中美兩國攜手應(yīng)對危機(jī)，就必須相互合作并達(dá)成一定的默契。默契合作的結(jié)果必然是兩國對各自的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長方式及動力進(jìn)行全面整合調(diào)整，在此基礎(chǔ)上達(dá)成新的全球分工和利益共享。而這種調(diào)整與磨合需要一個過程，這也決定了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可能快速到來，非此即彼的“V形”復(fù)蘇思維不符合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本要求和客觀存在。
    目前，從全球形勢看，盡管經(jīng)濟(jì)衰退的速度有所減緩，各國央行有理由暫時放松一下緊張的神經(jīng)，然而無論是歐洲、美國還是中國的數(shù)據(jù)都真實地表明，危機(jī)雖然暫時得到停歇，但整個全球經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)離復(fù)蘇還有漫長的道路需要走。

　　美國經(jīng)濟(jì)的三大問題

　　美國經(jīng)濟(jì)仍然是世界經(jīng)濟(jì)的火車頭，所以先來看美國的情況。美國金融機(jī)構(gòu)通過政府救助和改變會計準(zhǔn)則，使金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)狀況得到一定改善，通過提高股票、期貨和匯率市場的活躍度，使華爾街得到了社會投資資金的支持，危機(jī)暫時得以緩解。
　　但是，我們必須注意以下幾個問題。第一，據(jù)報道，目前美國有10家大型銀行，包括摩根大通、美國運通、高盛、美國合眾銀行等，要求提前償還總計680億美元的政府紓困貸款。美國的金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)尚未完全解除的條件下，為了避免政府控制和金融監(jiān)管，不顧信貸市場危機(jī)未除的現(xiàn)實，而提前償還政府救助資金的舉動實在令人擔(dān)憂。這種擔(dān)憂主要表現(xiàn)在金融家的社會責(zé)任和道德層面，以及金融市場解凍的技術(shù)層面。無論從哪個角度看，提前償還政府救助金很可能使政府的金融救助計劃功虧一蕢，從而對美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來負(fù)面影響。
　　第二，最近從美國不斷傳來一些利好消息，比如消費信心有了恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)下滑速度有所放緩等，但給人的感覺總是不踏實。美國經(jīng)濟(jì)新的增長點在哪里？就業(yè)率靠什么來提升？消費恢復(fù)的動力是什么？對這三個基本面問題，有什么指標(biāo)可以明確告訴世界，美國經(jīng)濟(jì)能很快復(fù)蘇？
　　事實上，通用倒閉，盡管沒有帶來像雷曼那樣的市場恐慌，但直接或間接對失業(yè)率造成影響則是確定無疑的；而信用卡制度的改革與刺激美國消費是反向作用的，美國經(jīng)濟(jì)增長中70%靠消費，那么，消費信心高漲而手中沒有錢，又靠什么實現(xiàn)消費增長？
　　第三，美國金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)目前暫時平息，但是靠什么平息的呢？是依賴業(yè)績真實增長嗎？不是，靠的是會計做賬原則的改革，即賬面數(shù)字游戲，而數(shù)字游戲是抗不住信貸市場的萎縮和金融市場的動蕩的。一個沒有金融信貸支持的實體經(jīng)濟(jì)能夠脫離信貸資源萎縮而獨立復(fù)蘇，那簡直就是癡人說夢。
　　至于歐洲的情況，鑒于篇幅原因不作具體分析，筆者想提供的是幾組歐盟統(tǒng)計局(Eurostat)6月15日公布的數(shù)據(jù)：一是歐元區(qū)就業(yè)人數(shù)已連續(xù)三個季度下降，今年一季度又下降0.8%，較上年同期下降1.2%，創(chuàng)下1995年開始編制該數(shù)據(jù)以來的最大降幅。二是4月份歐盟27個成員國的總體工業(yè)產(chǎn)值再度下滑，較3月份下降1.9%，較上年同期銳減21.6%。歐盟統(tǒng)計局稱，這一降幅創(chuàng)下1990年1月開始統(tǒng)計該數(shù)據(jù)以來的最大降幅。三是歐洲央行預(yù)計，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的不斷衰退，將弱化其緊張的銀行體系；而金融行業(yè)的進(jìn)一步走軟，又將阻止歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在明年年中前實現(xiàn)增長，如此惡性循環(huán)。因此，從這個意義上講，危機(jī)恐怕還沒有看到結(jié)束的曙光。

　　中國數(shù)據(jù)喜憂參半

　　再來看中國的情況。日前發(fā)布的5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂，喜的是多項指標(biāo)有了明顯回暖，憂的是CPI、PPI同比仍呈雙降，發(fā)電量沒有發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，外貿(mào)出口也仍然低迷。結(jié)合目前的社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實綜合分析這些數(shù)據(jù)，不難得出這樣的結(jié)論，即中國實體經(jīng)濟(jì)仍處于通貨緊縮周期，而且壓力很大；而事物的另一方面是，整個金融體系流動性沖動動能強(qiáng)勁，滯脹特征——擴(kuò)張性貨幣政策缺乏刺激經(jīng)濟(jì)的明顯效果，而主要表現(xiàn)為資產(chǎn)價格上漲——已經(jīng)開始出現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部。
　　在過去的時間里，國務(wù)院的多項經(jīng)濟(jì)刺激計劃成功地阻止了更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下滑，但是，邊際效果在遞減，地方政府的財政困難在國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策執(zhí)行過程中暴露無遺，后續(xù)項目和配套資金乏力使國務(wù)院刺激措施的有效性大打折扣。在未來的出口、公共投資這兩個引擎被限制以后，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要結(jié)構(gòu)性調(diào)整，需要尋求新的經(jīng)濟(jì)增長動力源(600405,股吧)。
　　目前，以房地產(chǎn)、技術(shù)和資源兩頭在外的來料加工、代工方式等簡單低級的產(chǎn)業(yè)，在中國雖有維持和擴(kuò)大的必要，但是這些行業(yè)終究難于承擔(dān)起宏觀經(jīng)濟(jì)動力的作用。顯然，科技創(chuàng)新才是方向，而新能源和輸送技術(shù)、鐵路系統(tǒng)、空間和信息技術(shù)、海洋技術(shù)、大飛機(jī)、產(chǎn)業(yè)動力源革新、排放技術(shù)、生物技術(shù)等等，是未來新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要組成部分，是看得見的產(chǎn)業(yè)動力。但這些都需要時間，不可能在短期內(nèi)實現(xiàn)。
　　與此同時，中國和美國兩個大國在某種意義上是處于全球宏觀經(jīng)濟(jì)鏈的兩個極端位置。正是這種極端和兩國的相互競爭助推了本次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，現(xiàn)在兩國攜手來應(yīng)對危機(jī)，就必須相互合作并達(dá)成一定的默契。默契合作的結(jié)果必然是兩國對各自的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長方式及動力進(jìn)行全面整合調(diào)整，在此基礎(chǔ)上達(dá)成新的全球分工和利益共享。而這種調(diào)整與磨合需要一個過程，這也決定了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可能快速到來，非此即彼的“V”形復(fù)蘇思維不符合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本要求和客觀存在。

　　對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不宜過于樂觀

　　最近，有不少人預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)即將復(fù)蘇，而中國將成為優(yōu)先復(fù)蘇的國家。老實說，筆者對這種樂觀情緒不以為然，相反，倒是有點擔(dān)憂：全社會富裕的流動性在實體經(jīng)濟(jì)通縮擠出效應(yīng)下，最有可能涌向股票和房地產(chǎn)市場，從而誘發(fā)虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫，增大中國經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的概率。
　　溫故知新，我們可以回顧一下1994年到1998年的亞洲經(jīng)濟(jì)周期。在日本，經(jīng)過廣場協(xié)議在金融上挑戰(zhàn)美國失敗以后，1987年日本經(jīng)濟(jì)開始陷入倒退，直到1993年才開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。1995年，橋本龍?zhí)�郎看�?994年日本良好的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成型后，迫不及待地開始恢復(fù)提高稅率，結(jié)果帶來了1995年日本經(jīng)濟(jì)的再次衰退。此次衰退延續(xù)到1996年末才出現(xiàn)再次復(fù)蘇的景象，但立馬又遇上了1997年。
　　在中國，1989年遭遇了改革開放以來的第一次大規(guī)模經(jīng)濟(jì)調(diào)整，到1992年開始復(fù)蘇直至1994年，隨后在1989-1994年周期的調(diào)整中，中國實施匯率并軌、人民幣貶值，從而推動中國出口貿(mào)易大發(fā)展，促進(jìn)并維持了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長直到1997年。
　　在東南亞地區(qū)，亞洲“四小龍”1994年開始失去優(yōu)勢，與日本一樣，它們的出口優(yōu)勢被1994年崛起的越來越強(qiáng)大的中國制造所替代。東南亞、日本當(dāng)時的狀況就像中國現(xiàn)在的情況，于是市場資金向房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移，泡沫化過程延續(xù)4年，房地產(chǎn)成為明星產(chǎn)業(yè)，并制造出一個個富翁神話和地樓價新高，結(jié)果終被索羅斯等國際炒家看穿其中破綻，人為地扮演了壓死駱駝的最后一根稻草，發(fā)動了匯率和資本撤出的戰(zhàn)爭：1997年亞洲金融風(fēng)暴。
　　由此，當(dāng)前最令人不安的狀況是，中國經(jīng)濟(jì)逃避增長方式調(diào)整，而代之以簡單的擴(kuò)大公共投資和刺激房地產(chǎn)；社會資本在實體產(chǎn)業(yè)找不到出路和合理回報率的狀況下，大規(guī)模向虛擬市場轉(zhuǎn)移，從而帶動股票和房地產(chǎn)市場大漲，尤其是房地產(chǎn)市場的大漲將會使中國經(jīng)濟(jì)走進(jìn)一個死胡同，并將中國經(jīng)濟(jì)體的軟肋暴露于國際資本貪婪的攻擊之下，系統(tǒng)性的矛盾必將帶來新的金融危機(jī)，使中國金融系統(tǒng)成為全球資本的攻擊目標(biāo)。
　　綜上所述，對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，筆者認(rèn)為還是保守點好，因為希望越大失望越大，況且，經(jīng)濟(jì)不是過家家，豈能說變就能變？而實體經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇，資本市場卻快速復(fù)蘇，這使得筆者對形勢的判斷很難樂觀起來。
　　                 （本文作者系中國人民銀行研究生部部務(wù)委員會副主席）