債券市場從兩個方面制約經(jīng)濟:其一,為未來的儲蓄大部分都在債券上;其二,政府是最大借款人,債券市場決定整體經(jīng)濟的利率.
對政客而言,債券市場的力量在于可以綁架政府.它有正反饋效應(yīng).當(dāng)政府負(fù)債達到一定界限后,它只有三個選擇:賴賬,減少支出,或者提高稅收,都會得罪投票人.
意大利文藝復(fù)興時期,政府債券被發(fā)明出來用以支付戰(zhàn)爭費用.富裕公民借錢給政府支付雇傭兵的戰(zhàn)爭勞務(wù)費,同時收取利息.
滑鐵盧大戰(zhàn)的背后也是兩種金融制度的競爭:法國用戰(zhàn)敗者賠款支付,英國則是借債.
美國南北戰(zhàn)爭中,北方在歐洲有更好的信譽發(fā)行債券,南方只能印鈔用通貨膨脹支付戰(zhàn)爭費用.戰(zhàn)爭結(jié)束前,金融已經(jīng)先輸?shù)袅耍?/SPAN>
當(dāng)債券持有人主要是國外時,拉美國家并不在乎賴賬(1826-29).最近到2002年,阿根廷仍然堅持債務(wù)重議而成功地將國際債務(wù)縮水了三分之二.
弗里德曼講,通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象.當(dāng)惡性通貨膨脹出現(xiàn)時,一定是政治現(xiàn)象了.例如德國在1930時代的情況.
凱恩斯預(yù)測了"食利族的安樂死",即通貨膨脹將吃掉儲蓄者在政府債券上的投資.但是,近年來,食利族又在重生.全球的通貨膨脹在下降,基于物價下降和全球的低利率政策.企業(yè)和公眾的財富增長導(dǎo)致資產(chǎn)配置在不斷擴大的債券市場上. |