商品類理財產(chǎn)品巨虧折射制度缺陷
    2008-10-24    作者:高改芳    來源:中國證券報

  2008年6月以后,國際大宗商品價格開始回落,國內(nèi)掛鉤商品類的理財產(chǎn)品都遭受了不同程度損失。不少掛鉤商品類結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品以零收益提前清算,部分商業(yè)銀行的相關(guān)理財產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重浮虧。
  針對這種情況,業(yè)內(nèi)專家日前指出,由于國內(nèi)期貨市場的不足,商業(yè)銀行獨(dú)立開發(fā)理財產(chǎn)品水平有限等原因,這類理財產(chǎn)品在化解市場風(fēng)險方面能力相對薄弱,與國外同類型產(chǎn)品相比,收益率偏低,穩(wěn)定性差。

理財產(chǎn)品成投資大宗商品主渠道

  統(tǒng)計顯示,截至今年7月,各家商業(yè)銀行共發(fā)行517只理財產(chǎn)品,其中通過商品指數(shù)和商品期貨合約直接與實物商品掛鉤的理財類產(chǎn)品有42種,約占國內(nèi)理財產(chǎn)品總數(shù)的8%以上。
  基于目前我國金融市場和監(jiān)管、運(yùn)營機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀,如果投資者希望從本輪國際初級大宗商品漲價中獲利,那么投資這些結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品是一個重要投資渠道。
  西南財經(jīng)大學(xué)博士馬瑾介紹,上述商品類理財產(chǎn)品大部分是以信托方式掛鉤的QDII型產(chǎn)品,主要采用兩種方式與國際商品掛鉤:一是購買國際商品指數(shù)基金或直接購買商品指數(shù)合約,其中以購買國際商品指數(shù)基金最為常見,直接購買商品指數(shù)合約的理財產(chǎn)品只有荷蘭銀行開發(fā)的“CYD商品指數(shù)掛鉤”、華夏銀行開發(fā)的“慧盈9號——與商品指數(shù)掛鉤”和中國銀行開發(fā)的“匯聚寶”系列中的兩種產(chǎn)品。二是選擇某一種或幾種商品期貨作為投資對象,如交通銀行“得利寶·丹青1號—黃金加油”選擇西得克薩斯中質(zhì)原油(WTI)期貨和紐約商品期貨交易所上市的黃金作為投資對象。掛鉤國內(nèi)商品期貨市場的商品類理財產(chǎn)品目前只有交通銀行推出的“濃青”系列。

國內(nèi)市場基礎(chǔ)薄弱成掣肘

  從公布的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的收益情況看,在2007年到期的與商品掛鉤的短期結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品幾乎都取得了不俗的市場成績。但在2008年6月以后,當(dāng)國際大宗商品價格開始出現(xiàn)回落,不少掛鉤商品類結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品以零收益提前清算,部分商業(yè)銀行的相關(guān)理財產(chǎn)品則出現(xiàn)嚴(yán)重浮虧。
  一位不愿透露姓名的專家認(rèn)為,除了宏觀經(jīng)濟(jì)影響以外,造成國內(nèi)商品類理財產(chǎn)品收益大幅下降的原因還有一些制度問題。
  首先,目前國內(nèi)三家商品期貨交易市場的交易種類并不完整,國內(nèi)也沒有一種商品期貨指數(shù),這就不利于大資金以買賣指數(shù)的方式對沖單種商品的特有風(fēng)險,也不利于投資者對整個商品期貨市場走勢和趨勢的理解。
  同時,國內(nèi)能源類期貨市場規(guī)模偏小,品種過于單一。而作為經(jīng)濟(jì)體系的基礎(chǔ)產(chǎn)品和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的先行指標(biāo),國際能源類期貨不僅是商品期貨中交易量最大的品種,也是所有商品指數(shù)中權(quán)重最大的品種。國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理模式,也限制了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國內(nèi)的商品期貨市場。
  這就使得國內(nèi)開發(fā)的商品類理財產(chǎn)品必須投資海外市場,增加了匯率風(fēng)險。
  其次,國內(nèi)開發(fā)的商品類理財產(chǎn)品基本都直接沿用或購買國外投資銀行的成熟產(chǎn)品,這使得國內(nèi)理財產(chǎn)品的成本高于國外同類理財產(chǎn)品。當(dāng)收益下降時,這種差別會相當(dāng)顯著。
  再次,從資產(chǎn)管理的角度來看,國內(nèi)開發(fā)的商品類理財產(chǎn)品以產(chǎn)品為導(dǎo)向,而不是以客戶為導(dǎo)向,難以根據(jù)市場的變化,利用國外發(fā)達(dá)的金融市場和多樣化的金融產(chǎn)品,隨時調(diào)整操作策略,采用做多、做空和掛鉤多種不同標(biāo)的進(jìn)行投資選擇的方式回避和化解市場風(fēng)險,一旦市場出現(xiàn)與預(yù)想不同的狀況時,缺乏應(yīng)變措施和方法。
  由于國內(nèi)開發(fā)的商品類理財產(chǎn)品總體規(guī)模小、品種單一以及高度同質(zhì)化,這類理財產(chǎn)品無法充分選擇盡可能多的投資品種,進(jìn)行投資組合,分散市場風(fēng)險,對沖單個品種的特有風(fēng)險,保障收益的穩(wěn)定性。
  某期貨業(yè)人士認(rèn)為,要真正推進(jìn)商品類理財產(chǎn)品在我國的發(fā)展,除了需要監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)的共同努力外,完善國內(nèi)商品期貨市場更是客觀的先決條件。

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