一份份“亮麗”的券商2007年報(bào)正陸續(xù)公布。然而，不斷下跌的股市卻讓人們對(duì)券商今年的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有了一絲擔(dān)憂——

　　中信證券去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)4倍，海通證券業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)32倍，宏源證券業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8倍……面對(duì)一份份“亮麗”的券商年報(bào)，持有券商股的投資者心情卻有些復(fù)雜。隨著近期股市持續(xù)下跌，券商股也在不斷縮水。在兩年牛市中受益最直接的證券行業(yè)今年表現(xiàn)會(huì)如何，投資者有些擔(dān)憂。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)唱“主角”，證券業(yè)整體難續(xù)輝煌

　　在牛市中，券商股是最為活躍的板塊之一。同樣，在下跌過(guò)程中，券商股也成了“重災(zāi)區(qū)”。從去年10月到今年4月15日，上證綜指下跌46%，而券商股整體則下跌了49%，跌幅略大于指數(shù)。
　　券商股與股市走勢(shì)有高度的相關(guān)性，證券業(yè)仍以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主是重要原因。年報(bào)顯示，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占券商收入比例依然很高，即使是業(yè)務(wù)多元化最突出的中信證券，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入占主營(yíng)收入的比例也達(dá)67%。對(duì)于一些中小券商而言，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的比重多在八成以上。
　　股市上漲，交易活躍，券商的收入隨之“水漲船高”；股市下跌，交易清淡，券商收入也立刻大幅下降。這種“靠天吃飯”的格局，目前尚未有根本改變。
　　今年一季度，股市持續(xù)下跌，但由于指數(shù)波動(dòng)劇烈，加之去年同期的基數(shù)較低，股市交易量不僅沒有出現(xiàn)大幅萎縮，反而同比增長(zhǎng)了25%。中信證券日前公告，今年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度將超過(guò)100%。這表明，券商一季度的業(yè)績(jī)并不像預(yù)期的那么悲觀。
　　然而，從全年的情況看，情況則并不樂觀。今年前3個(gè)月股票成交金額分別是4.3萬(wàn)億、2.3萬(wàn)億和2.7萬(wàn)億元，已出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。另外，在牛市里，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入頗豐，但當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)長(zhǎng)期下跌后，券商自營(yíng)出現(xiàn)虧損在所難免。中金公司研究員認(rèn)為，證券業(yè)高度依賴經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利模式，使股市漲跌和日均股票交易額對(duì)其業(yè)績(jī)影響巨大。今年以來(lái)，股市調(diào)整幅度超過(guò)了30%，日均股票交易額萎縮到1600億元左右，這與去年股市上漲接近100%、日均股票交易額接近1900億元形成了鮮明對(duì)比。證券業(yè)今年業(yè)績(jī)很可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)分化不可避免

　　股民李先生現(xiàn)在開戶的證券公司，每筆交易收取1.5％。的手續(xù)費(fèi)。最近，有朋友向他介紹了另一家證券公司，手續(xù)費(fèi)率只要萬(wàn)分之八。兩家公司收費(fèi)差別如此之大，讓他不免心動(dòng)。
　　據(jù)了解，股市走低，加劇了證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)。傭金“價(jià)格戰(zhàn)”不僅在北京、上海、深圳等傳統(tǒng)低傭金費(fèi)率地區(qū)上演，在一些省會(huì)城市和二級(jí)城市也開始出現(xiàn)。
　　在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，我國(guó)的證券公司沒有分化。證券公司只有大小不同，而無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力上的差別。在市場(chǎng)環(huán)境良好的時(shí)候，所有的券商都有很強(qiáng)的盈利能力，市場(chǎng)環(huán)境惡化以后則進(jìn)入全行業(yè)虧損。
　　然而，證券業(yè)近兩年的競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈，一些券商開始顯露出其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。以投資銀行業(yè)務(wù)為例，2007年，在107家券商中僅有39家進(jìn)行了首次公開發(fā)行的保薦與承銷業(yè)務(wù)，在這一超過(guò)80億元收入的市場(chǎng)中，排名前五的券商占據(jù)了71.1%的收入。
　　值得重視的是，多數(shù)證券公司賴以生存的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，集中度也在不斷提高。今年一季度，股票、基金、權(quán)證交易排名前10位的證券公司，其市場(chǎng)份額達(dá)44.29%，高于2007年末的42.31%。專家認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度的持續(xù)提高，意味著證券行業(yè)的業(yè)績(jī)分化、行業(yè)重組不可避免。
　　競(jìng)爭(zhēng)不僅存在于行業(yè)內(nèi)部。中信證券在其年報(bào)中表示，在承受著同行競(jìng)爭(zhēng)壓力的同時(shí)，來(lái)自商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越直接。綜合經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司通過(guò)收購(gòu)或新設(shè)的方式進(jìn)入證券業(yè)務(wù)領(lǐng)域，它們具有更雄厚的資本實(shí)力、更廣泛的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)和更龐大的客戶基礎(chǔ)，在未來(lái)金融綜合經(jīng)營(yíng)中更有能力搶占制高點(diǎn)。

多元化業(yè)務(wù)求突破，期待真正高成長(zhǎng)券商

　　證券行業(yè)周期性明顯，券商業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，其中究竟有沒有業(yè)績(jī)和增速相對(duì)穩(wěn)定、值得長(zhǎng)期投資的成長(zhǎng)性公司？這是令很多投資者困惑的問題。
　　在成熟資本市場(chǎng)，雖然證券行業(yè)的盈利能力也有較大的起伏，但整體虧損的情況很少見。資料顯示，美國(guó)證券行業(yè)從1975年到1996年間，營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)43%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為13.5%，利潤(rùn)率在絕大多數(shù)年份超過(guò)了制造業(yè)、零售業(yè)等非金融行業(yè)。
　　近年來(lái)，我國(guó)的證券公司在業(yè)務(wù)多元化方面作了很多嘗試。一季度，券商集合理財(cái)資產(chǎn)管理計(jì)劃共有6只產(chǎn)品獲批，而2007年全年也只有7只產(chǎn)品獲批。目前，證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際存續(xù)規(guī)模超過(guò)500億份。券商的其他新型資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，如定向資產(chǎn)管理、企業(yè)年金、QDII、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品管理等也迅速發(fā)展，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比已超過(guò)6%，資產(chǎn)管理費(fèi)收入的財(cái)務(wù)穩(wěn)定器作用將逐漸顯現(xiàn)。
　　創(chuàng)業(yè)板的即將推出將為一些券商帶來(lái)新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板公司家數(shù)較多，不僅能夠帶動(dòng)券商的投資銀行業(yè)務(wù)，還將刺激其直接投資業(yè)務(wù)。券商直投相當(dāng)于私募股權(quán)投資，目前中信證券已獲得直接投資業(yè)務(wù)的“牌照”。另外，股指期貨與融資融券等新型交易方式推出后，也有望帶動(dòng)券商業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。
　　專家認(rèn)為，對(duì)于一些優(yōu)質(zhì)券商而言，有望在未來(lái)新業(yè)務(wù)的開展中占據(jù)大部分的市場(chǎng)，通過(guò)盈利手段的多元化，減少市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)其產(chǎn)生的影響。