雖然美國二季度GDP環(huán)比折年率的增速出現(xiàn)1%的下降，顯示美國經(jīng)濟仍處于衰退之中，但國際投資者還是對此消息給出了樂觀反應(yīng)——當(dāng)日，無論是美國股市，還是國際商品價格都出現(xiàn)了上漲。

　　市場的樂觀情緒不難理解。自2008年三季度開始，美國經(jīng)濟便開始陷入了經(jīng)濟衰退期——2008年三季度到今年一季度的美國GDP分別萎縮了0.5%、6.3%和6.4%。現(xiàn)在，二季度GDP雖仍萎縮了1%，但下降的幅度已大為收窄，顯示經(jīng)濟狀況在二季度已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的好轉(zhuǎn)。按照目前這種好轉(zhuǎn)的趨勢運行下去，美國下半年GDP增速很可能將“轉(zhuǎn)正”，從而使得經(jīng)濟走出戰(zhàn)后最長的經(jīng)濟衰退期。
　　正是受到這種預(yù)期的支持，在得知二季度GDP數(shù)據(jù)后，美國總統(tǒng)奧巴馬立即發(fā)表講話：“這顯示政府政策為衰退踩了剎車，經(jīng)濟形勢已有所改善�！�
　　其實，美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)跡象早已經(jīng)體現(xiàn)在此前一系列的指標(biāo)上。在美國經(jīng)濟占有重要地位的房地產(chǎn)市場上，6月份舊房銷售已連續(xù)3個月上漲，而新屋銷售更是在6月份暴增11%，創(chuàng)8年來最大單月增幅；而今年5月份美國20個大城市房價環(huán)比上升0.5%，更為3年來首次出現(xiàn)上升。這些跡象表明近年來遭受重創(chuàng)的美國樓市，很可能已經(jīng)觸底反彈了。
　　另外，二季度私有部門投資以及真實貨物和服務(wù)出口的規(guī)模已經(jīng)比一季度顯著收窄，這些都是美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的信號，凈出口和投資也都對二季度美國GDP降幅縮窄作出了積極貢獻。
　　遍觀全球主要經(jīng)濟體，復(fù)蘇的經(jīng)濟又何止美國。中國二季度的GDP增速同比超過7.9%，環(huán)比折年率更是達到近15%，加速復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)確立。歐洲經(jīng)濟雖然反應(yīng)比較遲鈍，但近期景氣的好轉(zhuǎn)也是有跡可尋，上周德國商業(yè)信心的好轉(zhuǎn)就讓人感覺眼前一亮。
　　經(jīng)濟危機之于日本，被人們視為“８０多歲的老人跌了一跤”，其后果是可想而知的。而在二季度，日本經(jīng)濟的表現(xiàn)也多少有些出人意料，比如6月日本工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升了2.4%，達到81.0（2005年為100），連續(xù)4個月環(huán)比上升。
　　在各國財政刺激和寬松貨幣的刺激下，經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)是全球性事件。
　　下半年經(jīng)濟增長雖然會充滿波折，但復(fù)蘇的大方向卻基本上可以確認(rèn)。這一情況我們在此前兩三個月就已經(jīng)指出。重要的是，全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的趨勢，將會怎樣影響資產(chǎn)價格的運行，市場又應(yīng)怎樣應(yīng)對呢？
　　其實，投資者對美國二季度GDP的反應(yīng)，已經(jīng)對這一問題給出了答案——在數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)開始明顯下跌；與此相對應(yīng)，原油價格收至每桶69.45美元，創(chuàng)出一個月最高。同樣，無論是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)還是有色金屬，價格都出現(xiàn)了大漲。顯然，樂觀消息在推動資金從相對較為安全、流動性較好的美元資產(chǎn)流出，而購入了其他貨幣資產(chǎn)和大宗商品。
　　為了應(yīng)對金融危機，美歐等央行都實施了非常寬松的貨幣政策，造成了貨幣流動性的過度發(fā)行。在經(jīng)濟不景氣的時候，這些資金尚能處于潛伏狀態(tài)，因為當(dāng)時是“現(xiàn)金為王”；而一旦經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，原本潛伏著的過剩流動性就會四處出擊，其對收益率的要求會更高，承受風(fēng)險的能力也將更強，因而大宗商品和新興市場都將成為其涌入的主要領(lǐng)域。這將推動新興市場資產(chǎn)價格和全球大宗商品的價格。近期，香港流動性“水浸”就是熱錢大量涌入的一個典型例子。
　　全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，對于中國經(jīng)濟近期的發(fā)展也是把“雙刃劍”。周邊經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，必將帶動中國出口的復(fù)蘇，這對中國經(jīng)濟的“保八”多少都是個好消息。
　　當(dāng)然，目前以美國為主的發(fā)達市場的消費仍在萎縮、儲蓄率仍在上漲，顯示消費領(lǐng)域的“去杠桿化”仍然在持續(xù)，這意味著中國出口好轉(zhuǎn)的趨勢是有限的。更為重要的是，全球經(jīng)濟的復(fù)蘇將使得流動性更加活躍，過剩流動性將推高國際商品價格，這不僅會使得中國的貿(mào)易條件惡化，也將加大國內(nèi)制造業(yè)的成本壓力；而近期國內(nèi)樓市、股市的活躍，顯示已有部分熱錢通過各種渠道在進入中國，這種趨勢的持續(xù)也將加劇國內(nèi)流動性的過剩狀況。這些因素都將給未來中國經(jīng)濟增添更大的通脹風(fēng)險。