央行在7日晚間宣布，再度提高存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點，至此，我國存款準備金率升至17.5%。不過，此次常規(guī)性的政策操作中顯現(xiàn)出一些新意。

　　存款準備金率已經(jīng)成為我國央行的月度性政策工具，但此次的運用有三個新特點：一是準備金率調(diào)控顯示主動性。此次存款準備金率不是在當月CPI公布之后推出的，并非是CPI高企之后的策對性舉動，此次預(yù)前之舉表明央行更愿意在宏觀調(diào)控中發(fā)揮前瞻性和主動性作用。政策效應(yīng)作用于將來并非作用于現(xiàn)在和過去，因此，宏觀調(diào)控措施推出并非簡單立足于現(xiàn)實的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，更重要的是建立在對宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)展趨勢準確預(yù)測和判斷的基礎(chǔ)上。二是準備金率調(diào)控力度在加大。今年之前的4次存款準備金率提高幅度均為0.5個百分點，此次則一改“小幅”和“碎步”的特點，一次性提高了1個百分點，可謂是“倍數(shù)”發(fā)力。三是準備金率調(diào)控分步落地。此次提高的存款準備金率于6月15日和25日分別按0.5個百分點繳款。這是此次存款準備金率調(diào)控的最大特點，也是我國存款準備金率第一次出現(xiàn)“一次調(diào)控，分步到位”。
　　存款準備金率“一次調(diào)控，分步到位”有著特殊意義：一是充分彰顯央行緊縮性的導(dǎo)向和力度。存款準備金率已經(jīng)成為月度性工具，維持0.5個百分點的調(diào)控力度，則央行的調(diào)控決心和力度容易被市場主體忽略，1個百分點的調(diào)控力度充分表明央行對緊縮性政策的堅持和加力。二是舒緩金融機構(gòu)資金繳存壓力。存款準備金率提高1個百分點預(yù)計多凍結(jié)金融機構(gòu)4000多億的資金，這對金融機構(gòu)的流動性壓力無疑是非常嚴峻的。我國金融機構(gòu)超額準備金率在3月份為2%，在4月更是降至1.7%的低點，因此，1個百分點的存款準備金繳存對金融機構(gòu)的流動性壓力是顯見的，將繳存壓力分解為二次逐步到位，可以在堅持緊縮政策不變的情況下，充分考慮金融機構(gòu)的流動性狀況，暫時緩解其資金集中繳存壓力，預(yù)先做好資金安排。因此，“一次調(diào)控，分步到位”充分彰顯出央行在繼續(xù)堅持緊縮性政策導(dǎo)向的基本框架之下，在操作上更多注意審慎、穩(wěn)健和靈活性。
　　存款準備金率的提高，表明央行緊縮性導(dǎo)向不會發(fā)生轉(zhuǎn)向或松動。在汶川震后重建、CPI增勢回落等因素影響之下，市場對央行修正或松動緊縮性政策有所期待，但此次央行發(fā)力存款準備金率，則是對這一預(yù)期的回答，表明緊縮性的貨幣政策短期內(nèi)不會變化。盡管央行可能根據(jù)區(qū)域個性化問題，實行特殊的貨幣政策，如對地震重災(zāi)區(qū)法人金融機構(gòu)暫不上調(diào)存款準備金率，但不會改變央行總體堅持緊縮性貨幣政策的方向。
　　在緊縮性政策導(dǎo)向之下，金融機構(gòu)流動性問題愈發(fā)凸顯，其中外幣占款和資本市場將對我國金融機構(gòu)流動性有深刻影響。
　　一是外幣占款對沖因素。我國寬裕的流動性源于國際資金的流入，外匯儲備是其中的典型指標，截至4月底，我國外匯儲備余額達1.76萬億美元，比年初新增2300億元，4月份更是當月增長744.6億美元，創(chuàng)單月外匯儲備增長歷史新高。在外匯儲備迅速增長的同時，央行為了對沖外匯占款，向市場大量釋放人民幣，由此造成市場流動性充裕。在央行持續(xù)實行緊縮性政策之下，市場流動性被以不同形式不斷被吸納，未來流動性形勢取決于外匯資金是否繼續(xù)涌入我國。
　　二是資本市場因素。對我國金融機構(gòu)流動性影響最直接最深刻的是資本市場，資本市場影響著資金巨量流入或流出金融機構(gòu)。其一,股票一級申購市場。我國股票一級市場積累著量級巨大的“打新”資金，在資本市場和金融機構(gòu)之間迅速流動，2008年一級市場資金凍結(jié)量創(chuàng)下3.56萬億元的記錄，如果將存差資金扣除存款準備金之后視用金融機構(gòu)的可用資金，則這一量級約為金融機構(gòu)人民幣可用資金的50%。特別是金融機構(gòu)紛紛推出新股申購的理財產(chǎn)品，直接對接資本市場與金融機構(gòu)，使得申購資金在兩個市場迅速和巨量流動，對金融機構(gòu)短期性的流動性管理產(chǎn)生深刻影響。其二,股票二級交易市場。二級交易市場的走好對金融機構(gòu)的影響在2006年、2007年得到充分印證，金融機構(gòu)在股票行情走好和火熱時，不同程度出現(xiàn)了“資金脫媒”現(xiàn)象。二級交易市場走好更多表現(xiàn)為證券開戶數(shù)增加，證券持倉位提高，股票交易數(shù)量放大等，這之后的資金路線圖都是金融機構(gòu)流向資本市場，都意味著金融機構(gòu)資金的“失血”。其三,基金等資本市場產(chǎn)品�；�金等資本市場產(chǎn)品的資金主要來自金融機構(gòu)，基金發(fā)行規(guī)模影響著金融機構(gòu)流動性。因此，社會資金流動性的寬裕不一定意味金融機構(gòu)資金的寬裕，對此，金融機構(gòu)必須有清醒的認識。
　　以現(xiàn)期分析，我國金融機構(gòu)的流動性似乎并非非常緊張，人民幣存差資金超過14.26萬億元，扣除存款準備金之后的可用資金7.30萬億元。但以超額存款準備金率衡量則不容樂觀，超額存款準備金是金融機構(gòu)即時可用的流動性支付能力，這一指標已經(jīng)連續(xù)四年保持下跌趨勢，特別是在外匯資金持續(xù)流入且創(chuàng)當月新高，資本市場進入淡局未來走勢不明的形勢之下，這一指標在4月又下跌至1.7%，金融機構(gòu)超額存款準備金不足0.80萬億元。一旦未來外幣占款和資本市場形勢發(fā)生變化時，金融機構(gòu)的流動性風險是客觀存在且程度也是深刻的。因此，金融機構(gòu)正視流動性風險的客觀存在，認真研究影響流動性的因素變化，建立穩(wěn)定的資金來源渠道和有效的資金補償機制，這將是金融機構(gòu)今后不可回避的現(xiàn)實課題。