就在英美決策者因經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)整夜失眠的時候，新興經(jīng)濟(jì)體卻在擔(dān)心國內(nèi)日益攀升的物價水平。匯豐銀行預(yù)測，今年新興經(jīng)濟(jì)體的平均通脹率將升至6.6%，為10年來最高。
　　食品和能源價格的飛漲是新興市場對通脹感到頭痛的原因之一。貧窮國家食品支出占收入的比例高于富裕國家，所以谷物和肉類價格上漲對其整體物價水平的影響較大。但這并不是問題的全部。在新興經(jīng)濟(jì)體，除去食品和能源價格的核心通脹率也在攀升，這就說明，除了外界因素外，寬松的貨幣政策也是高通脹的重要推手。
　　美國經(jīng)濟(jì)的不景氣似乎沒給新興經(jīng)濟(jì)體帶來過多影響。匯豐銀行預(yù)測，新興經(jīng)濟(jì)體今年的經(jīng)濟(jì)增長率(平均能達(dá)到6.5%)可能是發(fā)達(dá)國家的4倍多。不過，即使“脫鉤論”能夠成立，發(fā)達(dá)國家也跟新興經(jīng)濟(jì)體的寬松貨幣政策脫不了干系。
　　除海灣國家外，很少有國家現(xiàn)在還實行盯住美元的匯率制度，但多數(shù)國家都努力避免本幣兌美元的大幅升值。這意味著，當(dāng)美聯(lián)儲調(diào)低利率時，新興經(jīng)濟(jì)體為防止資本大量流入推高本幣匯率，也有調(diào)低利率的壓力。在美聯(lián)儲4月30日再度降息后，沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、卡塔爾和巴林都采取了減息措施。表面上看，要應(yīng)付通脹壓力，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)當(dāng)加息而非減息，但僵化的貨幣政策體制使得這些理論難以付諸現(xiàn)實。
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常會給經(jīng)濟(jì)過熱的新興經(jīng)濟(jì)體提出本幣升值的建議。這有助于通過降低進(jìn)口價格來控制國內(nèi)通脹，而且，彈性匯率制將為獨立的貨幣政策留下空間。表面上來看，本幣升值是個顯而易見的出路，但匯豐銀行的報告卻指出，升值會誘發(fā)很多問題。
　　首先，本幣需要升值多少才能將通脹水平控制在合理范圍內(nèi)呢？2005年以來，人民幣兌美元升值18%，2003年以來巴西雷亞爾升值超過100%，可這并沒能阻止兩國通脹抬頭。其次，允許匯率浮動的危險是，國外資本的涌入可能會不合理地推高本幣匯率，這不僅會削弱本國產(chǎn)品的國際競爭力，還會使本國經(jīng)濟(jì)很容易受到資本流動的影響。此外，我們還必須考慮的是，在美國的經(jīng)濟(jì)不景氣已對新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)品出口造成不利影響的情況下，讓其本幣突然升值還是不是明智的選擇。

(肖瑩瑩編譯自5月16日英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》)