國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)的決定性因素
    2009-07-15    陸前進(jìn)    來(lái)源:上海商報(bào)
　　通常情況下，原油價(jià)格和美元指數(shù)反向變化，和美國(guó)股市正向變化。美元下跌，以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格將上漲，而美國(guó)股市上漲，意味著經(jīng)濟(jì)面走好，則對(duì)原油需求將增加，因此油價(jià)會(huì)上漲。
　　自從美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲(chǔ)采取了寬松的貨幣政策，持續(xù)下調(diào)利率，美元走軟，而以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際大宗商品如糧、油等的價(jià)格迅速飆升。2008年下半年，隨著美國(guó)次貸危機(jī)不斷加劇，危機(jī)逐步向其他國(guó)家擴(kuò)散和蔓延，全球股市下跌，避險(xiǎn)資金追逐美國(guó)國(guó)債，導(dǎo)致美元不斷走強(qiáng)。同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)衰退，總需求下降，國(guó)際油價(jià)不斷下跌，而美元升值，也進(jìn)一步推動(dòng)了原油價(jià)格下跌。進(jìn)入2009年年初，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)惡化，美元國(guó)債仍然是較好的避險(xiǎn)資產(chǎn)，美元繼續(xù)升值，同時(shí)全球?qū)υ托枨蟛徽�，原油價(jià)格繼續(xù)下滑。如美元指數(shù)從年初的81左右上升到3月上旬的88左右，原油現(xiàn)貨價(jià)格從年初的47美元左右下降到2月份下旬的41美元左右。這一階段體現(xiàn)了原油價(jià)格下跌、美元上漲的局面。為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)采取赤字財(cái)政政策和過(guò)度擴(kuò)張的貨幣政策，加大了將來(lái)通貨膨脹的預(yù)期和壓力，如今年3月美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬提出了3.5萬(wàn)億美元財(cái)政預(yù)算案，預(yù)期本財(cái)政年度的總赤字高達(dá)1.845萬(wàn)億美元。不僅如此，美國(guó)還通過(guò)量化寬松政策購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債和其他債券擴(kuò)張貨幣，增加了財(cái)政赤字轉(zhuǎn)化為通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，市場(chǎng)普遍預(yù)期美元會(huì)貶值，美元指數(shù)從3月9日的最高89.009下挫到6月2日最低點(diǎn)78.404，油價(jià)從3月初的42美元左右上漲到6月11日的71.43美元，美元貶值是推動(dòng)油價(jià)的重要因素。
　　6月中下旬以來(lái)，原油價(jià)格進(jìn)入盤(pán)整期，并略有下跌，但7月上旬原油價(jià)格下跌幅度較大，原油現(xiàn)貨價(jià)格從7月1日的68.16下滑到7月10日的60美元，跌幅達(dá)到11.97%。應(yīng)該說(shuō)，最近原油價(jià)格下跌主要是多種因素影響的結(jié)果。
　　一是美國(guó)股市下滑，美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍有很大的不確定性，對(duì)原油需求疲軟。美國(guó)股市從6月12日的8799.26點(diǎn)下滑到7月10日的8146.52點(diǎn)，下降幅度達(dá)到7.41%，股市反映了人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，影響對(duì)石油需求的預(yù)期，油價(jià)也相應(yīng)不斷調(diào)整。7月8日八國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表一份聲明，表示全球經(jīng)濟(jì)盡管出現(xiàn)穩(wěn)定跡象，但仍面臨“嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景仍有擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒(méi)有得到確認(rèn)。同日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布了更新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，報(bào)告指出雖然經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些積極跡象，但全球衰退尚未結(jié)束，復(fù)蘇仍將是緩慢的。7月10日密歇根大學(xué)與路透社聯(lián)合發(fā)布報(bào)告稱，美國(guó)7月消費(fèi)者信心指數(shù)初次估算值從6月份的70.8下降至64.6，創(chuàng)自3月以來(lái)新低，不及市場(chǎng)預(yù)期，美股承壓。7月10日國(guó)際能源署International Energy Agency，IEA維持其對(duì)全球今年石油需求的預(yù)期基本未變，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并未發(fā)生根本性的改變，原油期貨價(jià)格跌破59美元。因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將直接影響國(guó)際油價(jià)變化，經(jīng)濟(jì)下滑，對(duì)原油的需求將下降，原油價(jià)格也會(huì)下降。
　　二是美元地位的不確定性。長(zhǎng)期以來(lái)，美元指數(shù)和原油價(jià)格反向變化，美元地位也影響油價(jià)變化。今年3月中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川提出了創(chuàng)設(shè)超主權(quán)的儲(chǔ)備貨幣設(shè)想，包括中國(guó)等在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家一直對(duì)美元地位提出質(zhì)疑，因此周小川設(shè)想迅速得到世界很多國(guó)家的響應(yīng)和支持，如俄羅斯、巴西和聯(lián)合國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和國(guó)際社會(huì)都表示贊同中國(guó)的建議，這對(duì)美元地位和美元匯率走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生一定壓力。不過(guò)最近G8會(huì)議并未正式討論美元問(wèn)題并且中國(guó)外交部副部長(zhǎng)何亞非5日在羅馬說(shuō)，創(chuàng)立超主權(quán)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣目前只是學(xué)術(shù)界的討論，不是中國(guó)政府的立場(chǎng)；7月9日美國(guó)白宮發(fā)言人羅伯特·吉布斯在八國(guó)集團(tuán)峰會(huì)上表示，美元仍將保持其作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位，也進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美元的信心。短期內(nèi)美元仍將是主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，有利于對(duì)美元的支撐。最近美元指數(shù)企穩(wěn)在80左右，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)前景不確定的情況下，美元貶值預(yù)期較弱，升值預(yù)期相對(duì)較強(qiáng)。因此美元堅(jiān)挺或升值預(yù)期將導(dǎo)致油價(jià)下跌。
　　三是打擊石油投機(jī)。長(zhǎng)期以來(lái)，美元流動(dòng)性過(guò)剩，對(duì)沖基金等投機(jī)資金資本實(shí)力雄厚，在國(guó)際商品市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，操縱市場(chǎng)價(jià)格，利用國(guó)際金融形勢(shì)的動(dòng)蕩，大肆炒作，攫取暴利。實(shí)際上，OPEC早就指出石油炒家是推動(dòng)油價(jià)暴漲的主要因素；面對(duì)不斷走高的原油價(jià)格，美國(guó)國(guó)會(huì)的議員們也曾迫于民眾壓力竭力要求監(jiān)管當(dāng)局重拳打擊國(guó)際油價(jià)的投機(jī)行為，然而這一計(jì)劃立即就遭到了市場(chǎng)各方的強(qiáng)烈反對(duì)。隨著2008年9月以后國(guó)際金融危機(jī)加劇和蔓延，全球經(jīng)濟(jì)下滑，對(duì)石油需求下降，投機(jī)資金轉(zhuǎn)向外匯市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債避險(xiǎn)，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，油價(jià)大跌。在原油價(jià)格大幅度下跌的時(shí)候，國(guó)際投機(jī)暗流涌動(dòng)，大量囤積石油，海上石油儲(chǔ)運(yùn)大幅度上升，形成了漂浮的海上油田，靜靜地等待時(shí)機(jī)的到來(lái)。一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)稍微有所好轉(zhuǎn)，投機(jī)者又迅速轉(zhuǎn)向石油期貨市場(chǎng)，低買(mǎi)高賣(mài)，大肆做空，原油價(jià)格抬高，投機(jī)者可以在原油現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上同時(shí)獲利。最近油價(jià)的劇烈波動(dòng)，給經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)不利影響，7月7日美國(guó)商品期貨交易委員宣稱正在考慮限制原油期貨投機(jī)行為，而英法兩國(guó)元首則要求各國(guó)，采取行動(dòng)抑制“危險(xiǎn)的油價(jià)震蕩”，控制對(duì)原油市場(chǎng)的投機(jī)，如果這些措施能夠落到實(shí)處，將有利于遏制原油價(jià)格的劇烈波動(dòng)。(作者系復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授)
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