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股市好轉(zhuǎn)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號嗎 |
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2009-04-20 劉熀松 來源:解放日報(bào) |
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2009年以來,上證指數(shù)多次連續(xù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢,讓人對我國經(jīng)濟(jì)回暖信心倍增。一直有這樣一句話,股票市場是國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。股市好轉(zhuǎn)說明我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出金融危機(jī)的陰影、開始復(fù)蘇了嗎?
2007年10月16日,上證指數(shù)創(chuàng)出了歷史最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)。其后在價(jià)值規(guī)律的作用下,在大小非解禁的心理壓力下,在全球金融風(fēng)暴的外部沖擊下,股指不斷下行。2008年10月28日,上證指數(shù)下探到1664.93點(diǎn),與最高點(diǎn)相比下跌了4459.11點(diǎn)。其后,股市又開始了一段上漲趨勢。尤其進(jìn)入2009年以來,上證指數(shù)基本呈現(xiàn)出大漲小回的態(tài)勢。對此,人們不禁要問,股市好轉(zhuǎn)會是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號嗎?
一般而言,在西方發(fā)達(dá)國家,股市指數(shù)是先行指標(biāo)之一。它一般領(lǐng)先于整體經(jīng)濟(jì)3至6個(gè)月,股市好轉(zhuǎn)是比較明確的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號之一。因此,美國的經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測機(jī)構(gòu),如美國會議委員會(Conference
Board)一般都將美國股市指數(shù)作為先行指標(biāo)之一。
在我國,由于股市具有新興加轉(zhuǎn)軌的特征,因此,過去股市指數(shù)的信號功能并不明顯。比如,1999年、2000年時(shí),我國處于經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整期中,股票市場卻爆發(fā)了一輪很大的行情。上證指數(shù)從1999年5月18日的1059.86點(diǎn)上漲到2001年6月14日的最高點(diǎn)2245.43點(diǎn),史稱“5·19”行情。又比如,2001年至2005年,我國逐漸步入了經(jīng)濟(jì)周期的上升期,經(jīng)濟(jì)景氣度不斷上升,而股市卻展開了長達(dá)4年的大調(diào)整,直到2005年6月6日調(diào)整到998.23點(diǎn)才結(jié)束。在最近一輪的經(jīng)濟(jì)調(diào)整中,股市也沒有領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)發(fā)出信號。2007年第二季度,我國經(jīng)濟(jì)景氣度達(dá)到了經(jīng)濟(jì)周期的最高點(diǎn),股市卻于2007年10月才達(dá)到最高點(diǎn)。也就是說,是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于股市,而不是股市領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)。從中可以看出,我國股市在過去并不具備經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功能。我國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測機(jī)構(gòu)一般也不將A股股價(jià)指數(shù)作為一項(xiàng)先行指標(biāo)。例如,中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心和高盛(亞洲)聯(lián)合開發(fā)的監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng),沒有將A股股價(jià)指數(shù)作為先行指標(biāo),而是編制了一個(gè)恒生中國內(nèi)地流通指數(shù),并將該指數(shù)作為先行指標(biāo)。該指數(shù)反映的是,營業(yè)收入主要來源于中國內(nèi)地在香港和國外上市公司的股價(jià)變動情況。
那么,這次股市好轉(zhuǎn),是否預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)已開始復(fù)蘇呢?這首先需要分析開始于2008年10月28日的這一次股市好轉(zhuǎn)的原因。原因主要有四個(gè):一是,管理層對股市的直接干預(yù)。它主要有,鼓勵上市公司的大股東增持股票,尤其是鼓勵國有控股的上市公司的大股東增持股票;匯金公司直接進(jìn)入股市購買三大銀行的股票;單向征收股票交易印花稅等。二是,出臺了一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策。它主要有,制定4萬億投資計(jì)劃、制定10大行業(yè)振興規(guī)劃、降息、降存款準(zhǔn)備金率、鼓勵銀行放貸。三是,社會資金充裕。今年前3個(gè)月,我國銀行新增貸款規(guī)模持續(xù)大幅增加,1月增加1.6萬億元,2月新增1.03萬億元,3月又增加1萬億以上。2008年1月以后的14個(gè)月里,居民新增儲蓄存款達(dá)到6.5萬億元左右,社會資金的充裕度可見一斑。四是,股價(jià)跌幅實(shí)在太大,技術(shù)上存在大幅反彈的動力。由此可見,這一波股市好轉(zhuǎn),主要是基于政策的推動、資金的推動與技術(shù)上的要求,而非主要源于對上市公司業(yè)績提升的預(yù)期。因此,可以認(rèn)為,這一波股市好轉(zhuǎn)對經(jīng)濟(jì)的信號功能依然不明顯,股市的投機(jī)特征依然明顯。
股市好轉(zhuǎn)對經(jīng)濟(jì)的信號功能不明顯,并不等于完全沒有,也并不意味著我國經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇的跡象。實(shí)際上,目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象。例如,國家統(tǒng)計(jì)局和中國物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)顯示,中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月回升。2008年11月到2009年3月,該指數(shù)分別為38.8、41.2、45.3、49.0、52.4。廣義貨幣供應(yīng)量(M2)的增長速度也明顯加快,2009年以來已經(jīng)達(dá)到18%以上。中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心和高盛(亞洲)聯(lián)合開發(fā)的監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)的監(jiān)測結(jié)果也表明,從去年12月以來,先行指數(shù)已連續(xù)3個(gè)月回升。2008年12月到2009年2月,該指數(shù)分別增加了0.55、0.63、0.03。此外,美國股市也出現(xiàn)了見底的跡象,美國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了微弱的好轉(zhuǎn)跡象。這些都表明,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。
如果據(jù)此就認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)馬上就會進(jìn)入新一輪景氣上升期,還為時(shí)過早。這是因?yàn),說當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),是和最壞時(shí)的情況相比而言的。目前,還看不到經(jīng)濟(jì)快速回復(fù)到正常景氣狀態(tài)的可能。未來,我國經(jīng)濟(jì)依然面臨兩個(gè)棘手問題:一是,外需的問題。我國經(jīng)濟(jì)的全球化動力基本用完,此次外需又受到了很大沖擊,對此需要時(shí)間予以修復(fù)。此外,產(chǎn)能過剩需要時(shí)間消化,失業(yè)人員重新就業(yè)也需要時(shí)間。二是,國內(nèi)房地產(chǎn)市場的問題。此輪房地產(chǎn)市場的調(diào)整,目前還沒有結(jié)束。
綜合來看,正如2008年11月預(yù)期的那樣,2009年第一季度可能是我國經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候,我國經(jīng)濟(jì)“U”字形的左半邊部分可能已基本結(jié)束。接下來,我國經(jīng)濟(jì)會逐步地進(jìn)入“U”字形的中間部分,步入休養(yǎng)生息的恢復(fù)階段。在這一階段,不排除經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步惡化的可能,但情況肯定不會比今年一季度差多少。這一階段結(jié)束后,我國經(jīng)濟(jì)將會走出“U”字形的右半邊部分,迎來新一輪的景氣上升期。 |
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