對于一個經(jīng)濟體來說,可怕的可能不是快速上漲的通脹,而是快速上漲的通脹預(yù)期。一旦形成一致的通脹預(yù)期,市場信心就會瀕于崩潰,就像人人都看到末日前景一樣恐怖。因此,現(xiàn)在諸多國家都非常重視調(diào)控通脹預(yù)期,而不是調(diào)控通脹本身。 近期,中國的物價上漲速度很快,繼5月的豬肉價格出現(xiàn)大幅上漲,并導(dǎo)致市場出現(xiàn)較高的通脹預(yù)期以來,最近的北京、廣州豬肉價格又再次創(chuàng)出新高,這使得市場對通脹的擔(dān)憂進一步強化。對此,不僅各級官員都出來表示,國家將嚴(yán)控物價漲幅,增加儲備肉,并在對物價做出解釋的同時還指出,扣除糧食和能源的核心物價指數(shù)漲幅并不高。甚至國家還因此放緩了一部分價格體制改革的步伐,以求避免相關(guān)改革刺激價格的進一步上揚。 應(yīng)該指出的是,國家所做的這一切,無非是希望公眾降低物價上漲的預(yù)期罷了。但是不是做了這些之后,通脹預(yù)期就真的能夠如政府所愿? 在我看來,“話語干預(yù)”、“行政管制”都不是通脹預(yù)期的治本之策。特別是行政式的價格管制,不過是按下了葫蘆起了瓢的做法。這就好像以前計劃經(jīng)濟時代,乍看一下似乎沒有通脹,實際上,通脹正在地下燃燒,一旦浮出地面,就似火山噴發(fā)而不可收拾。 就目前國內(nèi)的通脹而言,根本問題還是國外在人民幣升值的強烈預(yù)期之下,狂購人民幣資產(chǎn)和商品,導(dǎo)致外匯資金不斷流入中國,中國央行則被迫發(fā)行人民幣來購買這些外匯,結(jié)果流動性過剩、價格上漲。為了應(yīng)對這種情況,中國一方面只能嚴(yán)格資本管制,以降低外國人購買人民幣資產(chǎn)的熱情;同時抬高出口成本,降低外國人購買人民幣商品的熱情;另外還可以增加對外投資和進口,以對沖外匯資金的流入。要降低中國國內(nèi)的通脹預(yù)期,就必須在上述幾個方面的行動中,去降低國內(nèi)的通脹預(yù)期,這才是治本之策。 就資本管制而言,中國一直就實施較為嚴(yán)格的資本管制,而且,目前也不太可能將已經(jīng)開放的資本項再行關(guān)閉,因此,資本管制最多只能起到維持現(xiàn)狀的作用,很難通過這一措施降低外匯資金流入。這一手段對于降低通脹預(yù)期的作用因而有限。 抬高出口成本可以抑制境外的商品需求,這對于降低通脹預(yù)期能夠起到一定作用。日前國家調(diào)低了數(shù)千種商品的出口退稅,就是這樣一種政策思路下的產(chǎn)物。不過抬高出口成本將打擊國內(nèi)企業(yè)的盈利能力,于經(jīng)濟發(fā)展有負(fù)面影響,因此,這一政策也不可能成為頻繁使用的主流政策。 增加對外投資看上去比較理想,可以直接對沖外匯資金的流入。早前國家就連續(xù)放寬了合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)的投資范圍,并放寬了企業(yè)對外投資的用匯限制。但我們也同樣看到,在中國經(jīng)濟高速增長的預(yù)期之下,全球資金都涌往中國,出去的資金很快也將轉(zhuǎn)回中國,而且QDII產(chǎn)品并不熱銷,企業(yè)對外投資的熱情同樣不高?梢灶A(yù)見,這一政策短期內(nèi)很難對國內(nèi)外匯資金流入產(chǎn)生根本性的影響。 剩下的就只有增加進口了。日前包括中央、商務(wù)部、央行等部門在內(nèi)的各級官員都明確表示了中國要增加進口的決心。不過,在此要指出的是,利用擴大進口來改善國際收支失衡狀況,步子應(yīng)該邁得更大一些。 目前在中國的不少產(chǎn)業(yè),還存在著相當(dāng)程度的進口壟斷問題,如能源、糧食等關(guān)系到“國計”的商品,也存在著嚴(yán)重的禁止進口以保護國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的政策問題,如二手車、金融等關(guān)系到“民生”的商品和服務(wù)。如果這些問題不解決,那擴大進口就不過是政府和一些壟斷國企的自彈自唱,老百姓卻感覺不到人民幣升值的切實收益,那么擴大進口對于降低通脹預(yù)期而言,也就很難起到什么作用。 為此建議,擴大進口應(yīng)該真正落實到打破進口壟斷、清理商品和服務(wù)進口禁止政策等實際行動之上。只有這樣,公眾才能從自我的進口行動中切實感受到人民幣升值的作用和價值,才能對通脹預(yù)期形成真正的調(diào)控效果。
(作者單位:安邦集團研究總部) |