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| 2009-04-10 作者：王棟琳 來源:中國證券報(bào) |
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多方消息顯示，一季度新增信貸很可能距離今年全年新增5萬億元以上的目標(biāo)不遠(yuǎn)。
與世界其他國家不同，我國的信貸增長常常表現(xiàn)出逆周期性。這是因?yàn)槲覈刨J增長受到“窗口指導(dǎo)”的很大影響。每當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入低谷，信貸就被作為“強(qiáng)心劑”注入經(jīng)濟(jì)體。在資金大潮的推動下，經(jīng)濟(jì)往往很快復(fù)蘇。
面對金融危機(jī)在世界各地蔓延的不利局面，我國政府迅速將緊縮貨幣政策轉(zhuǎn)為適度寬松的貨幣政策。非常時期需要非常對策。在“出拳快、出拳重”的調(diào)控思路下，信貸快速增長。去年11月以來，不斷刷新的新增信貸紀(jì)錄挑戰(zhàn)所有人的想象力。
在現(xiàn)代金融體系為樞紐的經(jīng)濟(jì)大廈中，信貸在一定程度上就是“信心”的代名詞。而面對金融危機(jī)，信心比黃金更為重要。因而各國政府都在千方百計(jì)釋放銀行信貸動能。我國近5個月來的信貸高速增長有效提振了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心。在信貸政策的支持下，4萬億投資計(jì)劃有步驟展開。從今年年初開始，發(fā)電量、PMI、投資等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)回暖跡象。企業(yè)家、銀行家、居民的經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始好轉(zhuǎn)。2009年要實(shí)現(xiàn)8%的增長目標(biāo)，中國的底氣更足了。
在金融危機(jī)肆虐的當(dāng)下，我國保持了信貸高增長、經(jīng)濟(jì)逐漸呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，當(dāng)屬不易。
然而不容回避的是，天量信貸增長畢竟不可持續(xù)，在信貸大潮之后，等待我國經(jīng)濟(jì)的是什么？
經(jīng)濟(jì)增長可以掩蓋很多問題，天量信貸增長也埋下了諸多隱患。近30年來，每一輪信貸猛增之后，通脹都會如影相隨。信貸是銀行創(chuàng)造貨幣的主要途徑，基礎(chǔ)貨幣由此被數(shù)倍放大流入社會。
今年1、2月信貸增速已連續(xù)超過20%，創(chuàng)紀(jì)錄的天量信貸增長，會不會帶來創(chuàng)紀(jì)錄的通脹？這成了管理層的“心病”。目前的通縮壓力掩蓋了未來通脹的隱憂，但在一輪輪“信貸救經(jīng)濟(jì)”的循環(huán)中，通脹壓力其實(shí)從來就沒有消失過。
另一大隱患是產(chǎn)能過剩。從去年開始，多數(shù)行業(yè)經(jīng)歷了痛苦的去庫存化，然而更廣義的“庫存”，即過剩產(chǎn)能卻不是短期內(nèi)能消化的。源源不斷的信貸資金刺激著工業(yè)投資沖動，如果資金運(yùn)用不善，有可能釀成新的過剩產(chǎn)能，給未來企業(yè)利潤增長蒙上一層陰影。
第三大隱患當(dāng)屬股市泡沫。大量資金游走在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間。盡管被嚴(yán)令禁止，但少數(shù)信貸資金總是千方百計(jì)試圖進(jìn)入股市一搏。票據(jù)融資由于成本低、短期性和去向難以追蹤的特征，被當(dāng)成最好不過的“入市”渠道。而今年前兩個月新增票據(jù)融資超過1.1萬億元，幾乎是去年全年的兩倍。
2006年上一輪牛市之初也曾經(jīng)歷過數(shù)月的票據(jù)融資高增長，只不過這個“小泡沫”被隨后而來的“大泡沫”所掩蓋。在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)都沒有明顯見底信號的情況下，今年以來股市繁榮背后主要是大量資金推動，這與信貸高增長，尤其是票據(jù)融資異常增長恐怕不無關(guān)系。
同樣令人擔(dān)憂的是樓市泡沫。今年前三個月，不少地區(qū)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)“回暖”跡象，北京上海深圳等地樓市量價齊升。放松信貸對于房地產(chǎn)業(yè)的刺激作用是立竿見影的。一方面房地產(chǎn)商資金壓力減小，不再有降價銷售、盡快回款的壓力；另一方面，大量資金匯集，以及二套房貸等政策放寬再次激起投資性購房需求，對房價上漲起到推波助瀾的作用。對多數(shù)老百姓來說，房價已是不能承受之重。
引人深思的是，信貸“大上快上”并未解決中小企業(yè)融資難問題。在1月份新增信貸中，有60%是項(xiàng)目貸款。四萬億元投資計(jì)劃一出，各大銀行展開“搶餅大戰(zhàn)”，緊盯大型基建項(xiàng)目，爭取盡快完成全年放貸計(jì)劃，以圖全年利潤有保障。但“喊渴”的中小企業(yè)依然沒有得到較多信貸支持。
此次信貸猛增再次警示，如果不擺脫信貸和投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長模式，就談不上結(jié)構(gòu)調(diào)整。信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整更是刻不容緩。是時候研究信貸如何更好服務(wù)消費(fèi)與民生，加快利率體系市場化建設(shè)步伐，研究創(chuàng)新金融工具和完善監(jiān)管體系了。 |
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