《黑天鵝的世界》
納西姆·尼古拉斯·塔勒布著
中信出版社2009年8月
“黑天鵝事件”源自一個典故
黑天鵝事件很少見,關(guān)于黑天鵝事件的書更是極其少見。
我們十分幸運的是,塔勒布寫了兩本書《黑天鵝的世界》和《黑天鵝》,第一本書相當(dāng)于基礎(chǔ)教程,重點講黑天鵝事件的基本原理,即無處不在、無時不在的隨機性,就是我們常說的運氣,教你理性區(qū)分成功的原因是能力還是運氣,如何避開厄運抓住好運,而不是被無常的運氣所愚弄;第二本書相當(dāng)于專業(yè)教程,專門講對我們影響最大,而我們最容易忽略的黑天鵝事件,教我們?nèi)绾慰朔诵缘娜觞c,正確認(rèn)識和應(yīng)對黑天鵝事件。
“黑天鵝事件”源自一個典故,是說歐洲人觀察了上千年,見到的天鵝全部是白天鵝,于是得出結(jié)論:所有的天鵝都是白的。后來歐洲人發(fā)現(xiàn)了澳洲,一上岸竟發(fā)現(xiàn)有黑天鵝。雖只是看見一只黑天鵝,但這個事件就足以推翻幾百年來數(shù)百萬次觀察總結(jié)出來,一直信奉、一直靈驗的歷史結(jié)論。塔勒布稱這類極少發(fā)生而一旦發(fā)生,就會有顛覆性影響的事件為“黑天鵝事件”。
綜合兩本書來看,黑天鵝事件有四個特征:發(fā)生非常罕見,影響卻非常巨大,盡管事后有萬般解釋,事前卻根本無法預(yù)測,但是可以事先做好預(yù)防。
我研究了十年巴菲特,在很多方面,巴菲特提供了認(rèn)識和應(yīng)對黑天鵝的真實案例。
黑天鵝事件發(fā)生非常罕見
巴菲特也沒有想到“9·11”事件:“我心里想到的是自然界發(fā)生的天災(zāi),但想不到發(fā)生的竟是‘9·11’恐怖分子襲擊事件這樣的人禍!彼治,“只關(guān)注歷史經(jīng)驗,而沒有關(guān)注風(fēng)險暴露!逼浣Y(jié)果導(dǎo)致我們承擔(dān)了巨大的風(fēng)險,卻沒有做出任何預(yù)防。
塔勒布給出一個火雞的例子,其中國版是,一只老母雞,被養(yǎng)了三年,它總結(jié)出了1000天的經(jīng)驗:主人對我真好,每次伸過來的手都是喂我好吃的。但第三年過年那一天,第一千零一夜,一直伸過來喂它的手,卻抓住了雞的脖子,把它摔死了,成了春節(jié)餐桌上的清燉老母雞。
一個真實的中國股市版是,2005年6月到2007年10月,中國股市上證指數(shù)從998點漲到最高6124點,股市連續(xù)上漲近兩年半,連續(xù)上漲6倍多,當(dāng)所有人都總結(jié)出股市還會繼續(xù)上漲,會漲到8000點甚至10000點,未來黃金十年會漲到兩萬五千點時,股市開始暴跌,僅僅一年就跌到1664點,那些根據(jù)過去兩年半上漲6倍預(yù)期未來會繼續(xù)大漲的人,如同那只養(yǎng)了1000天卻在第1001天成了美餐的雞,被股市這只原來一直給他們送錢的手一下拿走了所有過去賺的錢。
事實上,我們往往過于重視歷史重現(xiàn)的可能性,而忽略研究歷史未能展現(xiàn)的其它可能性。即使是多年精通巨災(zāi)保險的巴菲特也是如此“在訂財產(chǎn)保險價格時,我們通常都會回顧過去的經(jīng)驗,只考慮可能會遇到過去發(fā)生過的諸如颶風(fēng)、火災(zāi)、爆炸及地震等災(zāi)害,不過誰也沒有想到,財產(chǎn)保險史上最大的理賠損失與上述因素?zé)o一相關(guān)!
黑天鵝事件影響非常巨大
非常巨大不是重復(fù),而是非同一般的巨大。像大地震一樣,像“9·11”事件一樣,影響到人的生死;像股市暴跌一樣,影響到你在股市中的生死。我們平常關(guān)注的萬千小事影響之和不如黑天鵝一件大事。
巴菲特的伯克希爾公司就承擔(dān)巨災(zāi)保險,而所有巨災(zāi)都是黑天鵝事件!9·11”恐怖襲擊,給了巴菲特沉重打擊“這種人為的災(zāi)難造成保險業(yè)有史以來最慘重的損失,也讓我們的浮存金成本上升了驚人的12.8%,這是自1984年以來浮存金成本最高,也是經(jīng)營業(yè)績最慘的年份!
2007年5月LeggMason基金公司的首席策略分析師莫博辛做了一個研究,收集了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)30年來的每日價格變化,共有7300個觀察數(shù)據(jù)。30年間指數(shù)復(fù)合年收益率為9.5%。如果去掉50個業(yè)績最壞的交易日(不到樣本總數(shù)的7‰),年復(fù)合收益率將暴漲到18.2%,比歷史平均水平增加了8.7%。如果除去50個業(yè)績最好的交易日,年復(fù)合收益率將大幅降低1%以下,比歷史平均水平減少了近9%。可見50個負(fù)面黑天鵝和50個正面黑天鵝盡管數(shù)量很少,影響卻很大,大到對投資業(yè)績有決定性。
黑天鵝事件無法事前預(yù)測
對于黑天鵝事件,人們?nèi)菀讓で笫潞蠼忉,但事前卻根本無法預(yù)測。我們常說一只蝴蝶翅膀扇動的連鎖反應(yīng)會引起大西洋上一場風(fēng)暴。但到底是哪只蝴蝶的影響,扇動幾次會引起,卻難以分析定論。
比如股市,我們相信:第一,像這次金融危機引發(fā)的全球股市暴跌未來再次發(fā)生的可能性非常小,但絕非不會發(fā)生;第二,隨著全球化程度越來越強,中國股市與經(jīng)濟相關(guān)性越來越強,參與股市的個人和機構(gòu)越來越多,引發(fā)暴跌的人為因素在逐漸增加。第三,絕大多數(shù)個人和機構(gòu)對這類黑天鵝事件的風(fēng)險根本沒有意識,只顧賺錢,卻沒有想到這其實是在壓路機前面撿硬幣,拿命換錢。在證券市場上,黑天鵝事件比自然界更多發(fā)生,更經(jīng)常發(fā)生,只是我們永遠(yuǎn)都不知道何時會發(fā)生。
黑天鵝事件可以事前預(yù)防
肯定有人會問,為何巴菲特不在“9·11”事件發(fā)生之前就提出警告?
對此巴菲特坦承:“我確實想到了,但讓人傷心的是,我并未把想法轉(zhuǎn)化為行動。我違反了諾亞方舟原則:預(yù)測下雨無濟于事,建造方舟才能以防萬一。”
“9·11”事件后,巴菲特制定了以下保險原則來預(yù)防黑天鵝事件:“第一,只接受能夠正確評估衡量的風(fēng)險,(只呆在自己的能力圈范圍),再謹(jǐn)慎評估所有相關(guān)因素,包含發(fā)生概率很小的損失可能性在內(nèi),然后得出盈利的期望值。第二,要嚴(yán)格限制承接的業(yè)務(wù)規(guī)模,以確保公司由于單一意外事件及其相關(guān)聯(lián)的事件而承擔(dān)的累積理賠損失不會危及公司的清償能力。要不遺余力地尋找任何看似毫不相關(guān)的風(fēng)險之間可能存在的相關(guān)性!
巴菲特從不冒大險
巴菲特從不冒大險!岸嗄陙,一些非常聰明的投資人經(jīng)過痛苦的經(jīng)歷已經(jīng)懂得:再長一串讓人動心的數(shù)額乘上一個零,結(jié)果只能是零。我永遠(yuǎn)不想親身體驗這個等式的影響力有多大,我也永遠(yuǎn)不想因為將其懲罰加之于他人而承擔(dān)罪責(zé)!蔽姨貏e喜歡巴菲特的這段話。
要非常小心黑天鵝,即使是能夠賺大錢,也決不能冒一失敗就傾家蕩產(chǎn)的風(fēng)險。這就是塔勒布這兩本書和巴菲特一生的投資經(jīng)驗給我的最大啟示。
無論是人生,還是投資,我們可以死于無常,但不能死于無知,因此塔勒布這兩本絕無僅有的關(guān)于黑天鵝事件的書值得一讀再讀,結(jié)合巴菲特和索羅斯一生的投資經(jīng)驗來讀,會讓你理解更深刻,投資操作更安全也更成功。(匯添富基金公司首席投資理財師) |