利率和準(zhǔn)備金率，一個(gè)意在調(diào)節(jié)資金需求、一個(gè)意在影響資金供給。針對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行局面，央行還當(dāng)交替采用、形成互動(dòng)，方可有效遏制貸款增長(zhǎng)過快和流動(dòng)性過剩的局面?
　　7月30日，距離加息僅隔10天，央行又一次上調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率。這一“出其不意”的政策再次令各方始料未及，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行此番政策與近期股價(jià)、房?jī)r(jià)持續(xù)處于高位有關(guān)，旨在進(jìn)一步收緊資金面，以抑制資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲。
　　這一理解不無道理，但略顯片面。因?yàn)殡m不排除央行貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格有可能帶來影響，但政策的著眼點(diǎn)卻非資產(chǎn)價(jià)格而是宏觀經(jīng)濟(jì)層面。

將全年貸款增速控制在15％絕非易事

　　綜觀上半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，GDP增長(zhǎng)過快、投資增速過高、銀行貸款增長(zhǎng)過多是其中的重要特點(diǎn)，日前召開中央政治局會(huì)議明確指出，要堅(jiān)持把遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。
　　其實(shí)，從驅(qū)動(dòng)GDP的三駕馬車來看，出口并不具有可控性，或者說當(dāng)前我國(guó)還不具備讓人民幣大幅升值去減少出口的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，而消費(fèi)又持續(xù)增長(zhǎng)緩慢，因此抑制GDP增長(zhǎng)偏快主要應(yīng)從控制新增投資做文章。
　　在我國(guó)間接融資主導(dǎo)的金融模式下，投資增長(zhǎng)的背后就是銀行貸款的大幅增長(zhǎng)。這樣看來，抑制銀行信貸增長(zhǎng)過快就成了解決宏觀經(jīng)濟(jì)問題的關(guān)鍵所在。
　　在這一背景下，銀監(jiān)會(huì)明確提出了要將全年貸款增速控制在15％的目標(biāo)�？紤]到2006年底銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額23.83萬億，15％就意味著全年貸款增長(zhǎng)大約要控制在3.5萬億。但上半年貸款增長(zhǎng)已達(dá)2.54萬億元，因此全年要實(shí)現(xiàn)15％的目標(biāo)絕非易事。
　　為此，10天前央行提高存貸款利率，有助于通過提高資金成本來抑制貸款需求。該措施將會(huì)降低貸款增速，特別是對(duì)于“兩高一資”等行業(yè)，其共同特點(diǎn)是投資大、科技含量小、附加值低，因而資金需求彈性大，加息無疑會(huì)減少其投資需求。
　　同時(shí)，隨著日前國(guó)家環(huán)保局、央行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合制定的“綠色信貸”政策的出臺(tái)，將對(duì)污染生產(chǎn)和污染企業(yè)的新建項(xiàng)目投資貸款和流動(dòng)資金進(jìn)行貸款額度限制，并實(shí)施懲罰性高利率的政策手段，這無疑會(huì)進(jìn)一步減少“兩高一資”項(xiàng)目的數(shù)量。

須注意中小銀行貸款投放速度過快

　　不過，從資金供給方來看，面臨的局面并不輕松。由于加息之后，帶來了銀行貸款收益率的進(jìn)一步提高，不足以削弱銀行的放貸沖動(dòng)反倒有可能強(qiáng)化之。
　　回顧上半年的貸款狀況，以股份制銀行為代表的中小銀行貸款投放速度過快是其中鮮明的特點(diǎn)。特別是一些新上市或臨近上市的中小銀行，出于業(yè)績(jī)壓力放款沖動(dòng)強(qiáng)烈，加之中小銀行的網(wǎng)點(diǎn)少、吸存能力弱，不少銀行的存貸比已接近75％的紅線。
　　針對(duì)這種情況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)日前召集了12家股份制銀行和13家城商行進(jìn)行指導(dǎo)，對(duì)于這些銀行存在的信貸增長(zhǎng)過快、貸款集中度較大、產(chǎn)能過剩行業(yè)和部分類別貸款存在較大風(fēng)險(xiǎn)隱患等問題，要求中小銀行提高對(duì)宏觀政策的敏感性，主動(dòng)的、及時(shí)的調(diào)整信貸投向，信貸投放要嚴(yán)格、審慎，確保信貸高質(zhì)量增長(zhǎng)。

央行依舊會(huì)選擇利率和準(zhǔn)備金率互動(dòng)

　　相比之下，央行7月30日提高法定存款準(zhǔn)備金率則著重于從具體經(jīng)營(yíng)層面對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行調(diào)控，將會(huì)使銀行業(yè)的流動(dòng)性繼續(xù)收緊，并有可能讓一些中小銀行無錢可貸。以今年上半年金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為36.94萬億元計(jì)算，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率凍結(jié)的資金規(guī)模約接近1850億元，這無疑將會(huì)對(duì)貸款增長(zhǎng)過快起到抑制作用。
　　當(dāng)然，從理論上看，提高準(zhǔn)備金率減少了商業(yè)銀行的可貸資金，并會(huì)推高貨幣市場(chǎng)利率水平，但由于上升后的貨幣市場(chǎng)利率水平仍會(huì)大大低于貸款基準(zhǔn)利率，因此，一些中小銀行的理性做法將會(huì)是：通過變現(xiàn)其貨幣市場(chǎng)中流動(dòng)性資產(chǎn)的方式，補(bǔ)充可貸資金，以使其放貸能力不受削弱。
　　但須知，目前不少中小銀行存貸比已臨近紅線。如果它們采取此種做法，必然帶來存貸比的進(jìn)一步攀升，并突破監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這一分析也表明，盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為存貸比指標(biāo)已不合時(shí)宜并建議銀監(jiān)會(huì)取消，但就當(dāng)前的調(diào)控局面來看，它還是頗具實(shí)際價(jià)值的。同時(shí)也說明，要針對(duì)銀行信貸增長(zhǎng)過快和銀行體系流動(dòng)性過多局面實(shí)施有效調(diào)控，還有賴于央行貨幣政策與銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管措施的密切協(xié)調(diào)與合作。
　　就央行的貨幣政策手段來看，利率和準(zhǔn)備金率，一個(gè)意在調(diào)節(jié)資金需求、一個(gè)意在影響資金供給。針對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行局面，央行還當(dāng)交替采用、形成互動(dòng)，方可有效遏制貸款增長(zhǎng)過快和流動(dòng)性過剩的局面。而且，展望年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，為了切實(shí)防止經(jīng)濟(jì)由偏快走向過熱，央行依舊有可能二率互動(dòng)，即再次加息和提高準(zhǔn)備金率。

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任、教授）