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| 貨幣政策著力點(diǎn)應(yīng)防通縮也防通脹 |
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| 2009-05-07 王勇 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加之4月全國(guó)PMI
為53.5%,連續(xù)第5個(gè)月保持回升態(tài)勢(shì),表明當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)回暖跡象。但CPI和PPI數(shù)據(jù)持續(xù)為負(fù),而且4月預(yù)計(jì)依然雙負(fù)格局,則被國(guó)內(nèi)一些學(xué)者視作是判斷宏觀經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮的重要征兆,對(duì)此深表?yè)?dān)憂。不過(guò),筆者認(rèn)為,從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看,我國(guó)只是存在一定的通縮壓力,不可能成為通縮現(xiàn)實(shí)。著眼將來(lái),貨幣政策應(yīng)著力加強(qiáng)對(duì)通縮與通脹的齊抓共防。
針對(duì)2008年我國(guó)面臨的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境的變化,我國(guó)宏觀調(diào)控政策取向兩易基調(diào),從“雙防”轉(zhuǎn)向“一保一控”,然后又以“保增長(zhǎng)”為主。短短的一年時(shí)間,政策的走向就發(fā)生了根本的變化。可以說(shuō),去年的這段經(jīng)歷為我們提供了足夠的借鑒,面對(duì)今年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能的演變,我們尤其需要冷靜觀察,深長(zhǎng)思之,切勿根據(jù)一時(shí)經(jīng)濟(jì)的情況,就對(duì)全年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及政策走向急著下結(jié)論。
筆者判斷,我國(guó)當(dāng)前的狀況是通縮與通脹壓力并存。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)上,通縮一般是指物價(jià)以及信貸、貨幣供應(yīng)量連續(xù)6個(gè)月下降,并伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退。如果單從CPI來(lái)說(shuō),我國(guó)CPI環(huán)比已連續(xù)8個(gè)月低于歷史正常水平,這好像暗示了我國(guó)已出現(xiàn)通縮跡象。然而今年前兩個(gè)月,雖然PPI均呈環(huán)比負(fù)增長(zhǎng),但CPI均環(huán)比正增長(zhǎng)0.9%。這實(shí)際表明,我國(guó)當(dāng)前只是存在一定的通縮壓力而不是通縮。
從信貸投放以及M2的走勢(shì)看,從2008年11月至今年3月,我國(guó)新增信貸投放分別為0.47萬(wàn)億、0.77萬(wàn)億、1.62萬(wàn)億、1.07萬(wàn)億和1.89萬(wàn)億,信貸投放連續(xù)幾個(gè)月呈現(xiàn)出大幅攀升勢(shì)頭。就貨幣供給情況而言,2008年11月份至今年3月,我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)分別為
14.8%、17.82%、18.79%、20.48%和25.51%,表明當(dāng)前的通縮壓力在減小。
再看外貿(mào)進(jìn)出口情況。3月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值、出口和進(jìn)口下降幅度分別減少6.3個(gè)、4個(gè)和9.1個(gè)百分點(diǎn);按平均工作日水平計(jì)算,3月進(jìn)出口總值比2月大幅增長(zhǎng)23.8%,其中出口增長(zhǎng)32.8%,進(jìn)口增長(zhǎng)14%。這些指標(biāo)表明,3月我國(guó)對(duì)外貿(mào)易也開(kāi)始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。
當(dāng)前,筆者比較擔(dān)心的情況是,二季度以后,如果信貸繼續(xù)高增長(zhǎng)可能會(huì)加重流動(dòng)性過(guò)剩。盡管央行副行長(zhǎng)易綱日前已表示,金融危機(jī)情況下的貨幣信貸較快增長(zhǎng)利大于弊,盡管筆者也曾經(jīng)提過(guò),在特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件下,可以進(jìn)行適度的信貸超調(diào)。但在今年前三個(gè)月就已完成全年信貸投放計(jì)劃的90%還多的情況下,未來(lái)9個(gè)月即便是能夠保持3月水平的四分之一,則今年整體的信貸增長(zhǎng)突破8萬(wàn)億就已確定無(wú)疑。信貸投放的增加,必須作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),否則,隨著商業(yè)銀行體系創(chuàng)造的貨幣增加,很可能會(huì)形成新一輪的流動(dòng)性過(guò)剩,進(jìn)而催生通脹。
基于上述判斷,筆者以為,當(dāng)前的貨幣政策應(yīng)致力于對(duì)通縮與通脹的雙防。國(guó)內(nèi)外實(shí)踐表明,通縮可怕,通脹更可怕。所以,當(dāng)前的貨幣政策應(yīng)致力兩手都要抓,且兩手都要硬。首先,“防通縮”應(yīng)作為近期宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)。要啟動(dòng)內(nèi)需,先治理通縮,這是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的首要目標(biāo)。當(dāng)前一定要堅(jiān)定不移地貫徹執(zhí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,全面落實(shí)中央關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計(jì)劃。抓緊出臺(tái)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃的具體實(shí)施細(xì)則,盡快下達(dá)新增中央投資中“重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造”專(zhuān)項(xiàng)資金,出臺(tái)鼓勵(lì)兼并重組特別是跨地區(qū)兼并重組的政策措施,增加并購(gòu)貸款發(fā)放,促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)。
其次,要不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。央行和銀監(jiān)會(huì)3月底聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的十條意見(jiàn),要求各金融機(jī)構(gòu)要優(yōu)先保證手續(xù)齊全、符合項(xiàng)目開(kāi)工和建設(shè)條件的中央投資項(xiàng)目所需配套信貸資金,促其及時(shí)落實(shí)到位,并通過(guò)創(chuàng)新融資形式拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道。銀監(jiān)會(huì)要督促商業(yè)銀行加強(qiáng)精細(xì)管理,越是在關(guān)鍵時(shí)期,就越是要進(jìn)一步強(qiáng)化貸款“三查”,特別是注意了解、跟蹤客戶(hù)的變化,做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防范。央行必須全面監(jiān)測(cè)、科學(xué)分析和預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行狀況,防止可能出現(xiàn)因信貸投放失控而造成將來(lái)的通脹和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),從而增強(qiáng)貨幣政策決策和實(shí)施的前瞻性、科學(xué)性和有效性。
再次,堅(jiān)決避免零利率政策。畢竟,我國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有遭受像美國(guó)金融危機(jī)那樣的沉重打擊,而且總的來(lái)看,金融市場(chǎng)還比較穩(wěn)定有序,我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整恰遇美國(guó)金融危機(jī),這是一種巧合。所以,在解決各自經(jīng)濟(jì)、金融問(wèn)題時(shí),中國(guó)與歐美一方面需要加強(qiáng)政策協(xié)調(diào),另一方面,也應(yīng)在充分考慮自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)增長(zhǎng)實(shí)情的同時(shí),通過(guò)實(shí)施適度寬松的貨幣政策以及有效的金融調(diào)控措施,創(chuàng)造幣值穩(wěn)定的良好環(huán)境。
另外,要加強(qiáng)和改進(jìn)信貸服務(wù)。加強(qiáng)貨幣政策、信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合,鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下,對(duì)基本面比較好、信用記錄較好、有競(jìng)爭(zhēng)力、有市場(chǎng)但眼下經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)有困難的企業(yè)給予信貸支持;要把為中小企業(yè)提供信貸服務(wù)當(dāng)作增加市場(chǎng)份額、提高競(jìng)爭(zhēng)力的渠道和機(jī)遇,有效完善中小企業(yè)信貸服務(wù)體系;鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極開(kāi)展出口信貸業(yè)務(wù)和并購(gòu)貸款業(yè)務(wù);加大對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的信貸支持力度;加大對(duì)農(nóng)村金融政策支持力度,引導(dǎo)更多信貸資金投向農(nóng)村。 |
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