養(yǎng)老金入市的冷思考
2015-07-01    作者:韓哲    來源:北京商報(bào)
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  近日,養(yǎng)老金入市的方案終于發(fā)布,面向社會(huì)公開征求意見。其中,投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例最高不得超過30%。

  數(shù)據(jù)顯示,截至2014年底,養(yǎng)老金余額在3.5萬億元左右,扣除預(yù)留支付資金外,可以納入投資運(yùn)營范圍的資金約2萬多億元。這意味著有6000億元的養(yǎng)老金可以“奉旨”進(jìn)入股市。

  一直以來,龐大的養(yǎng)老金躺在各地的財(cái)政專戶里,吃著銀行微不足道的利息,貶值嚴(yán)重。對(duì)此,有的觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)安全第一,不能去股市冒險(xiǎn);有的觀點(diǎn)則認(rèn)為入市環(huán)境已經(jīng)成熟。伴隨著養(yǎng)老金收支缺口的壓力越來越大,最終出爐的養(yǎng)老金入市方案,顯然傾向后者,但融合了前者的考量,既決心打開多元化投資的大門,同時(shí)提取了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,以應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的資金損失。

  然而在中國國情下,養(yǎng)老金入市始終無法回避一個(gè)悖論,即如何在增值保值和市場公平之間,給出一個(gè)令人信服的答案。

  一方面,養(yǎng)老金茲事體大,必須保證資金安全,這構(gòu)成了對(duì)養(yǎng)老金投資的壓力。股權(quán)投資也好,股票投資也好,一定要鎖定最合適的產(chǎn)品。然而投資這件事,從來沒有百分之分的把握。

  養(yǎng)老金入市,在其他國家皆是如此,但他山之石未必攻得下我們這塊玉。比如在美國養(yǎng)老金中的401(K)資產(chǎn)配置中,股票型基金占比最大。但這個(gè)賬戶是由個(gè)人自己決定何種投資組合,而非完全放手交給某個(gè)指定機(jī)構(gòu)去大展拳腳,具體收益如何,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。這也是為什么在2008年國際金融危機(jī)期間401(K)蒙受巨大損失,并沒有在經(jīng)濟(jì)之外掀起連鎖反應(yīng),不用擔(dān)當(dāng)社會(huì)和政治責(zé)任。

  另一方面,中國的養(yǎng)老金多元化容易,市場化不易。大家都認(rèn)定,養(yǎng)老金身上的官方色彩太濃,被視為有著國家的隱性擔(dān)保,一定不能賠,否則就是軒然大波。雖然理論上,養(yǎng)老金投資股票致力于長期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資,低的時(shí)候買,高的時(shí)候賣。但關(guān)鍵是怎么做?價(jià)值投資對(duì)于國內(nèi)股市而言,相當(dāng)長一段時(shí)期里是個(gè)不太可能的任務(wù)。至于低買高賣,那更是事后諸葛亮。非要拍著胸脯說包賺不賠,那只有一個(gè)可能:裁判入場當(dāng)運(yùn)動(dòng)員,掌握了整個(gè)市場大環(huán)境的絕對(duì)信息,才能實(shí)現(xiàn)理論上的完美投資。

  養(yǎng)老金是老百姓退休之后的依靠,因此老百姓對(duì)養(yǎng)老金投資必須有知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)。養(yǎng)老金的投資必須是透明的,每一項(xiàng)投資都能夠?yàn)槔习傩账獣圆⒉殚,否則養(yǎng)老金投資就是黑箱里的操作,充滿了不可測的道德風(fēng)險(xiǎn)。前不久,審計(jì)署首次披露了對(duì)彩票發(fā)行費(fèi)和彩票公益金的審計(jì)結(jié)果,問題多多,各種跑冒滴漏。長期以來,彩票公益金的使用就從未向公眾公開過,結(jié)果也不令人意外,不出意料地伴隨著低效、腐敗和尋租。殷鑒不遠(yuǎn),養(yǎng)老金投資不能如此行事,變成一筆糊涂賬。

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