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，保守來說，2萬億可能是商業(yè)銀行為維持正常的票據(jù)業(yè)務(wù)，并保持合理的資產(chǎn)流動(dòng)性而需要的票據(jù)融資余額。那么，在今年下半年剩下的5個(gè)月中，約有1.5萬億元的票據(jù)置換空間。假設(shè)全年信貸總量控制在10萬億元，那么后五月還有2.3萬億元的空間。在信貸增幅可能放緩的情況下，1.5萬億票據(jù)置換增量能夠?yàn)橐话阈再J款帶來較為充裕的增長空間。