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| 美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕 |
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| 2010-08-26 作者:陳東海 來(lái)源:證券時(shí)報(bào) |
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有關(guān)美國(guó)的主權(quán)債務(wù)資信評(píng)級(jí)的問(wèn)題一直是口水戰(zhàn)的焦點(diǎn)。這里面曾經(jīng)涉及二個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是美國(guó)是否也可能面臨主權(quán)債務(wù)壓力和危機(jī)的問(wèn)題；一個(gè)是美國(guó)的三大國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為什么頻頻下調(diào)其他國(guó)家的債信評(píng)級(jí)，而卻給欠了一屁股債的美國(guó)維持最高的評(píng)級(jí)。后一個(gè)問(wèn)題屬于“陰謀論”，一口咬定三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與美國(guó)政府勾結(jié)在一起耍“陰謀”，抬高自己踩壓別人。
美國(guó)國(guó)債歷史上從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)違約現(xiàn)象，而這一二百年來(lái)世界各地出現(xiàn)的國(guó)債違約的事件不少，既有債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后實(shí)在還不起債而干脆不還的，也有新政權(quán)成立后不承認(rèn)前政權(quán)所欠債務(wù)的。因此三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予美國(guó)最高的評(píng)級(jí)也有歷史的合理性。從現(xiàn)實(shí)來(lái)說(shuō)，美國(guó)擁有世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和體制、科技創(chuàng)新能力、最現(xiàn)代化的金融體系和成為全球移民的中心等等，加上美元擁有第一國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位，因此美國(guó)保持全球最高的評(píng)級(jí)也有現(xiàn)實(shí)的合理性。所以美國(guó)的評(píng)級(jí)保持最高不是“陰謀”的產(chǎn)物，而是世界的選擇，全球大量的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者，甚至是其他經(jīng)濟(jì)體的官方機(jī)構(gòu)大量地購(gòu)買(mǎi)和持有美元，就是認(rèn)同美國(guó)國(guó)債信用等級(jí)的證明。
但是，美國(guó)國(guó)債等級(jí)也自然必然地要符合全球普世的經(jīng)濟(jì)規(guī)律的制約，如果美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期、大量、甚至是無(wú)限制地膨脹下去，美國(guó)也會(huì)面臨著償還債務(wù)的能力欠缺的問(wèn)題，也就是說(shuō)美國(guó)未來(lái)也可能爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
早在2010年5月25日，穆迪發(fā)布報(bào)告維持對(duì)美國(guó)的3A評(píng)級(jí)，但是同時(shí)表示如果美國(guó)的負(fù)債比例和利息支出繼續(xù)攀升，美國(guó)政府不采取措施削減財(cái)政赤字，美國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)可能面臨下調(diào)的壓力。又據(jù)報(bào)道，穆迪于2010年8月17日發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)和法國(guó)的AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景穩(wěn)定，“潛在的利率沖擊是AAA評(píng)級(jí)國(guó)家債務(wù)承擔(dān)能力面臨的最大威脅”，而美國(guó)尤其容易受到影響。所以說(shuō)，美國(guó)國(guó)債和主權(quán)信用的潛在風(fēng)險(xiǎn)是不可忽視的。
從數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也如“達(dá)摩克利斯之劍”懸在全世界投資者和美債持有者頭上。2009年美國(guó)聯(lián)邦赤字達(dá)1.4萬(wàn)億美元，2010年財(cái)政預(yù)算1.5萬(wàn)億美元，目前美國(guó)的各類(lèi)總債務(wù)已經(jīng)達(dá)到55萬(wàn)億美元。而“美國(guó)債務(wù)時(shí)鐘”網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的國(guó)債已在2010年5月26日突破13萬(wàn)億美元，未來(lái)5年內(nèi)美國(guó)國(guó)債總額更有可能達(dá)到20萬(wàn)億美元。到目前，美國(guó)的國(guó)債占GDP的比例已經(jīng)超過(guò)了90%，而處于債務(wù)危機(jī)之中和邊緣的南歐諸國(guó)，2010年除了希臘和意大利的債務(wù)與GDP之比分別達(dá)到130%和115%外，其他如葡萄牙、西班牙、愛(ài)爾蘭的這個(gè)數(shù)字分別是85.8%、64.9%、76.6%。所以處于危機(jī)之中和危機(jī)邊緣的許多歐洲國(guó)家，實(shí)際上債務(wù)占GDP的比例反而比美國(guó)為低�？紤]到現(xiàn)在歐洲諸國(guó)已經(jīng)開(kāi)始緊縮財(cái)政，因此其未來(lái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)比例比美國(guó)要輕很多。雖然由于上文提到的美國(guó)的諸多優(yōu)勢(shì)，美國(guó)的債務(wù)與GDP的占比可以比全球任何國(guó)家都要高一些，但是由于美國(guó)面臨著財(cái)政赤字的不斷膨脹，美國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)正在大踏步的向全球走來(lái)。
一旦美國(guó)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，帶給全球的可能是徹底的、無(wú)遺漏的災(zāi)難。這里有三個(gè)原因：
第一個(gè)原因是，由于美元是占?jí)艛嗟匚坏膰?guó)際儲(chǔ)備貨幣，一旦美國(guó)國(guó)債發(fā)生問(wèn)題，那么通過(guò)美元的影響會(huì)迅速把美國(guó)的債務(wù)危機(jī)的深層影響帶給全球。美國(guó)國(guó)債崩潰了，導(dǎo)致美元極大受損，但是其他貨幣不但不會(huì)得益，反而會(huì)連帶受損，屆時(shí)全球各經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部和相互之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系將會(huì)出現(xiàn)非常紊亂的現(xiàn)象。
其次，由于美國(guó)國(guó)債是美國(guó)的金融體系的基石，一旦美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)危機(jī)，那么美國(guó)的現(xiàn)代金融體系自然將發(fā)生崩潰。同時(shí)由于美國(guó)金融體系是全球金融體系的樣板和中心，因此全球的金融體系的大廈也會(huì)發(fā)生崩潰。通常美國(guó)國(guó)債被理論界認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，因此各類(lèi)債券都是按照美國(guó)國(guó)債為基準(zhǔn)來(lái)定價(jià)的。不但是固定收益的各類(lèi)債券根據(jù)美國(guó)國(guó)債來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，就是諸多證券都是根據(jù)美國(guó)國(guó)債來(lái)定價(jià)的，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者威廉.夏普的理論CAPM模型的基礎(chǔ)就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債。因此美國(guó)國(guó)債如果發(fā)生崩潰，那么美國(guó)和全球的金融市場(chǎng)可能面臨無(wú)法定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，金融體系的徹底崩潰是自然的事情。
第三個(gè)原因在于，美國(guó)目前是全球最大的商品市場(chǎng)和金融投資市場(chǎng)，全球諸多經(jīng)濟(jì)體由于對(duì)美出口和投資，手中持有大量的美元和美國(guó)國(guó)債，如果美國(guó)國(guó)債崩潰，光是這一個(gè)因素就會(huì)導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)將元?dú)獯髠踔帘罎ⅰ?BR> 美國(guó)國(guó)債會(huì)走到崩潰的這一步嗎？實(shí)際上這種風(fēng)險(xiǎn)是不能完全排除的。按照目前美國(guó)預(yù)算赤字的攀升速度，美國(guó)國(guó)債一兩年后與GDP的占比就會(huì)突破100%，要不了多少年就會(huì)突破150%。因此，美國(guó)國(guó)債的資信評(píng)級(jí)也許就在一兩年內(nèi)就會(huì)從最高評(píng)級(jí)上逐漸的滑落下來(lái)，而后會(huì)越來(lái)越快。當(dāng)美國(guó)的主權(quán)資信評(píng)級(jí)下落到某一個(gè)臨界點(diǎn)后，美國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)就會(huì)對(duì)于美國(guó)國(guó)債的信心崩潰，進(jìn)而導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債崩潰。
因此，看到美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)和其主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)的可能，以及美國(guó)國(guó)債可能崩潰的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的災(zāi)難性影響，需要美國(guó)和全球盡力避免這一風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)發(fā)生。作為美國(guó)來(lái)說(shuō)，放棄其過(guò)度消費(fèi)的習(xí)性，致力于經(jīng)濟(jì)平衡，是非常重要的一方面。同時(shí)，全球其他經(jīng)濟(jì)體也要致力于國(guó)際經(jīng)濟(jì)的平衡，減少對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)和美國(guó)國(guó)債的依賴(lài)，也是非常重要的另一方面。也許這二方面達(dá)到理想后，美國(guó)國(guó)債的評(píng)級(jí)下調(diào)以及后續(xù)的國(guó)債崩潰和世界經(jīng)濟(jì)的崩潰才能避免。
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