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宏觀經(jīng)濟(jì)正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn) |
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央行9月金融運(yùn)行情況報告對于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷明顯比較樂觀,依據(jù)大致有以下幾點(diǎn):其一,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)整體經(jīng)營比較穩(wěn)健。從公布業(yè)績預(yù)增公告的上市商業(yè)銀行來看,前三季度業(yè)績基本上同比增長均在50%以上。且上半年銀行大部分實(shí)現(xiàn)了不良率和不良余額的雙降,次貸危機(jī)向國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)蔓延的路徑并不存在。其二,9月貿(mào)易順差再創(chuàng)月度歷史新高。其三,下半年以來貸款投放加速。據(jù)推算,全年可投放貸款較去年底央行核定的額度多增1萬億元。
然而,宏觀經(jīng)濟(jì)的隱憂并未消除,反而極有可能在四季度集中爆發(fā)。首先,貿(mào)易順差并非真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)勁需求。1至9月,我國出口增速已顯著低于進(jìn)口6.7個百分點(diǎn)。對比近兩月的外貿(mào)數(shù)據(jù),不難發(fā)現(xiàn),正是因?yàn)閮?nèi)需的快速回落才導(dǎo)致了貿(mào)易順差的異常增長。
其次,M1環(huán)比下滑預(yù)示企業(yè)資金鏈極為緊張。通常,M1的環(huán)比下滑主要出現(xiàn)在春節(jié)長假及五一黃金周,因?yàn)槠髽I(yè)要將閑散資金轉(zhuǎn)存七天通知存款,然而,9月M1的環(huán)比下滑,卻不僅僅是上述原因。今年前9個月,居民戶存款增加3.25萬億元,同比多增2.49萬億元;非金融性公司存款增加2.18萬億元,同比少增6951億元。不難看出,即便是在貸款投放加速的背景下,企業(yè)資金鏈依然十分緊張。
最后,熱錢流入極有可能逆轉(zhuǎn)。9月外匯儲備增加214億美元,較FDI及貿(mào)易順差之和低146億美元。除了企業(yè)和居民因人民幣升值預(yù)期放緩因素,而主動選擇持有外匯外,熱錢的流出也是不容忽視的力量。究其原因,熱錢流出自救的可能性較大,也不排除對我國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期惡化而采取的主動避險行為。
種種跡象表明,我國經(jīng)濟(jì)基本面正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn):發(fā)電量同比增速已連續(xù)四個月低于10%,交通運(yùn)輸量也已下滑;鋼材價格的暴跌,鐵礦石現(xiàn)貨價格與協(xié)議價格七年來首次倒掛,無不預(yù)示著下游需求正急速回落。且海關(guān)公布的初級產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示,進(jìn)口的同比大幅增長主要為價格推動。隨著原油期貨價格跌至每桶70美元左右,大宗商品價格的回落必然在未來有效壓縮進(jìn)口,貿(mào)易順差繼續(xù)在高位運(yùn)行的可能性較大。
因此,我們不應(yīng)為宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)蒙蔽雙眼,更應(yīng)該看清數(shù)據(jù)背后隱含的趨勢及動因,防患于未然總比事后補(bǔ)救來得容易。可以預(yù)計(jì),如果不采取更為有效的“救市”措施,四季度及明年一季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損的概率極大。 |
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