降準(zhǔn)降息并非實(shí)體經(jīng)濟(jì)“特效藥”
2015-02-12    作者:張平    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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  國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,今年1月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲0.8%,環(huán)比上漲0.3%。1月CPI增速跌至“1”以下,創(chuàng)下61個(gè)月新低;工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降4.3%,環(huán)比下降1.1%,PPI增速創(chuàng)下35個(gè)月新低。專家表示,面對(duì)物價(jià)漲幅持續(xù)回落的壓力,通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)日益提高,貨幣政策還會(huì)繼續(xù)寬松,預(yù)計(jì)今年至少還會(huì)有1次降息,2次以上降準(zhǔn)。
  市場(chǎng)對(duì)1月物價(jià)指數(shù)走低似乎過于敏感。鑒于今年2月份的春節(jié)假期,民間消費(fèi)集中釋放,未來CPI回升到1.2%以上的概率非常大。而且,構(gòu)成我國CPI較大權(quán)重的蔬果、肉類等食品受季節(jié)天氣影響之后也會(huì)出現(xiàn)價(jià)格反彈。更令人關(guān)注的是,國際油價(jià)出現(xiàn)探底止跌跡象。所以,CPI繼續(xù)向下走的空間不會(huì)很大。
  不過,更令人擔(dān)憂的是PPI,這一方面是由于國際大宗商品價(jià)格的持續(xù)下跌,鐵礦石、煤、成品油價(jià)格同比價(jià)格被腰斬。另一方面國內(nèi)制造業(yè)需求嚴(yán)重不足,以鐵礦石、原油為例,2015年1月,鐵礦石進(jìn)口量為7857.1萬噸,同比下降9.4%,2798.1萬噸的原油進(jìn)口量也比去年下降了0.6%。PPI跌幅繼續(xù)擴(kuò)大,說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)“通縮”嚴(yán)峻,國內(nèi)部分重要生產(chǎn)資料價(jià)格降幅加深。
  面對(duì)PPI走勢(shì)的持續(xù)低迷,很多人認(rèn)為,出于通縮和金融風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮,央行還應(yīng)繼續(xù)加大貨幣寬松的力度,2月份降準(zhǔn)絕不會(huì)是貨幣寬松的終點(diǎn)。但是央行10日晚間在發(fā)布第四季度貨幣政策時(shí)重申了“松緊適度”的貨幣政策基調(diào),從而否決了“全面寬松”的可能。筆者認(rèn)為,降準(zhǔn)降息并非拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特效藥。
  其一,自去年11月以來央行雖然降準(zhǔn)降息,但是在當(dāng)前不良貸款率風(fēng)險(xiǎn)攀升的情況下,銀行業(yè)并不敢將貸款發(fā)放給衰退中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。即使央行通過降準(zhǔn)來壓低貨幣市場(chǎng)的利率,但是信貸市場(chǎng)利率卻始終降不下來。建議央行在謹(jǐn)慎降準(zhǔn)的同時(shí),更應(yīng)該開辟直接融資市場(chǎng),通過允許中小企業(yè)發(fā)債,發(fā)展新三板市場(chǎng),推動(dòng)股市注冊(cè)制的改革,同時(shí)鼓勵(lì)P2P、小貸公司、民營銀行關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
  其二,央行已經(jīng)加大劑量使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具(例如SLF和MLF),信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款也已試點(diǎn)。這些工具都旨在通過廉價(jià)流動(dòng)性的注入,來降低相關(guān)貸款利率。這在某種程度上是對(duì)降準(zhǔn)降息的替代,也會(huì)延后降息時(shí)點(diǎn)。有了這些副作用較小的、創(chuàng)新型的貨幣工具,央行更能在貨幣政策上把握“松緊適度”。
  其三,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難,是因?yàn)榱畠r(jià)的信貸資金流向了地方政府融資平臺(tái)或低效率的國企央企,而降息降準(zhǔn)解決不了這種信貸失衡的結(jié)構(gòu)性問題,所以對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振作用不會(huì)很大。央行應(yīng)該加快利率市場(chǎng)化等一系列的金融改革步伐,讓貨幣價(jià)格由市場(chǎng)來定,唯有這樣,銀行的信貸資金才能流向更需要它的地方。
  總之,光靠降準(zhǔn)降息無法使中小企業(yè)擺脫困境,接下來政府部門不僅應(yīng)靈活應(yīng)用定向貨幣工具、盤活社會(huì)存量資金服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),還要切實(shí)給中小微企業(yè)減稅、放權(quán),并且鼓勵(lì)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),只有將改革紅利完全釋放,中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能走出困境。
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