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| 2007-11-08 曹中銘 來源:東方早報(bào) |
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中石油高價(jià)回歸A股，市場(chǎng)翹首以待等來的卻是連續(xù)兩根大陰棒，首日搶進(jìn)中石油的700億元資金遭套牢。
中石油A股發(fā)行凍結(jié)資金總計(jì)3.37萬億元，創(chuàng)出新的凍資紀(jì)錄，這從側(cè)面印證了市場(chǎng)對(duì)于中石油的看好程度。但中石油上市前兩個(gè)交易日，就將眾多參與其中的投資者“一網(wǎng)打盡”，這一方面緣于市場(chǎng)的超強(qiáng)預(yù)期，另一方面，恐怕也與中石油過高的發(fā)行價(jià)格不無關(guān)系。
今年8月份，中石油董事長蔣潔敏在接受記者采訪時(shí)指出，公司回歸A股的定價(jià)將盡量選擇低價(jià)發(fā)行。但中石油最終16.70元的發(fā)行價(jià)格，不僅與當(dāng)初H股的發(fā)行價(jià)格不可同日而語，即使與蔣潔敏表態(tài)時(shí)的H股價(jià)格相比，亦是高出了40%以上。
在發(fā)行價(jià)格上，H股回歸反復(fù)上演“內(nèi)外有別”的鬧劇，中國石化如是，建設(shè)銀行、中國神華、中國石油等亦如是。特別是今年以來，這些超級(jí)藍(lán)籌股回歸前，其H股股價(jià)均被先行大幅炒高，反過來又倒逼A股發(fā)行價(jià)格的提升，并進(jìn)而提高了A股市場(chǎng)投資者的持股成本。
如果說內(nèi)地公司在A股市場(chǎng)單獨(dú)發(fā)行時(shí)，內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者還可以掌控發(fā)行定價(jià)權(quán)的話，那么對(duì)于那些含H股的上市公司回歸而言，此種發(fā)行價(jià)格的定價(jià)權(quán)已經(jīng)基本喪失了。否則，中國神華就不會(huì)以36.99元的價(jià)格兜售給內(nèi)地投資者，中國石油亦不會(huì)違背當(dāng)初“低價(jià)發(fā)行”的諾言了。
事實(shí)上，中石油A股發(fā)行價(jià)格過高，暴露出的是新股發(fā)行制度所存在的某些弊端。既然中石油當(dāng)初發(fā)行H股時(shí)能夠選擇低價(jià)發(fā)行，為什么內(nèi)地眾多機(jī)構(gòu)投資者在目前的市場(chǎng)環(huán)境中就不能詢出一個(gè)合理的價(jià)格來，而非要向H股現(xiàn)在的股價(jià)“看齊”？實(shí)際上，作為相對(duì)封閉的A股市場(chǎng)，根本就沒有必要在發(fā)行價(jià)格上與H股股價(jià)亦步亦趨。
此外，新股發(fā)行成為機(jī)構(gòu)投資者的盛宴，這已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。如果欲保證中簽中石油，至少需投入86萬元的資金，中國神華則高達(dá)155萬元以上。況且，在啟動(dòng)了回?fù)軝C(jī)制之后，中石油的網(wǎng)下配售比例仍然高于網(wǎng)上中簽率，呈現(xiàn)出倒掛的奇怪現(xiàn)象。如此格局，必將導(dǎo)致處于弱勢(shì)的中小投資者中簽更加困難�；I碼過度向機(jī)構(gòu)手中集中，也導(dǎo)致在隨后的交易過程中，市場(chǎng)各主體博弈能力嚴(yán)重不均衡。交易數(shù)據(jù)表明，第一天瘋搶中石油的多為散戶資金，買入金額排名前五名中只有一個(gè)機(jī)構(gòu)席位，買入4.8億元。而中石油的賣出金額排名前五名中，機(jī)構(gòu)席位占了兩個(gè)，賣出最多的一家拋售了36億元。
因此，對(duì)于目前新股發(fā)行體制的改革顯得更加迫在眉睫。首先，作為市場(chǎng)的監(jiān)管者，有必要規(guī)范參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)的行為，對(duì)那些隨意報(bào)價(jià)或哄抬發(fā)行價(jià)格的詢價(jià)機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)懲，以促使其理性詢價(jià)以及參與詢價(jià)時(shí)具備真正的獨(dú)立性；其次，改變目前網(wǎng)下發(fā)行比例過高的缺陷，保證網(wǎng)上中簽率不得低于網(wǎng)下配售比例，避免更多的新股籌碼集中在機(jī)構(gòu)投資者手中，以使更多的新股發(fā)行帶來的收益向中小投資者轉(zhuǎn)移；另外，應(yīng)規(guī)定那些已經(jīng)參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)機(jī)構(gòu)，不得再進(jìn)行網(wǎng)上申購，杜絕這些機(jī)構(gòu)“腳踏兩只船”兩頭受益的類似事件再次重演。 |
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