中國穩(wěn)坐全球外匯儲備“第一把交椅”已達17個月了。今年3月末，國家外匯儲備余額為12020億美元，而近三個月又新增1000多億美元。專家分析，二季度末外匯儲備已達1.3萬億美元。
超過1萬億美元外匯儲備，意味著我國有著充裕的國際支付能力，彰顯了我國經(jīng)濟實力。但高額外匯儲備也帶來一些棘手問題：央行不得不放出大量基礎(chǔ)貨幣進行對沖，令價格穩(wěn)定面臨潛在壓力，這給當(dāng)前金融調(diào)控構(gòu)成了挑戰(zhàn)，同時也加大了宏觀調(diào)控的難度。
高額外匯儲備究竟意味著什么？對我們的生活會有哪些影響？《市場報》記者就此采訪了對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰教授。
《市場報》：導(dǎo)致我國外匯儲備持續(xù)增長的原因是什么？單純靠多進口能使高額外匯儲備降下來嗎？
丁志杰：貿(mào)易順差持續(xù)擴大是首要原因。其次，在人民幣升值預(yù)期作用下，另一方面，相當(dāng)一部分境外熱錢，通過各種合法和非法渠道流入境內(nèi)；一方面國內(nèi)居民、企業(yè)和金融機構(gòu)持匯積極性下降，大量拋售手中美元，且這種現(xiàn)象越來越明顯。這些因素均造成我國外匯儲備持續(xù)增加。
外匯儲備并非只攢不用，外匯儲備“第一把交椅”也不是刻意追求的結(jié)果。近年來擴大進口就是為了能夠花掉更多外匯，但出口增速偏快，還是造成了被動持有越來越多的境外金融資產(chǎn)。
《市場報》：您認為“巨額外匯儲備是國民財富的流失”，為什么？
丁志杰：2006年，外商來華直接投資增加630億美元，而我國對外非金融投資只增加160億美元�？傆媽⒔�5000多億美元的外商直接投資花不出去，只能變成我國外匯儲備。
一般來講，在所有負債中直接投資的成本最高，而所有資產(chǎn)中儲備資產(chǎn)的收益最低。假設(shè)利用外國直接投資的成本是10%，儲備資產(chǎn)運用的收益率是4%，那么持有儲備的凈成本就是6%，來源于外商直接投資的5000億美元儲備，每年的損耗超過300億美元。這就是國民財富的凈流失。
《市場報》：最近財政部立項發(fā)行1.55萬億特別國債，從央行流出約2000億美元外匯儲備，組建國家外匯投資公司，就是為了提高我國外匯儲備的收益率。但匯投公司出手第一筆收購私募基金“黑石”股份后，該股就出現(xiàn)了下跌，您對這筆投資如何評價？
丁志杰：組建國家外匯投資公司代表政府管理外匯資產(chǎn)，在目前的情形下也是不得已而為之的應(yīng)急措施。其投資短期內(nèi)應(yīng)保證收益，以財務(wù)投資為主，長期應(yīng)服從國家根本利益，以戰(zhàn)略投資為主。
盡管黑石的股價在匯投買入后第二天開始持續(xù)下跌，但這幾天又漲起來，不能僅僅根據(jù)短期盈虧來評判這樁投資。匯投入股黑石有三方面考慮：其一，黑石公司品質(zhì)優(yōu)良；其二，也是匯投未來資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略需要；其三，還是出于避免直接在美國投資會帶來“中國威脅論”的考慮。對這筆投資，我們應(yīng)以長遠的眼光來關(guān)注。
《市場報》：作為解決外匯儲備過高、鼓勵落實“藏匯于民”政策的主要手段——QDII（境內(nèi)機構(gòu)代客境外理財）產(chǎn)品，一經(jīng)推出就獲得一片掌聲。但目前看，QDII額度依然用不完，購買者也并不積極，未來要想“叫座”應(yīng)有何改進措施？
丁志杰：QDII受冷，源于人民幣升值預(yù)期，投資外匯理財產(chǎn)品要承擔(dān)人民幣升值的風(fēng)險；另外，國內(nèi)資本市場火爆也是一個原因。
以上只是外部原因，要想讓QDII火起來，根本上要進一步完善管理制度，逐步放松投資限制。目前獲得QDII資格的機構(gòu)還很少，直接導(dǎo)致產(chǎn)品設(shè)計“以機構(gòu)利益為中心”，一些模糊條款甚至是有損客戶利益的。放松限制就是讓更多機構(gòu)成為QDII，給這個市場引入必要的競爭，從而設(shè)計出以客戶利益為中心的、有吸引力的產(chǎn)品。
《市場報》：從全局看，我們應(yīng)當(dāng)如何看待目前過高的外匯儲備？
丁志杰：外匯儲備的高速增長，猶如一把“雙刃劍”。
我國是一個發(fā)展中大國，正處于經(jīng)濟高速增長和體制轉(zhuǎn)軌時期，不確定因素比較多。充足的外匯儲備有利于增強國際清償能力，提高海內(nèi)外對我國經(jīng)濟和貨幣的信心；應(yīng)對突發(fā)性事件，防范金融風(fēng)險，并提供雄厚的資金保障。
但也應(yīng)看到，外匯儲備的高速增長也有很多不利影響。當(dāng)前最突出的問題就是流動性過剩。央行買入外匯必須投放等值的人民幣，外匯儲備的高速增長意味著外匯占款同比增加，基礎(chǔ)貨幣投放越來越被動，制約了央行的宏觀調(diào)控能力和效果�；A(chǔ)貨幣的擴張，推動貨幣供給和銀行信貸過快增長，引起投資擴張，通貨膨脹壓力加大，以及資產(chǎn)泡沫等問題，并增加銀行體系的脆弱性。對此，我們應(yīng)予以高度重視，妥善應(yīng)對。
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