場外配資,如今已成了滬深股市的另一個高風(fēng)險之源。尤其那些沒有業(yè)績支撐、發(fā)展前景并不好的企業(yè),因?yàn)橛辛速Y金的支持和支撐,股價也在快速上漲,估值嚴(yán)重脫離實(shí)際。這類現(xiàn)象如果任其蔓延,將對投資者、特別是普通投資者產(chǎn)生極大的傷害。為此,證監(jiān)會叫停了場外配資端口,并對證券公司的信息系統(tǒng)安全性、穩(wěn)定性提出了新要求。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍上周五在例行新聞發(fā)布會上回答有關(guān)恒生HOMS的問題時再次強(qiáng)調(diào):“未經(jīng)批準(zhǔn),任何證券公司不得向客戶融資、融券,也不得為客戶與客戶、客戶與他人的融資融券活動提供任何便利和服務(wù)。”
健康的證券市場離不開融資融券,而場外配資恰恰干擾了場內(nèi)融資融券業(yè)務(wù),擾亂了證券市場的運(yùn)行秩序。因此筆者認(rèn)為,市場資金的資源錯配,導(dǎo)致證券市場投融資體系被扭曲,是助長證券市場資金泡沫的根源。
首先,場外配資的無序性導(dǎo)致杠桿作用失靈。融資融券業(yè)務(wù),是一把雙刃劍,當(dāng)前融資業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,融券業(yè)務(wù)發(fā)展滯后,但融資融券業(yè)務(wù)的資金運(yùn)用量、資金成本,投資者適用程度都是相對可控、可測、可承受的,且是在一定的管理和運(yùn)作規(guī)則下有效、有序、穩(wěn)定運(yùn)行。而場外配資的資金來源、資金成本、配資額度、杠桿運(yùn)用等都處于失控狀態(tài)。伴隨著指數(shù)不斷上漲,賺錢效應(yīng)增加,場外配資的活躍度進(jìn)一步上升,市場風(fēng)險正在快速積聚。
其次,場外配資繁榮扭曲市場定價機(jī)制。場外配資,帶有明顯的短期逐利性質(zhì),且大量運(yùn)用杠桿手段。這對于證券市場的穩(wěn)定極其不利,將會干擾和影響證券市場資金價格的有序性,導(dǎo)致市場運(yùn)行秩序混亂,排擠并沖擊堅持長期投資、價值投資、分散投資和理性投資的證券市場資金。對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響是顯而易見的。
第三,扭曲藍(lán)籌股的成長基因和組織體系。推動證券市場藍(lán)籌股上漲的動力,仍然離不開上市公司的盈利狀況,尤其藍(lán)籌股的內(nèi)在基因。而場外配資體系,將會破壞場內(nèi)資金的正常循環(huán),影響藍(lán)籌股的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)和估值體系,吹大藍(lán)籌股泡沫,而藍(lán)籌股定價體系紊亂,將直接改變現(xiàn)有的藍(lán)籌股資源運(yùn)用環(huán)境,無法吸引長期投資、價值投資的養(yǎng)老金、企業(yè)年金的社會資金的進(jìn)入,因而危害性極大。因此,規(guī)范場外配資,將會推動養(yǎng)老金、企業(yè)年金有序入市步伐,從而重新調(diào)整現(xiàn)有的藍(lán)籌股資源,推動證券市場資源的有效配置。
場外配資的活躍,不僅有害于現(xiàn)有的A股市場,也會傷害現(xiàn)有的多層次資本市場。無論對投資方還是融資方,有效的資源對接和匹配,才能產(chǎn)生最大化的資金效益。因此,鼓勵社會資本,通過參與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等多種形式,共同促進(jìn)企業(yè)的價格發(fā)現(xiàn)功能,做好市場定價,真實(shí)反映企業(yè)價值,從而給投資方的投資活動,提供重要投資參考,是非常必要的。
可見,為了促使本輪牛市行情的持續(xù)推進(jìn),形成以提高上市公司質(zhì)量,建立以分享上市公司現(xiàn)金分紅的盈利模式,加快推進(jìn)新股發(fā)行注冊制改革,從而給上市資源創(chuàng)造良好的資金分配環(huán)境,乃當(dāng)務(wù)之急。
說到底,這也是證券市場規(guī)范發(fā)展的前提。只有這樣,才能夠真正避免場外配資活動的開展。當(dāng)前,國家經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢復(fù)蘇的新常態(tài),證券市場的長期繁榮發(fā)展,無疑還需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐。而完成“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的創(chuàng)新使命,真正解決當(dāng)前困擾經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中小微企業(yè)的融資難、融資貴等問題,仍需要從規(guī)范證券市場的資本流動體制和機(jī)制上下功夫。證監(jiān)會全面叫停場外配資,將會使市場對當(dāng)前融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的憂慮得以消除。
需要提醒管理層的是,由于場外違規(guī)配資還涉及銀行,比如一些銀行開設(shè)了專為投資者炒股和打新等提供支持的便利貸款,從而使大量場外資金流向市場,造成市場出現(xiàn)資金泡沫。因此,叫停了場外配資端口,光盯著證券公司還不夠,與銀行監(jiān)管部門加強(qiáng)合作,將銀行違規(guī)配資的大門關(guān)緊,讓銀行資金不再注入股市,也是非常重要的方面。加大新股發(fā)行力度,讓更多實(shí)體企業(yè)通過股市獲得資金,一定程度上也能推動銀行資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移,推動融資成本降低。
清理整頓場外配資,必將帶動證券市場開啟一個新的“杠桿”運(yùn)用時代。