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| 2008-09-22 午言 來(lái)源:人民日?qǐng)?bào) |
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隨著股市不斷下跌，包括基民在內(nèi)的絕大多數(shù)投資者虧損累累。而近期基金中報(bào)披露的一組數(shù)據(jù)同樣讓投資者難以接受：上半年59家基金公司的361只基金虧損超過(guò)10800億元，與此同時(shí)，基金公司上半年計(jì)提的管理費(fèi)達(dá)188億元，相比去年同期增長(zhǎng)1.2倍。
盡管基金管理費(fèi)的提取遵循了當(dāng)初的契約，在行為上并無(wú)不妥之處，但投資者依然頗多抱怨�；裉潛p這么嚴(yán)重，作為“代人理財(cái)”的基金公司卻“旱澇保收”，于情于理似乎都有失公平。更讓投資者擔(dān)心的是，在基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)這么差的情況下，基金公司同樣可以獲得豐厚收入，它們還會(huì)有足夠的動(dòng)力和壓力去提高投資業(yè)績(jī)嗎？
投資者的這些疑慮，反映出目前公募基金激勵(lì)約束機(jī)制的缺位。從目前基金業(yè)的盈利模式看，其收益的絕大部分來(lái)自于對(duì)旗下基金提取的各類(lèi)費(fèi)用，包括基金管理費(fèi)和部分申贖費(fèi)用等。因此，基金公司的收入與其管理的資產(chǎn)規(guī)模直接相關(guān)，卻和基金業(yè)績(jī)的關(guān)系并不密切。
雖然從道理上說(shuō)，如果基金的業(yè)績(jī)好，可以吸引更多的投資者，其資產(chǎn)規(guī)模也相應(yīng)“水漲船高”；反之，對(duì)于業(yè)績(jī)差的基金，投資者可以選擇贖回。但從實(shí)際情況看，目前我國(guó)的基金有較強(qiáng)的同質(zhì)化現(xiàn)象，“牛市里大家都賺錢(qián)，熊市里則是集體虧損”，而投資者一旦出現(xiàn)虧損，大多是選擇等待解套。因此，投資者“用腳投票”并不能對(duì)基金公司形成有效的激勵(lì)約束。
近幾年公募基金發(fā)展速度很快，但激勵(lì)約束機(jī)制的缺失，已經(jīng)給其發(fā)展帶來(lái)一些隱患。如不少優(yōu)秀基金經(jīng)理紛紛流向私募基金，就和公募基金缺少激勵(lì)直接相關(guān)。此外，由于基金業(yè)績(jī)不和基金公司收入掛購(gòu)，已經(jīng)使得很多投資者對(duì)基金公司產(chǎn)生“信任危機(jī)”，認(rèn)為它們不會(huì)真正關(guān)注投資者的利益。
對(duì)于如何完善激勵(lì)約束機(jī)制，包括基金公司在內(nèi)的市場(chǎng)各方一直都在探索。早在2002年，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金成立時(shí)就承諾，在基金凈值跌破約定的價(jià)值增長(zhǎng)線(xiàn)水平期間，暫停計(jì)提基金管理費(fèi)。其后博時(shí)增長(zhǎng)二號(hào)、國(guó)泰金龍債券、海富通收益增長(zhǎng)也都有類(lèi)似的承諾。大成優(yōu)選等創(chuàng)新型基金還提出了業(yè)績(jī)報(bào)酬條款。顯然，這些做法能夠提高基金公司投資管理的積極性，有利于投資者利益的保護(hù)。
當(dāng)然，加大對(duì)基金公司的激勵(lì)約束，并不是要求基金公司承受與投資者完全一樣的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。不管市場(chǎng)如何波動(dòng)，基金公司作為代客理財(cái)?shù)臋C(jī)構(gòu)，都需要基本的收入保障以維持運(yùn)轉(zhuǎn)。而且，如果激勵(lì)不當(dāng)，也可能造成基金片面追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資機(jī)會(huì)。對(duì)此，有專(zhuān)家建議，基金公司的收費(fèi)可由較低的固定費(fèi)率和浮動(dòng)報(bào)酬兩部分組成，浮動(dòng)報(bào)酬只有在基金凈值跑贏一定的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)后才能提取。這樣，既保證了基金公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)所必須的開(kāi)支，又能夠體現(xiàn)“能者多得”的原則，無(wú)疑比固定費(fèi)率制更加合理。 |
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