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| 中國高儲(chǔ)蓄不會(huì)導(dǎo)致美國信貸泡沫 |
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| 2009-03-02 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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2月18日的《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表題為《亞洲并非造成金融危機(jī)的“主犯”》的文章，作者為大和綜合研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原田泰)，現(xiàn)摘要如下：
美國前財(cái)政部長保爾森曾說，中國的儲(chǔ)蓄過高導(dǎo)致美國的實(shí)際利率下降，因此出現(xiàn)了泡沫，并將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到全世界。中國對(duì)此予以抨擊，指責(zé)美國的過度消費(fèi)是問題所在。也有人認(rèn)為，日本的低利率政策造成了資金從日本流向美國，導(dǎo)致美國下調(diào)利率，結(jié)果形成了泡沫。
這些觀點(diǎn)都是錯(cuò)誤的。世界經(jīng)濟(jì)泡沫破滅的責(zé)任不在中國和日本，而在美國。假設(shè)亞洲的過多儲(chǔ)蓄造成了利率下調(diào)，那么對(duì)美國來說只是好事，不會(huì)成為形成泡沫的原因。美國的問題與其說是過度消費(fèi)，不如說在于美國的金融監(jiān)管體制。
筆者對(duì)七國集團(tuán)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得出的結(jié)論是，利率下降幾乎都是通貨膨脹率下降引起的，經(jīng)常項(xiàng)目收支情況幾乎沒有對(duì)此產(chǎn)生影響。
即便假設(shè)“中國經(jīng)常項(xiàng)目順差造成了美國實(shí)際利率下降”這種觀點(diǎn)正確，那么它會(huì)是導(dǎo)致泡沫的原因嗎？假如以中國為主的發(fā)展中國家向美國供應(yīng)儲(chǔ)蓄資金，造成美國的實(shí)際利率下降，那么對(duì)美國來說是好事。在利率低的情況下，美國可以對(duì)收益低的項(xiàng)目進(jìn)行投資。
如果從單純的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式來看，來自海外的儲(chǔ)蓄增加有利于增加資本積累，短期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)高增長率。當(dāng)然，工資和住房購買力也會(huì)提高。住房是高檔商品，供應(yīng)是有限的，房價(jià)上漲也是很自然的事。這是實(shí)際利率下降產(chǎn)生的平衡，不是什么泡沫。
如果中國人突然發(fā)現(xiàn)自己的儲(chǔ)蓄太多，進(jìn)而擴(kuò)大消費(fèi)、減少儲(chǔ)蓄，那么美國的利率就會(huì)提高，大型投資項(xiàng)目無法進(jìn)行下去。但是，住房泡沫破滅不是因?yàn)橹袊膬?chǔ)蓄減少，而是因?yàn)槊绹姆康禺a(chǎn)價(jià)格過高。
也有觀點(diǎn)稱，日本的低利率政策是泡沫破滅和金融危機(jī)的原因之一，認(rèn)為投資者以低利率的日元貸款對(duì)美國資產(chǎn)進(jìn)行了投資。然而，這種觀點(diǎn)忽視了實(shí)際利率與名義利率之間的差異。日本的名義利率低，而實(shí)際利率并不低。 |
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