7月1日，麗江旅游發(fā)布董事會(huì)決議公告，該公司6月30日召開(kāi)的董事會(huì)作出決定，向農(nóng)業(yè)銀行麗江市分行申請(qǐng)期限為5年的1億元項(xiàng)目貸款，用以彌補(bǔ)麗江古城世界遺產(chǎn)論壇中心項(xiàng)目出現(xiàn)的資金缺口。

　　麗江古城世界遺產(chǎn)論壇中心項(xiàng)目總投資32282萬(wàn)元，除前次募集資金凈額16006.62萬(wàn)元外，其余通過(guò)定向增發(fā)進(jìn)行募集。按照麗江旅游2007年8月15日公布的定向增發(fā)預(yù)案，以不低于20.95元/股的價(jià)格，發(fā)行上限和下限分別為1200萬(wàn)股和600萬(wàn)股的股份。今年3月11日和4月18日，麗江旅游定向增發(fā)先后獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的有條件通過(guò)和核準(zhǔn)。麗江旅游定向增發(fā)推進(jìn)的進(jìn)程可謂是順風(fēng)順?biāo)��?BR>  　但人算不如天算。就在麗江旅游定向增發(fā)的報(bào)批工作一帆風(fēng)順的時(shí)候，股市風(fēng)云突變。麗江旅游2007年8月15日公布定向增發(fā)預(yù)案時(shí)，它的股價(jià)當(dāng)時(shí)報(bào)收于24.15元，此后又在今年1月14日創(chuàng)下32.66元的最高價(jià)。但隨后該股股價(jià)隨著大盤(pán)一起下行，到6月20日股價(jià)最低達(dá)到12.50元，目前的股價(jià)也只是在13-14元之間。也就是說(shuō)，麗江旅游的股價(jià)已嚴(yán)重跌破了定向增發(fā)價(jià)格。麗江旅游的定向增發(fā)難以進(jìn)行下去。為此，麗江旅游董事會(huì)不得不通過(guò)貸款去籌集定向增發(fā)項(xiàng)目所需的資金。較之于增發(fā)融資來(lái)說(shuō)，顯然要支付一筆較大的財(cái)務(wù)開(kāi)支，這對(duì)該公司的效益將構(gòu)成直接的負(fù)面影響。
　　麗江旅游定向增發(fā)難以進(jìn)行，是今年以來(lái)股市持續(xù)下跌惹的禍。實(shí)際上，受此影響，定向增發(fā)或公開(kāi)增發(fā)計(jì)劃難以實(shí)施的顯然并非麗江旅游一家。統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月25日，2007年以來(lái)公布了增發(fā)公告但至今仍未實(shí)施的公司有257家，其中159家公司在公告中明確了擬增發(fā)價(jià)格。截至6月24日收盤(pán)，已有114家公司復(fù)權(quán)后收盤(pán)價(jià)已低于擬增發(fā)價(jià)格。這些公司的增發(fā)融資基本上都不可能按原定方案進(jìn)行。公司的發(fā)展或經(jīng)濟(jì)效益將受到影響。
　　很顯然，把股市下跌帶來(lái)的影響僅僅局限于投資者利益的受損是不確切的。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，股市下跌與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展無(wú)關(guān)，不會(huì)對(duì)上市公司的發(fā)展帶來(lái)影響。但從麗江旅游貸款上項(xiàng)目的做法來(lái)看，這種觀點(diǎn)是有失偏頗的。實(shí)際上，股指的持續(xù)下跌帶來(lái)的是市場(chǎng)參與各方的多輸局面。這也正體現(xiàn)了股市救市的必要性。救市不只是拯救中國(guó)股市的投資者，也是在拯救上市公司的命運(yùn)，拯救中國(guó)經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)。
　　當(dāng)然，麗江旅游貸款上項(xiàng)目一事也表明，上市公司的再融資一定要堅(jiān)持理性融資的原則。雖然對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，再融資價(jià)格是越高越好。但這種高企的發(fā)行價(jià)格不僅降低了股票的投資價(jià)值，增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也增加了融資者的風(fēng)險(xiǎn)。如麗江旅游由于股市行情的變化，股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)格，以致再融資無(wú)法進(jìn)行。實(shí)際上，如果麗江旅游當(dāng)時(shí)選擇的不是定向增發(fā)的再融資模式，而是配股的方式，同時(shí)配股價(jià)格又比較低廉的話，那么，即便是股價(jià)大跌，但這種低價(jià)配股仍然可以如期進(jìn)行。如今年1月份完成配股的武漢中百，在當(dāng)時(shí)公司股價(jià)高達(dá)20多元的情況下，確定的配股價(jià)只有6.90元，如今雖然經(jīng)過(guò)了股價(jià)的大跌，但其股價(jià)仍然在10元附近，并未跌破發(fā)行價(jià)。所以，為了避免再融資難以實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司再融資有必要走向理性，盡可能選擇低價(jià)配股的再融資方式。