從現(xiàn)在起，市場可能會比2004、2005年好，因為那時市場ROE較低，也穩(wěn)定，外延式企業(yè)利潤增長比現(xiàn)在低近一半。由于企業(yè)利潤增長幅度比那時要大，投資者將會發(fā)現(xiàn)“基金抱團”的股票范圍會比那時廣。

　  汶川大地震，讓每一個中國人沉浸在悲痛之中�，F(xiàn)在，抗震救災也將進入更為艱難和持久的重建階段。
　　在這次抗震救災開始時，股市表現(xiàn)相對平穩(wěn)，不過看空的人認為這多少和“義資”（為了道義不賣股票）有關(guān)，所以他們認為股市仍要下跌。從不利的角度看，股市現(xiàn)在的問題有：較高的通貨膨脹壓力，可能減持的低成本大小非，宏觀調(diào)控下減速的經(jīng)濟，最后也是現(xiàn)階段最大的問題——高油價下全球經(jīng)濟可能出現(xiàn)的滯脹。有利的消息也不是沒有：糧食價格企穩(wěn)，通脹壓力有望減緩，美國次貸危機最壞的時刻已經(jīng)過去，中國的高增長和高儲蓄率，這意味著只要股市估值合理，資金不是問題，最后是股市的估值已降至2008年P(guān)E20倍不到。
　　做出上述分析，相信投資者仍會覺得沒有方向，但就像中國在許多人的質(zhì)疑聲中不斷前進一樣，股市也從來都面臨利空。從中國股市的歷史看：2003年有“非典”，2004年是宏觀調(diào)控；2005年有股權(quán)分置改革；今年，市場又面臨宏觀調(diào)控，通貨膨脹壓力，重大自然災害，大小非減持，油價向上飛躥……作為投資者也必須接受一個事實：要想有一個沒有壞消息的股市，現(xiàn)實生活中幾乎是沒有可能的。
　　目前經(jīng)濟不利因素的成因主要在于全球經(jīng)濟在前5年的發(fā)展中積累了兩個不均衡：一是生產(chǎn)和消費的不均衡，美國消費過度，這是美國次貨危機的主要原因；二是資源和環(huán)境的約束，油價是最突出的表現(xiàn)。全球經(jīng)濟經(jīng)過前5年的快速發(fā)展后，要重新調(diào)整以適應(yīng)這兩個約束。次貸問題經(jīng)過差不多1年時間調(diào)整，已基本看到結(jié)果。資源和環(huán)境的約束則仍會繼續(xù)，但這是發(fā)展中的問題，解決的辦法仍然只有靠發(fā)展。
　　這表明，股市長期而言除了上漲，恐怕很難找到其他的方向了，而股市低點到底在3000點，還是2500點，這對喜歡抄底的投機者也許比較重要，但對投資者而言，最重要的是估值是否已低到值得買入。
　　對于今年多變的中國股市，未來并不是沒有答案。當投機者退出估值體系后，市場需要由投資者建立一個新的更穩(wěn)定的估值體系，這個估值的區(qū)間落在15倍到20倍的s市盈率可能性比較大。目前市場所有參與者仍在謀求這個共識，也許再過半年，這個估值體系會更穩(wěn)定。其次，時間是答案的一部分，因為國內(nèi)上市公司ROE（凈資產(chǎn)收益率）已升至18%左右，能保持這個ROE水平已經(jīng)是不錯的市場，但這也表明前兩年股市業(yè)績高增長的時代已結(jié)束，每年的收益水平將回到10%~15%左右。股市大部分時間將是M型、N型、V型和W型的波動。真正的市場上漲可能只有兩周左右，錯過了，就錯過了。
　　從現(xiàn)在起，市場很可能會比2004年、2005年好，因為那時市場ROE較低，也穩(wěn)定，所以外延式的企業(yè)利潤增長比現(xiàn)在要低近一半。由于企業(yè)利潤增長幅度比那時要大，投資者將會發(fā)現(xiàn)“基金抱團”的股票范圍也會比那時更廣。