昨天，證監(jiān)會關(guān)于嚴(yán)格審核再融資、杜絕惡意圈錢的講話成了一個重要信號。

　　信號一出，立即有公司出來"撇清"。中國平安發(fā)言人在接受記者詢問時(shí)表示："公司注意到了中國證監(jiān)會發(fā)言人的談話，公司再融資方案是按照法律規(guī)定在履行內(nèi)部法定程序階段，公司會根據(jù)市場的情況，慎重考慮籌資時(shí)機(jī)、規(guī)模及資本市場的承受能力。"
　　證監(jiān)會發(fā)言人在談及近期出現(xiàn)的天量再融資時(shí)有這樣一段話："上市公司再融資是資本市場的重要功能，是市場實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式之一，但絕不應(yīng)是惡意'圈錢'行為"。那么，什么樣的再融資是"市場實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式"，什么樣的再融資又是惡意圈錢呢？連已成眾矢之的的中國平安千億元再融資，都是"按照法律規(guī)定在履行法定程序"，還有誰算"惡意圈錢"？"惡意圈錢"理應(yīng)有個量化標(biāo)準(zhǔn)。
　　筆者認(rèn)為，所謂量化標(biāo)準(zhǔn)至少得有以下幾條：第一，明確的募資投向，如系公開增發(fā)還得有盈利預(yù)測。如中國平安募資用途總共27個字："全部用于補(bǔ)充公司資本金以及/或有關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)的投資項(xiàng)目"，這算什么募資投向？如果是在履行內(nèi)部程序，又為什么公開公告？在所有的再融資形式中，由于公開增發(fā)基本上是小股東掏錢，理應(yīng)推出經(jīng)審計(jì)的盈利預(yù)測。
　　第二，兩次融資之間應(yīng)該有一定的時(shí)間間隔，至少得經(jīng)過一個財(cái)政年度，同時(shí)還得有融資規(guī)模的限制。過去再融資是有這方面要求的，被股改后新出的辦法給取消了，如果是私募還有一說，公募就一定要有這一條。因?yàn)檎l都知道飯要一口一口的吃，企業(yè)經(jīng)營也一樣，像中國平安去年2月剛剛募資380多億元，不到一年又提出千億元大融資，依據(jù)是什么？沒有經(jīng)過一個財(cái)政年度，怎么知道頭一次募資是不是達(dá)到盈利指標(biāo)，融資后是否給股民以回報(bào)，監(jiān)管部門又怎么判斷這次應(yīng)準(zhǔn)不準(zhǔn)其申請？
　　第三，應(yīng)提倡多發(fā)債、少募股。本來，股權(quán)融資是成本最高的融資，因?yàn)楸仨毥o投資人以回報(bào)，可我們的上市公司由于長期缺乏回報(bào)意識（別的不說，一年所分紅利還比不上印花稅），股權(quán)融資成了不拿白不拿的無本生意。監(jiān)管部門應(yīng)該設(shè)置一個負(fù)債率的門檻，規(guī)定負(fù)債率低于多少（例如50％）一般不給股權(quán)融資。如福建高速，2007年報(bào)顯示負(fù)債率僅25.81％，完全可以通過債權(quán)融資方式募集資金，竟然也提出了公開增發(fā)3.5億股募資25億元的計(jì)劃。事實(shí)上，現(xiàn)在債權(quán)融資成本很低，公司債年利率不過4-5％，可轉(zhuǎn)債更只有1-3％，好股惡債就是因?yàn)榻鑲�要還，發(fā)股"無本"。
　　有一種說法很值得商榷。證監(jiān)會發(fā)言人說："目前，我國上市公司再融資制度的市場化程度比較高，投資者可以充分發(fā)揮市場約束作用，對上市公司的再融資行為作出取舍。"那些大股東絕對控股的超級大盤股投資者怎么約束？如果是定向增發(fā)涉及關(guān)聯(lián)交易，中小股民還會因?yàn)榇蠊蓶|必須回避而有一定的話語權(quán)，可目前對市場殺傷力最大的公開增發(fā)并沒有大股東回避這一條，所謂"作出取舍"只有用腳投票，但最終，投資者卻必須承受巨大的損失。