預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱回升
中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟(jì)參考報(bào)聯(lián)合發(fā)布《NAES宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》
2015-06-29    作者:    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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  ●預(yù)計(jì)二季度GDP增長(zhǎng)6.93%左右,較NAES一季度報(bào)告預(yù)測(cè)值提高0.13個(gè)百分點(diǎn);居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲1.3%左右。綜合一季度數(shù)據(jù),上半年實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)7%左右的目標(biāo),居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.3%左右。
  ●繼一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑之后,二季度部分指標(biāo)略微好轉(zhuǎn),但經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)仍不牢固,深層次矛盾并沒(méi)有完全解決,下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有下行壓力。在經(jīng)濟(jì)減速過(guò)程中實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,需要繼續(xù)推進(jìn)松緊適度的貨幣政策,但同時(shí)需要繼續(xù)深化經(jīng)濟(jì)體制改革,更多依賴差別化和定向化的結(jié)構(gòu)性寬松政策。
  ●下半年,全球經(jīng)濟(jì)將面臨美國(guó)加息周期和希臘債務(wù)談判的兩大風(fēng)險(xiǎn)。盡管有這兩大不確定性,未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)總體上會(huì)呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。4月份IMF更新了全球經(jīng)濟(jì)展望,維持2015年全球經(jīng)濟(jì)增速3.5%的預(yù)測(cè),將2016年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.8%。

  全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體判斷

  2015年上半年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不平衡,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程持續(xù)分化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩,歐洲經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇,日本經(jīng)濟(jì)仍在較低水平徘徊;新興經(jīng)濟(jì)體也呈現(xiàn)明顯的分化格局,俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退,中國(guó)、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速下滑,印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭不減。歐美日之間的經(jīng)濟(jì)不平衡增長(zhǎng),導(dǎo)致美元匯率在2015年二季度見(jiàn)頂回落,波動(dòng)加劇,原油價(jià)格見(jiàn)底回升,通貨緊縮壓力有所緩解。
  下半年全球經(jīng)濟(jì)將面臨美國(guó)加息周期和希臘債務(wù)談判的兩大風(fēng)險(xiǎn)。一是美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)險(xiǎn)。一旦美元進(jìn)入升息通道,全球資金勢(shì)必加大回流美國(guó)力度,其他地區(qū)的資本外流將帶來(lái)匯率大幅貶值、流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn),可能導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下移、資本流出國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)再陷困境。二是圍繞希臘債務(wù)談判,歐元區(qū)金融市場(chǎng)波動(dòng)可能加大。
  盡管有這兩大不確定性,未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)總體上會(huì)呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。4月份IMF更新了全球經(jīng)濟(jì)展望,維持2015年全球經(jīng)濟(jì)增速3.5%的預(yù)測(cè),將2016年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.8%。

  中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特征

  工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比從底部企穩(wěn)小幅回升,結(jié)構(gòu)分化,回升基礎(chǔ)不牢
  4月和5月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比折年率分別增長(zhǎng)7.2%和6.4%,高于一季度。5月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.1%,比4月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)看,5月份,東部地區(qū)增加值同比增長(zhǎng)6.7%,中部地區(qū)增長(zhǎng)6.5%,西部地區(qū)增長(zhǎng)7.8%,東北地區(qū)下降4.6%。分行業(yè)看,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及部分符合消費(fèi)升級(jí)方向的新興產(chǎn)品繼續(xù)保持較快增長(zhǎng),專用設(shè)備、通用設(shè)備和電力熱力燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)繼續(xù)回升,汽車(chē)制造業(yè)繼續(xù)減速,鐵路、航天、船舶等運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)則大幅下挫。
  綜合來(lái)看,4月和5月工業(yè)增加值環(huán)比增速微幅反彈,但新產(chǎn)業(yè)和新產(chǎn)品在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的比重較低,占比高的行業(yè)和產(chǎn)品在前期高增長(zhǎng)之后出現(xiàn)增幅回落。2015年1-5月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%,比1-3月份低0.2個(gè)百分點(diǎn)。這些都說(shuō)明當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回升的基礎(chǔ)還不牢固。
  工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存
  4月,企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存累計(jì)同比已降至6.97%,距離2013年8月份5.73%的低點(diǎn)越來(lái)越近。從行業(yè)來(lái)看,各行業(yè)庫(kù)存增幅差異較大。預(yù)計(jì)三季度企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存累計(jì)同比指標(biāo)將見(jiàn)底,四季度企業(yè)進(jìn)入庫(kù)存周期的加庫(kù)存階段。
  消費(fèi)需求增幅趨穩(wěn),新型消費(fèi)業(yè)態(tài)發(fā)展迅猛
  1-5月份,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.4%。其中,限額以上單位消費(fèi)品零售增長(zhǎng)7.3%。網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)增長(zhǎng)迅猛,全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)39.3%。
  從大類(lèi)消費(fèi)品類(lèi)別看,當(dāng)前非耐用品消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整之后的平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。餐飲收入增速已經(jīng)有所恢復(fù),并高于商品零售增速,但限額以上單位的餐飲收入仍低于全部餐飲收入增速。汽車(chē)等耐用消費(fèi)品消費(fèi)增速放緩。限額以上單位商品零售增速較慢的是石油及制品和汽車(chē)銷(xiāo)售,1-5月石油及制品銷(xiāo)售增速-6.9%,汽車(chē)銷(xiāo)售增速4.6%。
  總體上看,1-5月份消費(fèi)增速整體平穩(wěn),表現(xiàn)好于工業(yè)產(chǎn)出。未來(lái)消費(fèi)的平穩(wěn)增長(zhǎng)仍需關(guān)注占比較大的類(lèi)別,特別是石油制品和汽車(chē)的消費(fèi)回升對(duì)消費(fèi)的平穩(wěn)增長(zhǎng)具有重要意義。
  5月份投資增速小幅回升,制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善
  5月份,全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.9%,增速比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中制造業(yè)投資增長(zhǎng)10.4%,比上月回升1.4個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)2.4%,回升1.9個(gè)百分點(diǎn)。
  制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。1-5月份,高技術(shù)制造業(yè)投資增長(zhǎng)13.3%,比全部制造業(yè)投資增速高3.3個(gè)百分點(diǎn);高耗能制造業(yè)投資增長(zhǎng)5.1%,比全部制造業(yè)投資增速低4.9個(gè)百分點(diǎn)。
  進(jìn)出口增速雙降,貿(mào)易順差上升
  從1-5月累計(jì)數(shù)據(jù)看,出口增長(zhǎng)0.7%,增速較去年5月高出1.1個(gè)百分點(diǎn);進(jìn)口下跌17.3%,增速較去年5月下降18.1個(gè)百分點(diǎn)。出口增速大幅高于預(yù)期,而進(jìn)口大幅萎縮,推動(dòng)貿(mào)易順差大幅上升,1-5月累計(jì)貿(mào)易順差2172.6億美元,比去年同期增加1449.2億美元。
  房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一些積極信號(hào)
  2015年1-5月針對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力和房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟的狀況,中央和地方政府相繼推出了一系列鼓勵(lì)房地產(chǎn)消費(fèi)的政策,當(dāng)前房地產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)了一些積極變化。
  一是房?jī)r(jià)環(huán)比上漲,一線城市漲幅明顯。5月份房?jī)r(jià)環(huán)比上漲主要是一線城市漲幅較大所致,二線城市房?jī)r(jià)整體較為穩(wěn)定,大部分三線城市房?jī)r(jià)仍然下降。二是房?jī)r(jià)同比降幅繼續(xù)收窄。絕大部分城市房?jī)r(jià)同比仍然下降,但隨著環(huán)比上漲,部分城市同比降幅有所收窄。三是房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售漸有起色。商品房銷(xiāo)售面積同比降幅收窄至0.2%,較上月大幅加速 4.6個(gè)百分點(diǎn),商品房新開(kāi)工面積同比為-16.0%,跌幅同樣有所收窄。四是房地產(chǎn)企業(yè)總資金來(lái)源有所復(fù)蘇,自籌與按揭貸款上漲明顯。
  物價(jià)漲幅仍有下行壓力
  一是5月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降0.1%,降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)受制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、工業(yè)生產(chǎn)減速、市場(chǎng)需求下降等因素影響,連續(xù)39個(gè)月呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì),4月和5月同比下降4.6%。二是近期消費(fèi)物價(jià)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比連續(xù)負(fù)增長(zhǎng),物價(jià)下行壓力加大。CPI環(huán)比從3月份至5月份連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng),拉動(dòng)CPI同比5月份CPI同比回落。
  就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定
  雖然經(jīng)濟(jì)增速有所回落,但經(jīng)濟(jì)總量仍保持中高速增長(zhǎng),服務(wù)業(yè)發(fā)展較快,就業(yè)形勢(shì)較好。(1)根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局月度勞動(dòng)力調(diào)查結(jié)果,就業(yè)形勢(shì)保持總體穩(wěn)定。初步統(tǒng)計(jì),5月份大城市調(diào)查失業(yè)率仍為5.1%左右,比上月有所下降。(2)本地非農(nóng)業(yè)戶籍人口,也就是城鎮(zhèn)居民的失業(yè)率比上月下降了0.05個(gè)百分點(diǎn)左右,比去年同期下降了近0.25個(gè)百分點(diǎn)。外來(lái)非農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率比上月和去年同期下降均在0.2個(gè)百分點(diǎn)左右。(3)5月份就業(yè)壓力較大的青年人和年輕大學(xué)生失業(yè)率都有所下降。(4)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略極大激發(fā)了大眾創(chuàng)業(yè)熱情,擴(kuò)展了就業(yè)空間,也帶動(dòng)了就業(yè)增長(zhǎng)。
  二季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)
  由于二季度政府推出了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施,對(duì)沖了部分下行風(fēng)險(xiǎn),房地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖,進(jìn)出口增幅雙降,貿(mào)易順差擴(kuò)大,消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng),投資和工業(yè)增加值累計(jì)同比略有回落,服務(wù)業(yè)PMI略有回落,預(yù)計(jì)二季度GDP增長(zhǎng)6.93%左右,較NAES一季度報(bào)告預(yù)測(cè)值提高0.13個(gè)百分點(diǎn);居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲1.3%左右。綜合一季度數(shù)據(jù),上半年實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)7%左右的目標(biāo),居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.3%左右。

  當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在的主要問(wèn)題

  5月份投資回升的力度和持續(xù)性仍不足以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升
  從需求面看,當(dāng)前投資增速放緩是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下移的直接原因。5月份投資增長(zhǎng)雖然有微弱的回升,結(jié)構(gòu)也有所優(yōu)化,但投資回升的力度和持續(xù)性仍不足以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升。
  一是累計(jì)投資增速仍繼續(xù)下移。1-5月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)11.4%,比去年同期低5.8個(gè)百分點(diǎn),增速繼續(xù)下移,創(chuàng)下了自2011年以來(lái)最低增速水平;民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)12.1%,比去年同期降低7.8個(gè)百分點(diǎn)。
  二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資再次下滑,房地產(chǎn)投資增速依然低迷。1-5月份基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比增速為18.1%,較上月減速2.3個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為5.1%,已經(jīng)連續(xù)第十七個(gè)月下滑。
  三是先行指標(biāo)土地購(gòu)置和商品房新開(kāi)工面積持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。1-5月份,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降31.0%,土地成交價(jià)款下降25.8%,房地產(chǎn)新開(kāi)工面積下降16.0%。
  資金和新開(kāi)工項(xiàng)目不足仍是制約固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的主要因素
  1-5月份累計(jì)固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中,國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、其他資金的占比分別為4.7%、11.6%、5.9%、70.5%和12.5%。累計(jì)投資到位資金增長(zhǎng)6%,增速比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn);其中仍保持正增長(zhǎng)的主要是國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金和自籌資金,分別增長(zhǎng)10.3%和9.6%。1-5月份,新開(kāi)工項(xiàng)目(不含房地產(chǎn)開(kāi)發(fā))計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)0.5%,雖然比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn),增速仍然處于較低水平。其中,億元以上新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比下降20%,新開(kāi)工大項(xiàng)目不足問(wèn)題尤為突出。
  經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)深化,資金供需產(chǎn)生內(nèi)生性萎縮
  隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)深化,經(jīng)濟(jì)增速下移,實(shí)際利率高企,企業(yè)慎貸,銀行惜貸,財(cái)政收入增幅下降,資金供需產(chǎn)生內(nèi)生性萎縮。
  從社會(huì)融資總量來(lái)看,從2014年2月以來(lái),累計(jì)新增社會(huì)融資總量同比連續(xù)16個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)(除了2014年6月出現(xiàn)短暫的正增長(zhǎng)3.6%以外)。實(shí)際利率高企,貸款需求不振,企業(yè)中長(zhǎng)貸動(dòng)力持續(xù)減弱。企業(yè)融資成本居高不下,嚴(yán)重影響民營(yíng)企業(yè)投資意愿和中小企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng),信貸需求受抑制。
  財(cái)政資金也出現(xiàn)內(nèi)生性萎縮。經(jīng)濟(jì)與財(cái)政之間存在作用和反作用,經(jīng)濟(jì)增速下行,財(cái)政收入增速下滑,財(cái)政支出增速受影響,會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。2015年1-5月累計(jì),一般公共預(yù)算收支、政府性基金預(yù)算收支同比大幅萎縮,地方政府債務(wù)置換對(duì)市場(chǎng)資金產(chǎn)生較大壓力。
  自2014年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨去過(guò)剩產(chǎn)能、去房地產(chǎn)泡沫、降低地方政府債務(wù)杠桿比率的嚴(yán)峻挑戰(zhàn),未來(lái)投資可持續(xù)回升的前景必須建立在完成去過(guò)剩產(chǎn)能、去房地產(chǎn)泡沫、去債務(wù)杠桿的基礎(chǔ)上。
  股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離,傳統(tǒng)的寬松宏觀政策陷入兩難
  當(dāng)前中國(guó)通過(guò)股市發(fā)展提高直接融資比重、提高資源配置效率、助推國(guó)有企業(yè)改革重組和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。因?qū)嶋H利率高企,股市上漲有助于企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金,降低企業(yè)負(fù)債率,緩解上市公司融資難融資貴的困境。
  經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,需要寬松的政策支持,但降準(zhǔn)降息等全面寬松政策卻導(dǎo)致部分資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向股市,促使股市泡沫化更嚴(yán)重,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難融資貴的問(wèn)題依然難解。
  “瘋!钡墓墒信c實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離為寬松政策制造兩難困境,可能導(dǎo)致宏觀政策左右搖擺,加大股市的波動(dòng)幅度,如果處理不好,也有演化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。
  人民幣匯率堅(jiān)挺與短期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的矛盾
  當(dāng)前人民幣匯率堅(jiān)挺與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩所需要的短期穩(wěn)增長(zhǎng)政策存在矛盾。2014年下半年以來(lái),人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)不斷攀升,在一定程度上抑制出口增長(zhǎng)。與中國(guó)不同的是,歐元區(qū)和日本為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策,歐元和日元大幅貶值。
  當(dāng)前人民幣匯率堅(jiān)挺的原因主要包括:1)服從于“全面構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制”的總方略,促進(jìn)人民幣國(guó)際化。2)從中長(zhǎng)期看,人民幣堅(jiān)挺有助于處理好“兩個(gè)市場(chǎng)”和“兩種資源”的關(guān)系,從而推動(dòng)國(guó)際國(guó)內(nèi)要素有序自由流動(dòng)、資源高效配置、市場(chǎng)深度融合,加快培育參與和引領(lǐng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì),推動(dòng)中國(guó)從貿(mào)易大國(guó)向資本輸出大國(guó)轉(zhuǎn)變。3)技術(shù)上,因2015年1-5月貿(mào)易順差比去年同期擴(kuò)大1149.2億美元,有潛力保持人民幣匯率堅(jiān)挺;同時(shí)在經(jīng)濟(jì)增速下移的背景下,為防止資本外逃,人民幣匯率需要穩(wěn)定,消除貶值預(yù)期。
  在上述背景下,不能把人民幣匯率作為同時(shí)滿足中長(zhǎng)期和短期目標(biāo)的宏觀調(diào)控工具,處理人民幣匯率堅(jiān)挺與短期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的矛盾需要引入其他維度的調(diào)控工具。
  區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收支嚴(yán)重分化
  2015年一季度全國(guó)GDP增長(zhǎng)7.0%,其中山西、黑龍江、遼寧、河北、吉林、上海、北京、海南、陜西、新疆共10個(gè)。ㄊ校┙(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于全國(guó)合計(jì)增長(zhǎng)速度,中西部地區(qū)增長(zhǎng)較快,重慶位居全國(guó)前列,達(dá)到10.7%。山西、遼寧、吉林、黑龍江經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下滑,與這些省份以煤炭或制造業(yè)為主業(yè)的單一產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān);河北受節(jié)能減排影響,經(jīng)濟(jì)增速也低于全國(guó);北京和上海作為國(guó)際大都市,以服務(wù)業(yè)為主,增速也低于全國(guó)。
  各省名義GDP與實(shí)際GDP增速差異極大,反映了不同地區(qū)的通貨膨脹和通貨緊縮差異。北京、天津、河北、上海、江蘇、江西、廣東、重慶、貴州、西藏和青海共11個(gè)省名義GDP增長(zhǎng)率高于實(shí)際GDP增幅,物價(jià)下行壓力不大;山東省兩者持平;山西、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、浙江、安徽、福建、河南、湖北、湖南、廣西、海南、四川、云南、陜西、甘肅、寧夏、新疆共19個(gè)省名義GDP增幅低于實(shí)際GDP增速,這些地區(qū)存在較大的物價(jià)下行壓力。
  結(jié)合財(cái)政收支分析,名義GDP增速高于實(shí)際GDP增速的區(qū)域,一般來(lái)講其財(cái)政收入狀況較好,河北是例外;而名義GDP低于實(shí)際GDP增速的地區(qū),財(cái)政收入增幅出現(xiàn)比較嚴(yán)重的問(wèn)題,山西和東北三省是典型,比如遼寧1-5月財(cái)政收入下降23.9%。財(cái)政收入下降直接影響財(cái)政支出增幅低于名義GDP增幅的區(qū)域主要是山西、遼寧、云南等,這些省份的財(cái)政支出受阻,應(yīng)給予更多重視,查找原因。多數(shù)省份財(cái)政支出增幅高于財(cái)政收入增幅和名義GDP增幅,可能說(shuō)明積極的財(cái)政政策正在被實(shí)施。

  預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱回升

  投資增長(zhǎng)弱回升
  2015年下半年有利于固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的因素逐漸增多。一是積極財(cái)政政策落地實(shí)施,減稅增支,財(cái)政赤字規(guī)模擴(kuò)大,盤(pán)活存量,清理沉淀資金,集中統(tǒng)籌使用財(cái)政資金,地方政府債務(wù)置換降低地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。二是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)降低,三季度仍有可能降息降準(zhǔn);剛性兌付可能被逐步打破。三是房地產(chǎn)銷(xiāo)售改善,有助于房地產(chǎn)投資改善。四是企業(yè)產(chǎn)品去庫(kù)存即將見(jiàn)底回升。五是政府推動(dòng)PPP項(xiàng)目,鐵路、城市軌道交通、水利工程建設(shè)等等重大工程包有利于穩(wěn)定基建投資增速。預(yù)計(jì)三季度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)11.8%,房地產(chǎn)投資增速回升至6.6%左右。
  消費(fèi)增長(zhǎng)基本平穩(wěn)
  三季度非耐用消費(fèi)品增長(zhǎng)平穩(wěn),隨著房地產(chǎn)銷(xiāo)售增長(zhǎng),與房屋裝修、家電等相關(guān)的消費(fèi)品可能擴(kuò)大漲幅,汽車(chē)耐用消費(fèi)品仍保持低增長(zhǎng);信息消費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)等新領(lǐng)域、新業(yè)態(tài)、新模式快速發(fā)展,有助于擴(kuò)大網(wǎng)上消費(fèi);交通、物流、倉(cāng)儲(chǔ)等消費(fèi)配套環(huán)境繼續(xù)完善,消費(fèi)便利化程度提高。初步預(yù)計(jì),三季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.6%左右。
  外貿(mào)出口回暖
  由于全球復(fù)蘇緩慢,人民幣總體保持強(qiáng)勢(shì),國(guó)際市場(chǎng)爭(zhēng)奪激烈,貿(mào)易保護(hù)主義壓力不減,在加大出口退稅力度等因素綜合作用下,出口增長(zhǎng)回暖。初步預(yù)計(jì),三季度出口增長(zhǎng)1.1%左右。進(jìn)口在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、大宗商品價(jià)格同比下降的影響下,仍有可能負(fù)增長(zhǎng),但跌幅縮小至13.1%左右。外貿(mào)順差繼續(xù)擴(kuò)大,凈出口對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的正向拉動(dòng)將高于預(yù)期。
  PPI繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng),CPI溫和上漲
  預(yù)計(jì)三季度國(guó)際大宗商品穩(wěn)中略升,制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,部分行業(yè)供過(guò)于求,企業(yè)去庫(kù)存逐步接近底部,工業(yè)品價(jià)格有望企穩(wěn);勞動(dòng)者工資上漲速度減緩,勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)價(jià)格上升;農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格微幅上升,豬肉價(jià)格上漲,水、電、氣等資源價(jià)格波動(dòng)不大,居民消費(fèi)價(jià)格保持平穩(wěn)。下半年消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的翹尾因素影響低于上半年。初步預(yù)計(jì),三季度工業(yè)品出廠價(jià)格下降4.4%左右,居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.3%左右。
  三四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱回升,全年有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7%左右的預(yù)期目標(biāo)
  先行指標(biāo)略微下移,考慮去年的基數(shù)效應(yīng),三季度仍有下行風(fēng)險(xiǎn),下半年仍需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力增效對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)。
  預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱回升,增長(zhǎng)6.97%左右,消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲1.3%左右,四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)弱回升至7.01%,消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲1.8%左右。經(jīng)過(guò)方方面面的努力,全年有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7%左右的預(yù)期目標(biāo)。

  政策建議

  繼一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑之后,二季度部分指標(biāo)略微好轉(zhuǎn),但經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)仍不牢固,深層次矛盾并沒(méi)有完全解決,下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有下行壓力。
  當(dāng)前中國(guó)宏觀調(diào)控目標(biāo)包括“穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生”各個(gè)方面,在經(jīng)濟(jì)減速過(guò)程中實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,需要繼續(xù)推進(jìn)松緊適度的貨幣政策,但同時(shí)需要繼續(xù)深化經(jīng)濟(jì)體制改革,更多依賴差別化和定向化的結(jié)構(gòu)性寬松政策。
  三季度仍需政策加力增效對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)
  受先行指標(biāo)下移、投資動(dòng)力不足、資金供需內(nèi)生性萎縮等因素影響,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在偏向下行的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)銷(xiāo)售改善能否引致房地產(chǎn)投資擴(kuò)大還有待觀察。三季度仍需要政府加強(qiáng)重大基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè),推動(dòng)營(yíng)改增等財(cái)稅管理體系建設(shè),實(shí)施有力的積極財(cái)政政策,防止資金沉淀造成貨幣供應(yīng)波動(dòng);實(shí)施松緊適度的貨幣政策,取消商業(yè)銀行貸存比,適時(shí)適度降準(zhǔn)降息;破除束縛民間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制壁壘,大力支持創(chuàng)新發(fā)展,對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)。
  嘗試建立經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本分擔(dān)機(jī)制
  從世界范圍看,經(jīng)濟(jì)調(diào)整有快慢之別。與世界上多數(shù)國(guó)家通過(guò)市場(chǎng)出清方式去泡沫不同,中國(guó)選擇了逐步去產(chǎn)能、逐步清理資產(chǎn)泡沫和地方政府債務(wù)的軟著陸方式。
  調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)意味著資源的再配置和社會(huì)福利的創(chuàng)新分配,需要建立合理的成本分擔(dān)機(jī)制。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整面臨工資剛性、債務(wù)剛性兌付、財(cái)政支出剛性三重約束,缺少合理的成本分擔(dān)機(jī)制,這三重約束決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的長(zhǎng)期性和復(fù)雜性。一是完善社會(huì)保障制度,提高失業(yè)保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)的覆蓋范圍和支付水平,降低企業(yè)破產(chǎn)成本;二是中央銀行、財(cái)政部、地方政府、銀行、企業(yè)共同參與,分類(lèi)處理,加大債務(wù)重組和地方政府債務(wù)置換的力度,降低債務(wù)付息成本,在財(cái)政收入增速大幅下滑的背景下,央行有必要通過(guò)量化寬松的類(lèi)似央行購(gòu)債途徑增加市場(chǎng)流動(dòng)性,最大限度降低財(cái)政發(fā)債的擠出效應(yīng);三是繼續(xù)推動(dòng)政府簡(jiǎn)政放權(quán),控制政府規(guī)模擴(kuò)張,優(yōu)化財(cái)政支出,以支定收,解決財(cái)政資金沉淀問(wèn)題。
  全面落實(shí)積極的財(cái)政政策
  財(cái)政政策可以更好地體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性政策的作用。當(dāng)前積極的財(cái)政政策除了需要適當(dāng)擴(kuò)大赤字規(guī)模,進(jìn)一步提高財(cái)政赤字率之外,還需要發(fā)揮財(cái)政政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整優(yōu)勢(shì)。
  一是關(guān)注局部區(qū)域財(cái)財(cái)政支出增速大幅低于財(cái)政收入增速的問(wèn)題,研究其財(cái)政支出受阻的原因;對(duì)于財(cái)政收入大幅下降的地區(qū),應(yīng)關(guān)注財(cái)政支出受約束帶來(lái)的各種民生問(wèn)題,設(shè)立過(guò)渡期基層財(cái)政救助體系。二是分類(lèi)處理地方投融資平臺(tái)和地方債務(wù)置換,比如對(duì)于定位在收益性較低、公益性較高的領(lǐng)域由政府百分之百出資的平臺(tái),可以依靠地方政府債務(wù)置換或者政策性銀行貸款融資,也可以通過(guò)剝離清算等方式進(jìn)行債務(wù)重組;對(duì)于從事收益性較高、公益性較低項(xiàng)目的平臺(tái),可以先轉(zhuǎn)變?yōu)轫?xiàng)目實(shí)體再改成股份制公司,也可以通過(guò)資產(chǎn)證券化完成項(xiàng)目的市場(chǎng)化。三是根據(jù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)要求,優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu),重點(diǎn)支持民生、互聯(lián)網(wǎng)+、工業(yè)4.0、綠色發(fā)展等領(lǐng)域。
  加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性政策,從各方面促進(jìn)出口增長(zhǎng)
  當(dāng)前人民幣匯率政策主要是服從中長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo),不能被當(dāng)作刺激出口的工具,所以需要從其他方面的結(jié)構(gòu)性政策來(lái)促進(jìn)出口增長(zhǎng)。一是完善增值稅退稅制度,提高出口退稅比例。二是簡(jiǎn)化出口通關(guān)手續(xù),完善自貿(mào)區(qū)建設(shè),為出口企業(yè)提供更多的便利,提高效率。三是拓展互聯(lián)網(wǎng)+在出口貿(mào)易中的應(yīng)用,從結(jié)算、報(bào)關(guān)、通關(guān)等各方面創(chuàng)新出口貿(mào)易的方式方法。
  強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性政策,破解股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的矛盾
  當(dāng)前股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相背離,導(dǎo)致一般的全面寬松政策陷入兩難處境,必須依靠結(jié)構(gòu)性政策來(lái)破解股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展之間的矛盾。
  一是深化改革,為資本市場(chǎng)健康發(fā)展提供改革紅利。比如推進(jìn)混合所有制改革有助于優(yōu)化資源配置,存款保險(xiǎn)制度、利率市場(chǎng)化等金融改革措施將有助于降低中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);期權(quán)市場(chǎng)建設(shè)、注冊(cè)制改革、市值管理規(guī)范、資產(chǎn)證券化等舉措將從各個(gè)層次完善資本市場(chǎng)。二是通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策定向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,弱化寬松貨幣政策對(duì)股市的直接刺激。具體包括通過(guò)政策性銀行定向支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展,央行為定向發(fā)行的地方政府債務(wù)置換債券提供更多便利等等。
  (執(zhí)筆人:中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究組 汪紅駒 汪川)

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