這是一個(gè)能夠測(cè)試A股一級(jí)市場(chǎng)熱度的數(shù)字。
    6月30日晚，桂林三金在巨潮網(wǎng)上披露網(wǎng)上中簽率公告及網(wǎng)下配售結(jié)果公告。公告信息顯示，參加本次桂林三金網(wǎng)上申購資金總量達(dá)到4254億元，網(wǎng)下申購的申購戶數(shù)為278戶，申購資金總量為300億元。網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行凍結(jié)資金總量總共為4554億元。
    此次網(wǎng)上申購凍結(jié)的資金規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期。即使與在大熊市2008年上市的中小板公司凍結(jié)資金比較，本次網(wǎng)上發(fā)行凍結(jié)的資金規(guī)模也是偏小。據(jù)保薦人招商證券統(tǒng)計(jì)，桂林三金本次網(wǎng)上發(fā)行的凍結(jié)資金量比2008年在深圳中小企業(yè)板首次公開發(fā)行公司網(wǎng)上平均凍結(jié)資金金額少18.77%。
    相應(yīng)的，資金量的減少也意味著中簽率的提高，桂林三金本次網(wǎng)上發(fā)行的中簽率為0.17%，比2008年網(wǎng)上平均中簽率水平0.08%高112.5%。
    但這只是表面現(xiàn)象，如果考慮參與網(wǎng)上申購?fù)顿Y者的賬戶數(shù)量，依然能夠真切感受到投資者的瘋狂。此次網(wǎng)上發(fā)行的申購戶數(shù)為336.81萬戶，比2008年深圳中小企業(yè)板首次公開發(fā)行公司網(wǎng)上平均申購戶數(shù)增加了7.13倍。
    投資者網(wǎng)上申購的外冷內(nèi)熱，實(shí)際上是新股發(fā)行改革必然帶來的效應(yīng)。

    網(wǎng)上申購熱度不減

    “新的指導(dǎo)意見使得機(jī)構(gòu)投資者及較大資金量的個(gè)人投資者在網(wǎng)上利用資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)行申購變得困難，因此網(wǎng)上申購凍結(jié)資金數(shù)量明顯比2008年平均凍結(jié)量減少�！闭猩套C券投行部門相關(guān)人士分析。
    但是這并沒有說明投資者對(duì)一級(jí)市場(chǎng)熱情消退。
    “網(wǎng)上申購戶數(shù)大幅增加的主要原因是因?yàn)樾碌闹笇?dǎo)意見中網(wǎng)上發(fā)行申購數(shù)量原則上不超過網(wǎng)上發(fā)行量的千分之一、參與網(wǎng)下初步詢價(jià)的投資者不能參與網(wǎng)上申購、單一投資者只能使用一個(gè)賬戶進(jìn)行申購等措施提高了中小投資者申購新股獲配的可能性，使得中小投資者申購新股的欲望增強(qiáng)，參與新股網(wǎng)上申購的投資者數(shù)量因此激增�！鄙鲜稣猩套C券人士表示。
    網(wǎng)上申購不能超過發(fā)行量的千分之一這一規(guī)定，不但讓更多投資者獲得“打新”的機(jī)會(huì)，這一規(guī)定還使得擁有龐大資金量的機(jī)構(gòu)只能擠到網(wǎng)下申購這唯一的路上。
    “新股改革新規(guī)出來后，機(jī)構(gòu)只能在網(wǎng)上和網(wǎng)下之間二選一，單一賬戶在網(wǎng)上申購的比例不能超過千分之一，那么如果網(wǎng)上申購的資金總規(guī)模是5億的話，單一賬戶能夠申購的金額上限只有50萬，這對(duì)于機(jī)構(gòu)來說沒有意義，所以機(jī)構(gòu)只能是參與網(wǎng)下申購。”兵器財(cái)務(wù)公司投資經(jīng)理徐春雨分析道。
    讓機(jī)構(gòu)安分地通過網(wǎng)下申購，也迫使詢價(jià)機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)時(shí)更加慎重。
    “過去初步詢價(jià)的時(shí)候，會(huì)給出一個(gè)詢價(jià)區(qū)間，大家只需要考慮這個(gè)股票的合理定價(jià)。現(xiàn)在除了要考慮合理價(jià)格外，詢價(jià)機(jī)構(gòu)還要考慮怎么樣保證自己的網(wǎng)下申購資格�！毙齑河暾f。
    但是這也會(huì)有一個(gè)副產(chǎn)品：最終的定價(jià)跟過去比可能略高。
    “如果是按照老的辦法定價(jià)，桂林三金應(yīng)該不會(huì)定出這么高的價(jià)格。但是按照新的辦法，如果報(bào)價(jià)低于最終確定的發(fā)行價(jià)，那么詢價(jià)機(jī)構(gòu)就失去了申購的資格，這樣為了獲得網(wǎng)下申購資格，每一家詢價(jià)對(duì)象都會(huì)想著要把價(jià)格定在發(fā)行價(jià)之上，如果大家都這么想、都這么做的話，就會(huì)導(dǎo)致最終的價(jià)格被推高�！毙齑河暾J(rèn)為。

    一級(jí)市場(chǎng)盈利預(yù)期下降

    千分之一的最高申購上限使得網(wǎng)上申購的機(jī)會(huì)大增，但是與此同時(shí)，網(wǎng)下申購的競(jìng)爭(zhēng)卻更加激烈。
    多達(dá)649家的配售對(duì)象參與了網(wǎng)下申購，但是最終卻只有278家能夠勝出，桂林三金的網(wǎng)下申購大戰(zhàn)中，“淘汰率”超過50％。
    在86家最終無緣桂林三金網(wǎng)下申購的詢價(jià)對(duì)象中，廣發(fā)基金公司是其中一家。
    因?yàn)楣鹆秩�金是新股發(fā)行改革之后的第一單，大家對(duì)于新規(guī)則并不是太了解，對(duì)于新規(guī)則對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)收益率的影響也不是太清楚，所以廣發(fā)基金公司試探性地派出了兩只偏股票方向基金參與了此次詢價(jià)。
    “我們沒想到最終的價(jià)格會(huì)是這么高。我們的報(bào)價(jià)是按照上市前一年(2008年)的每股收益進(jìn)行估值，按照2008年完全攤薄后每股6毛錢的業(yè)績，我們給出了20－30倍市盈率的估值，我們給出對(duì)應(yīng)的價(jià)格區(qū)間就是12－18元，我們的三檔報(bào)價(jià)都在這一價(jià)格區(qū)間之內(nèi)�！睆V發(fā)基金醫(yī)藥行業(yè)研究員李佳存表示。
    李佳存透露，在網(wǎng)下申購沒有收獲之后，廣發(fā)基金公司旗下有3、4只年金、專戶等小賬戶也參與了網(wǎng)上申購。
    “我的報(bào)價(jià)是21塊錢多一點(diǎn)�！毙齑河暾f。這一報(bào)價(jià)甚至超出保薦人招商證券提供的價(jià)值研究報(bào)告中17元—21元的詢價(jià)參考區(qū)間。
    對(duì)于這一報(bào)價(jià)，徐春雨表示還有盈利空間，“如果按照2009年的動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算，桂林三金的市盈率僅有25倍左右，但是已經(jīng)上市的公司中，云南白藥的2009年的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)是35倍，所以跟云南白藥這樣的醫(yī)藥股進(jìn)行比較，桂林三金還是有一定上升空間的。再考慮到桂林三金盤子小，公司基本面也是不錯(cuò)的，所以我給它按2009年業(yè)績計(jì)算35倍的市盈率，也就是說估計(jì)上市后能夠有接近50％的漲幅。”徐春雨表示。
    雖然還是估計(jì)有50％的漲幅，但與過去新股上市首日一般都有50％－100％的漲幅相比，市場(chǎng)對(duì)于桂林三金一級(jí)市場(chǎng)的盈利空間預(yù)期已經(jīng)有所降低。
    徐春雨也承認(rèn)“新股發(fā)行制度改革之后，最大的特點(diǎn)是壓縮了一級(jí)市場(chǎng)的利潤，原來一級(jí)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)套利的模式是一去不復(fù)返了，將來打新也會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)投資者的專業(yè)能力提出了更高的要求�！�
    即便如此，對(duì)于新股發(fā)行改革，徐春雨是持肯定態(tài)度�！靶鹿砂l(fā)行改革后，定價(jià)方式更加市場(chǎng)化了，這是邁出了一大步”。