創(chuàng)業(yè)板還要瘋狂到幾時
2015-05-25    作者:劉勝軍    來源:經(jīng)濟參考報
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  自2015年1月發(fā)動以來,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從1600點飆升至如今的3500點,平均市盈率高達(dá)125.27倍。這已經(jīng)將2000年的納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后。
  在創(chuàng)業(yè)板瘋?癖嫉耐瑫r,產(chǎn)業(yè)資本正以前所未有的速度逃離。2015年以來,創(chuàng)業(yè)板總共有229家公司發(fā)生了重要股東的凈減持,凈減持金額合計為459億元。
  貪婪與恐懼是人與生俱來的本性,是無法改變的。不過,這不應(yīng)成為監(jiān)管層對當(dāng)前的超級泡沫視而不見的借口。中國當(dāng)前的股市大泡泡有很多體制性因素,而消除體制扭曲是監(jiān)管層義不容辭的職責(zé)。
  首先,IPO審批制制約了市場供求關(guān)系的自發(fā)調(diào)解。當(dāng)市盈率偏高時,就有更多的企業(yè)愿意IPO,供給增加抑制股價上升;當(dāng)市盈率偏低時,IPO供給自動減少,供給減少可抑制股價下跌?梢姡砰_IPO供給,讓市場發(fā)揮決定性作用,這是緩和股市大起大落的關(guān)鍵。遺憾的是,證監(jiān)會至今還在人為調(diào)控新股發(fā)行節(jié)奏。上千家企業(yè)排隊,這顯然意味著IPO供給被人為壓低。對IPO的控制導(dǎo)致新股上市即出現(xiàn)爆炒,暴風(fēng)科技39個漲停即為IPO審批制的惡果。而新股爆炒的神話又進一步刺激了股民的投機熱情。
  其次,監(jiān)管不力為投機盛行大開方便之門。中國股市犯罪,無論從被查處的概率還是懲罰力度,都極不給力。牛市時期,投資者的狂熱,更易為犯罪者提供天賜良機。去年以來創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)生482起重組并購,創(chuàng)業(yè)板300多家上市公司(除掉新上市的),平均每家公司1.5次。這意味著什么,你懂的。這些概念炒作式的收購,幻想給豬插上翅膀就能學(xué)會飛翔,成為中國資本市場的笑話。
  再次,機構(gòu)投資者的代理成本。基金等機構(gòu)投資者被視為理性投資、長期投資,其實不然。原因有二:一是在牛市中,基金更容易募集資金,募集了資金就要投資,這本身就會成為助推股市上漲的力量。3月1日至5月20日,新基金募集規(guī)模達(dá)5229.14億元。中郵信息產(chǎn)業(yè)一天募集規(guī)模即達(dá)到126.02億元。問題是,在市盈率超100倍的情況下募集資金入市的基金,其結(jié)局令人不寒而栗。二是基金行為嚴(yán)重短期化。由于業(yè)績考核非常短期,基金經(jīng)理有“賭一把”的心態(tài):賭贏了,獎金豐厚;賭輸了,由基民埋單。不賭白不賭。換言之,基金經(jīng)理只分享收益、不承擔(dān)風(fēng)險,這是機構(gòu)投資者治理結(jié)構(gòu)的痼疾。
  第四,“基金扎堆”現(xiàn)象令人擔(dān)憂。安碩信息、長亮科技等高價股,基金持股比例甚至超過30%,幾乎形成控盤。但這恰恰意味著流動性風(fēng)險。一旦出現(xiàn)恐慌情緒,大家爭相出逃,就會導(dǎo)致無人接盤的流動性枯竭,股價暴跌。
  第五,與中國過去的歷次牛市不同,此輪牛市是有了“融資融券杠桿機制”后的首次牛市。缺乏經(jīng)驗的新股民、渴求暴富的投機心態(tài),驅(qū)動著盲目加杠桿。2015年5月20日,兩市融資融券余額達(dá)20130.14億元,再創(chuàng)歷史新高。其中,融資余額20057.39億元,融券余額只有72.75億元。股民對杠桿的熱衷,也源于契約精神的缺位:在信托、銀行、影子銀行普遍存在剛性兌付的情況下,投資者風(fēng)險意識和責(zé)任意識淡薄。由于中國個人破產(chǎn)制度尚未健全,助長了投資者的賭博心態(tài)。
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