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| 2009-10-25 來(lái)源:投資者報(bào) |
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這是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的黃金時(shí)代，全球性衰退和與我們切身相關(guān)的復(fù)蘇增長(zhǎng)，讓每個(gè)月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布成為焦點(diǎn)。這本是一件好事，有利于更多人在關(guān)鍵信息獲取上的公開(kāi)公平，但圍繞數(shù)據(jù)分析與政策解讀的混亂，則適得其反。
10月22日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露三季度數(shù)據(jù)前后，從決策層意圖到專(zhuān)家們點(diǎn)評(píng)，在通脹預(yù)期管理的問(wèn)題上，即出現(xiàn)了混淆的聲音，不加分辨，不明就里的投資者很容易被誤導(dǎo)。
從數(shù)據(jù)看，前三季度GDP增速7.7%，但CPI同比仍下降1.1%，顯然與通脹不沾邊。即使按經(jīng)濟(jì)學(xué)家們習(xí)慣的環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，7、8、9三個(gè)月的CPI增速也不超過(guò)1%，雖略有加快之勢(shì)，但還不是任何意義上的真實(shí)通脹。相應(yīng)的PPI等數(shù)據(jù)，也在印證這種情況。
當(dāng)然，你可以批評(píng)中國(guó)的CPI、PPI等指標(biāo)統(tǒng)計(jì)不夠科學(xué)，或有失真之處。但在一個(gè)相對(duì)連續(xù)的時(shí)間段里，用同一類(lèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行的跟蹤分析，還是值得參考的。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已確認(rèn)，但全球情況還不樂(lè)觀，用決策層的話來(lái)說(shuō)，就是不確定風(fēng)險(xiǎn)仍存在。
我們理解投資者近期再度擔(dān)憂政策方向生變，緣于最近一個(gè)多月來(lái)，最高決策層針對(duì)通脹問(wèn)題相對(duì)明朗的表態(tài)。在9月初的大連夏季達(dá)沃斯年會(huì)上，溫家寶總理曾公開(kāi)提醒，要警惕和防范包括通脹在內(nèi)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。這一原則性說(shuō)法，在10月21日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通報(bào)中，有了更精準(zhǔn)的表述：正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，被國(guó)務(wù)院列為今年四季度宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。
由此可知，決策層其實(shí)有分寸，無(wú)意危言聳聽(tīng)。通脹預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的通脹，畢竟不是一回事。即使按經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋國(guó)青的說(shuō)法，也不過(guò)是“2008年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)換之快前所未有。我們剛把通脹理出眉目，通縮來(lái)了；還沒(méi)把通縮研究完，通脹又要來(lái)了�！�
請(qǐng)注意，宋國(guó)青所說(shuō)與國(guó)務(wù)院會(huì)議所指，均是一種可能。所謂通脹預(yù)期，就是人們對(duì)通貨膨脹率的心理承受，它基于對(duì)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，更包括對(duì)未來(lái)的期望。一種簡(jiǎn)便的參考算法是，把前幾年通脹率相加，再除以年限，得到一個(gè)算術(shù)平均數(shù)。
按這種指引，我們不難明白，通脹預(yù)期在中國(guó)已是大事。在當(dāng)前通脹并非現(xiàn)實(shí)，卻有一定苗頭之時(shí)，管理好通脹預(yù)期，既必要，也難辦。必要之處在于，公眾預(yù)期不加引導(dǎo)，就容易積累放大，形成通脹恐慌，進(jìn)而搶購(gòu)資產(chǎn)和消費(fèi)品。難辦之處在于，預(yù)期管理是最不確定的，如果政策選擇不當(dāng)，公眾失去信任，決策層費(fèi)盡心力也會(huì)徒奈其何。
從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)看，我們認(rèn)可必要的決策引導(dǎo)和預(yù)期管理，但其作用不可夸大。特別是在中國(guó)這樣一個(gè)轉(zhuǎn)型中的新興經(jīng)濟(jì)體，仍然存在的計(jì)劃管理體制，與部分發(fā)育的市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)，不時(shí)發(fā)生沖突。預(yù)期管理的鏈條與分叉較多，政策效果部分被抵消。
更進(jìn)一步看公眾的通脹預(yù)期，決策層應(yīng)關(guān)注其特殊性，即缺乏對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的穩(wěn)定性，特別是對(duì)決策連續(xù)性與透明度的充分信心。信心不足，預(yù)期就混亂，管理更無(wú)從談起。
追根求源，決策層宜注重公眾信心的恢復(fù)與鞏固，即溫總理所言的“信心比黃金重要”。特別是涉及重要政策變化，公開(kāi)而透明的決策機(jī)制與可預(yù)期的政策思路，可大大緩解公眾的心理不適。公眾也就不必在通脹剛有苗頭時(shí)，就對(duì)未來(lái)通脹極度恐慌。
我們?cè)啻握撌�，通脹尤其是溫和通脹之于中�?guó)持續(xù)發(fā)展，有其積極一面，高增長(zhǎng)、低通脹也是我們最應(yīng)當(dāng)期待的，也可以重現(xiàn)的美景。但目前這還只是一種邏輯上的推斷，而非必然可控的現(xiàn)實(shí)。何況市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身，也不時(shí)有其失靈之處，所謂最佳的溫和通脹尺度，實(shí)際上無(wú)法準(zhǔn)確把握，也不能以此為決策目標(biāo)。更可能的情況是以此為軸，上下小幅波動(dòng)。
中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是，通縮已趨尾聲，通脹遲早會(huì)來(lái)。特別是進(jìn)入明年下半年，積累多時(shí)的寬松貨幣政策效應(yīng)，將有更充分的釋放。加上全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼恢復(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)外需萎縮的局面將改善，消費(fèi)和投資等內(nèi)生的增長(zhǎng)動(dòng)力仍然充足，通脹出現(xiàn)將屬必然。
但我們至少還有近一年時(shí)間，才會(huì)面對(duì)價(jià)格和工資的普遍上漲，以及因此可能引發(fā)的公眾不安。但根據(jù)經(jīng)濟(jì)哲學(xué)家哈耶克的觀察分析，通貨膨脹給社會(huì)帶來(lái)的最嚴(yán)重后果，還不是這些現(xiàn)象，而是“對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的破壞”。這種破壞首先會(huì)造成對(duì)資源的錯(cuò)誤引導(dǎo)；其次將導(dǎo)致對(duì)勞工的錯(cuò)誤引導(dǎo)，不僅無(wú)法在長(zhǎng)期內(nèi)解救大規(guī)模失業(yè)，反而會(huì)孕育新的通縮。
這對(duì)于決策層審慎管理通脹預(yù)期，及早準(zhǔn)備有針對(duì)性的政策措施，或有新啟發(fā)。預(yù)期通脹的必然性，積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，在明年將逐步退出，高達(dá)28%的貨幣投放量不可持續(xù)，上萬(wàn)億的政府投資不可持續(xù)，這是多數(shù)人接受的變動(dòng)預(yù)期。
除此之外，還有什么新的政策變化，大家卻心里沒(méi)底。與企業(yè)界息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，涉及億萬(wàn)公眾的社會(huì)保障政策等，應(yīng)當(dāng)在可能的新變化之前，讓更多人知情、理解進(jìn)而支持，從而在公眾預(yù)期和行動(dòng)兩方面，最大可能地化解未來(lái)的物價(jià)上漲和資產(chǎn)價(jià)格膨脹壓力。
這很難辦到嗎？難點(diǎn)或在于決策層是否愿意以更開(kāi)放的姿態(tài)，透明而公平地決策。 |
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