作為新股發(fā)行改革后的首家上市公司，桂林三金藥業(yè)首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上網(wǎng)下申購工作已經(jīng)結(jié)束。6月30日，英大證券自營投資經(jīng)理周景恩、中信信托有限責任公司資產(chǎn)管理部高級信托經(jīng)理劉桂進和中誠信托投資經(jīng)理齊艷濤表示，桂林三金19.80元的發(fā)行價，公司的配售對象中都有有效報價。桂林三金首日破發(fā)的可能性不大。

　　報價考慮公司業(yè)績、資金投向

　　問：請簡單談?wù)勀鷪髢r的依據(jù)是什么？報價時主要考慮了哪些因素？

　　劉桂進：我覺得在報價過程中，要考慮多方面的因素。
　　首先，要考慮的是發(fā)行人自身的業(yè)績、募集資金所投向的項目，因為所投的項目決定公司是否具有成長性。其次，需要與同一類型的醫(yī)藥公司做比較，研究醫(yī)藥類上市公司目前在二級市場的估值水平。此外，還需要考慮所管理的配售對象本身的風格，它們的報價到底是穩(wěn)健的還是激進的。

　　齊艷濤：我覺得肯定要考慮公司的內(nèi)在價值，同時還要查看參與主承銷商的投資價值分析報告，因為作為主承銷商，肯定對公司特別了解。與此同時，還需要做一個價值判斷，把公司與同一板塊的醫(yī)藥類上市公司做一個全面的比較，在綜合各種情況之后給出一個報價。

　　周景恩：我們在報價過程中主要還是參照招股說明書、公司具體的投資項目以及主承銷商的價值分析報告，同時還要結(jié)合二級市場同類型企業(yè)的市盈率水平、市場價格等多方面因素。

　　問：初步詢價公告中規(guī)定，配售對象最多報三檔價格，那么，咱們管理的配售對象采用了幾檔報價？這樣做出于何種考慮？

　　齊艷濤：報價是我們的一個主觀判斷。因為不能溝通，所以我們事先也無法得到其它機構(gòu)的報價。出于風險和收益的考慮，就不能只報一個價位，同時，所報的價格既不能太高也不能太低。根據(jù)自己的判斷，得出認為比較合理的價位，再確定上下限，拉開價差。報價差距拉開以后會照顧到市場各方面的客觀因素，成功的機會也就會加大。

　　劉桂進：因為我們有幾個配售對象，一般情況下是報兩檔或者三檔。首先，報三檔是為了體現(xiàn)出價格的彈性。其次，如果報一檔的話，可能入圍不了，但如果報三檔，入圍的機會就會多一點。

　　周景恩：有一檔稍微報高點，這是報價的一種策略。報高點接近主承銷商的投資價值分析報告的上限，是想確保能夠申購上。其它兩檔是按照自己的評估價格以及招股說明書的評價。

　　定價比較合理

　　證券日報：作為新制度下發(fā)行個股的第一家公司，您覺得19.8元的定價是否合理？您如何看待桂林三金上市首日漲幅？您認為會跌破發(fā)行價格嗎？

　　劉桂進：定價高還是低，不能用以往的經(jīng)驗來判斷。如果價格不遵循市場化的機制，定什么價位，都有人會覺得高或者低。桂林三金最后的認購倍數(shù)是165倍，說明報價的機構(gòu)在19.8元的認購意向非常踴躍。新股報價對我們?nèi)魏我患覚C構(gòu)來講，約束還是很強的。既然有機構(gòu)愿意買，就不能說這個價格高。
　　預測所謂的漲幅比較困難。漲幅取決于二級市場的情況，同時還要取決于市場投資者的結(jié)構(gòu)以及對股票的關(guān)注和期待。
　　此外，由于是新的發(fā)行體制下的第一支股票，發(fā)行體制改變了，整個發(fā)行市場和二級市場博弈的情況也就發(fā)生了變化。因此，具體上市之后的表現(xiàn)尚且需要觀察。
　　至于是否會跌破發(fā)行價，個人認為可能性不大。因為網(wǎng)下詢價的情況是按照165倍的認購倍數(shù)來定價的，市場上的機構(gòu)對此也比較認可，同時，這是新制度下發(fā)行的的第一只股票，破發(fā)的可能性不大。

　　齊艷濤：放在現(xiàn)在的市場來看，19.8元的價格應(yīng)該是不便宜的，但是價格既然主要是參照市場報價定出來的，那就是合理的。
　　目前的二級市場上確實比較熱，首日漲幅肯定是有的，個人認為可能會在30%-50%之間。因為新股肯定會有溢價。此外，醫(yī)藥板塊就目前來看也是屬于熱門行業(yè)，更何況又是第一單IPO，有溢價也是應(yīng)該的。

　　周景恩：我覺得基本還是合理的，因為發(fā)行價格是主承銷商按照配售對象的報價與發(fā)行人協(xié)商確定的，對165倍的超額認購倍數(shù)也是比較認可的。