日本政府債務(wù)居高不下，處于危機(jī)水平，這是盡人皆知的事實(shí)。近年來(lái)，隨著日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷，其財(cái)政已越來(lái)越接近破產(chǎn)邊緣，國(guó)債這枚“定時(shí)炸彈”隨時(shí)都可能引爆，這并非聳人聽(tīng)聞�？墒情L(zhǎng)期以來(lái)，仰仗其高儲(chǔ)蓄率和位居世界第一的國(guó)民個(gè)人資產(chǎn)，日本政府卻始終“居危思安”，對(duì)此不以為然。
　　日本政府對(duì)這一問(wèn)題漫不經(jīng)心的理由是，日本國(guó)債93%是銷給國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人的，因此外資的炒作掀不起什么風(fēng)浪。其實(shí)，對(duì)國(guó)際金融大鱷來(lái)說(shuō)，其攻擊目標(biāo)從來(lái)沒(méi)有國(guó)界，他們始終對(duì)日本的國(guó)債市場(chǎng)虎視眈眈，一直在窺測(cè)時(shí)機(jī)。去年年底以來(lái)，他們已開(kāi)始做空日本國(guó)債。他們這么做的理由是：日本財(cái)政狀況岌岌可危、債務(wù)規(guī)模不斷膨脹，再加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，這使得日本與破產(chǎn)前夕的雷曼兄弟公司極為相似。這幫在雷曼公司的倒閉過(guò)程中賺得缽滿盆滿的“饕餮之徒”，正等著日本國(guó)債這塊“肥肉”來(lái)大快朵頤呢。
　　去年9月鳩山內(nèi)閣上臺(tái)后，國(guó)際投機(jī)商確認(rèn)，日本的財(cái)政拮據(jù)狀況將無(wú)法得以改善，于是開(kāi)始拋售其持有的日本國(guó)債，致使日本國(guó)債利率上揚(yáng)。在對(duì)沖基金這類投資機(jī)構(gòu)看來(lái)，日本就是“衰退國(guó)家”的新代表，即便他們并不持有日本國(guó)債，只要通過(guò)拋售期貨，同樣能夠從中獲益。
　　確實(shí)，扣除債務(wù)后，目前日本國(guó)民的個(gè)人資產(chǎn)總值為1065萬(wàn)億日元，而其中央和地方政府的債務(wù)為825萬(wàn)億日元，眼下顯然還不會(huì)有太大的問(wèn)題。但政府債務(wù)的雪球每年都在滾大，而個(gè)人資產(chǎn)卻增長(zhǎng)乏力，幾年內(nèi)后者勢(shì)必將超過(guò)前者。更令日本財(cái)政專家忐忑不安的是，日本的儲(chǔ)蓄率在持續(xù)下降。20世紀(jì)80年代日本儲(chǔ)蓄率曾高達(dá)18%，直到90年代末還維持在兩位數(shù)。但2007年已銳降至1.7%的新低。因?yàn)槿毡纠淆g化勢(shì)頭迅猛，幾年之內(nèi)，日本儲(chǔ)蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)之勢(shì)已無(wú)可扭轉(zhuǎn)。
　　不知怎么，這些年日本與津巴布韋似乎結(jié)下了什么不解之緣。本來(lái)也就是這兩國(guó)的國(guó)土面積分別列全球第63位和64位，其他也沒(méi)有什么關(guān)聯(lián)了。但前幾年因?yàn)槿毡镜膰?guó)債評(píng)級(jí)受到打壓，被降低到與津巴布韋同樣的級(jí)別，使得日本人郁悶了許久。豈料眼下在國(guó)際金融界，日本又被與津巴布韋相提并論。因?yàn)榻虬筒柬f的惡性通貨膨脹在全世界是最突出的，而日本卻處于對(duì)角，即日本的通貨緊縮在全球是最典型的。以致一些國(guó)家的金融決策人面臨著這樣的困境：如何既避免重蹈日本覆轍，也不至成為津巴布韋第二。據(jù)美國(guó)中央情報(bào)局2008年對(duì)全世界124個(gè)國(guó)家的統(tǒng)計(jì)，政府債務(wù)占GDP比重最高的是津巴布韋，高達(dá)265.6%。接下來(lái)就是日本，高達(dá)172.1%，估計(jì)今年將上升至181％。日本很不幸地又與津巴布韋緊緊地粘在一起，想甩也甩不掉。而按照國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，日本的政府債務(wù)在2007年已是其GDP的187.7％，2014年將攀升至245.6％！
　　如果日本國(guó)債的持有者覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)在增加，那當(dāng)然就要拋售。而日本政府為避免出現(xiàn)這一不利局面，就只有提高國(guó)債利率，這就會(huì)大幅度增加政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，使本已難以為繼的財(cái)政更加拮據(jù)。如果不想提高國(guó)債利率，那就只有讓日本央行吃進(jìn)，或是向國(guó)外投機(jī)商銷售。而外國(guó)投機(jī)商是唯利是圖的，其貪婪程度遠(yuǎn)在日本的投機(jī)者之上。假如外國(guó)投機(jī)商持有日本國(guó)債的比重明顯提高，則日本國(guó)債的穩(wěn)定性堪虞。
　　讓日本銀行承銷國(guó)債，也是有利有弊。迄今為止日本主要是通過(guò)這一手法防止國(guó)債利率上揚(yáng)的，但若這一政策手段使用過(guò)度超出可控程度，就可能導(dǎo)致通貨膨脹或利率攀升。在第二次世界大戰(zhàn)期間日本就有過(guò)這樣的教訓(xùn)。當(dāng)時(shí)日本為了籌集軍費(fèi)推行侵略戰(zhàn)爭(zhēng)，不斷發(fā)行國(guó)債，導(dǎo)致其批發(fā)物價(jià)從1944年之后的6年內(nèi)狂漲了124倍。雖然目前日本面臨的突出問(wèn)題是通貨緊縮，但通貨膨脹始終不是其可行的選項(xiàng)。因?yàn)橐坏┓呕�歸山，那是非�？膳碌�。
　　目前日本10年期國(guó)債的利率僅為1.2%左右，如果上揚(yáng)至與美國(guó)同樣的3.6%的話，則今后日本即便不再新發(fā)國(guó)債，每年僅利息就要猛增12萬(wàn)億日元。屆時(shí)每年僅償還到期國(guó)債和支付利息就要占到財(cái)政支出的22％，日本財(cái)政會(huì)面臨怎樣的困境是不言而喻的。一旦利率大幅度上升，企業(yè)當(dāng)然就不會(huì)增加設(shè)備投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)面影響是顯而易見(jiàn)的。
　　看來(lái)唯一可行的辦法只有健全財(cái)政。但目前日本的當(dāng)務(wù)之急是走出衰退，為此正在頻頻出臺(tái)財(cái)政刺激措施。這恰與健全財(cái)政完全是反向操作的。也就是說(shuō)，在現(xiàn)階段實(shí)施健全財(cái)政的政策，顯然不現(xiàn)實(shí)。
  　頭頂著國(guó)債這顆滴答作響的“定時(shí)炸彈”，鳩山政府真是進(jìn)退不得，左右難行。

（作者系上海國(guó)際問(wèn)題研究院信息所所長(zhǎng)）