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| 2007-03-12 作者：侯寧 來源:上海證券報 |
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針對要不要進行股權(quán)分置改革的問題，我們爭論了許多年，及至2005年4月29啟動了股改，許多人還在歇斯底里地反對股改，這些事我們經(jīng)歷了，如今都歷歷在目�？墒谴蠹铱吹搅耍挥写蚱朴媱濗w制常規(guī)思維，只有通過股改，我們才迎來了始發(fā)于2005年，確立于2006年的超級牛市；
針對2005年8月22日推出的寶鋼權(quán)證，當時市場上也是反對聲一片，及至權(quán)證上市后上躥下跳之時，又有人提出了叫停權(quán)證，表達了對其投機過度的擔憂。如今看來，那時寶鋼權(quán)證及武鋼蝶式權(quán)證的推出雖似“野花偏艷目”，但正是由于這些“野花”的率先燦爛，才帶動了其相應(yīng)正股的走強，成了中國資本市場開始徹底走出低迷的靚麗預(yù)演；
而今，時易勢移，中金所也成立了，雖然有些“突擊”，但大趨勢已難以改變，即不管是愿意不愿意，金融期貨要粉墨登場了。而我們看到，即便到了這個時候，也難免有人會對金融期貨的登場表達憂患之情。據(jù)報道，在兩會期間，當中金所總經(jīng)理朱玉辰高調(diào)發(fā)言，指出“市場半開半不開最危險，中國應(yīng)該大力發(fā)展金融衍生品，推出股指期貨”之時，吳敬璉和林毅夫兩位重量級經(jīng)濟學(xué)家則對媒體推出了中國資本市場發(fā)展尚不成熟、股指期貨推出要慎重的觀點。
可見，在中國股市成為世界新秀、產(chǎn)生“環(huán)球效應(yīng)”的今天，關(guān)于中國資本市場的辯駁仍在進行，不僅僅有“泡沫論”，而且還有對事關(guān)泡沫的金融期貨的爭論。在許多人眼里，有了“3·27”國債期貨事件的深深烙印，那么股指期貨的最大功能之一便是能“制造泡沫”。但我要說，盡管中國股市現(xiàn)在有泡沫是肯定的，想把它吹打去的人也不少，但在當今中國推出股指期貨卻已是時不我待的事情，而且，沒有任何證據(jù)能夠表明，股指期貨有助于“制造泡沫”而不是消除泡沫。
1987年美國股災(zāi)爆發(fā)后，股指期貨經(jīng)歷了嚴重質(zhì)疑和反復(fù)調(diào)查，然而幸運的是，后來的學(xué)術(shù)研究并沒有支持這種觀點。因為，投資組合保險只代表了當時的部分情況，而墨西哥當時跌幅最大的股市恰恰根本沒有指數(shù)衍生產(chǎn)品。學(xué)術(shù)界經(jīng)過反復(fù)斟酌后，終于再度取得一致看法，即股指期貨沒有也不可能對股市整個波動產(chǎn)生任何可察覺的影響。結(jié)論是，股指期貨是無辜的，問題的根子出在股票市場本身。
從此，金融期貨才漸成國際主流，以至于金融期貨誕生后的２０多年來，雖然許多國家的股票市場、債券市場、利率市場及外匯市場上風(fēng)云迭起、波瀾起伏，投資者也時有損失，但股指、利率、外匯以及黃金等的期貨交易在風(fēng)險管理、發(fā)現(xiàn)價格和提高交易效率等諸方面的功能日顯，使得金融期貨飛速發(fā)展并很快超越商品期貨的交易。目前，國際期貨市場中金融期貨的交易額早已大大超越了商品期貨，約占期貨交易總額的８０％。
當然，能夠起到揭示風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價格、提高交易效率等積極作用的金融工具也必能反方向等比例地出現(xiàn)擴大風(fēng)險、暫時扭曲價格的副作用，這也許是任何金融工具的一個共性。尤其當一個新興市場還有諸多弊端的時候，金融期貨的出現(xiàn)必然會因為在一定程度上改變了游戲規(guī)則和組合操作而使市場一時間迷霧重重。但是對我們而言，這是必須接受的過程。因為這是我國實行金融開放的一部分，如果不在資本經(jīng)常項目尚未完全開放前，針對此全球公用的創(chuàng)新產(chǎn)品進行“金融大練兵”，那么一旦開放，面對經(jīng)驗豐富擅長跨市跨國操作的“多國部隊”，我們將變得無所適從。
朱玉辰總經(jīng)理說得很透，股指期貨是個國際化產(chǎn)品，你不做，人家就要做。如今，面對前不久突如其來的“2·27”大暴跌，我們早該明白一個道理了，即不論我們?nèi)绾慰创袊墒械摹碍h(huán)球效應(yīng)”，我們和國際市場的接軌程度已經(jīng)不可避免地越來越緊密了。所以，反思過去，面對將來，我們所能做的，便只能是不保守不自閉，不要在趨勢已定的情況下還爭辯不休，猶豫不止。
我們的口號是，反對無謂爭辯，盡早盡快推出股指期貨。 |
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